Krypto-Märkte unterschätzen Trump-Stil der Zinssenkungen: Experte

Fehlbewertung der Fed-Senkungen führt zu Neupreisungsereignis im Krypto-Markt

Krypto-Märkte stehen vor einer schnellen Neupreisung der US-Geldpolitik-Erwartungen, und der Macro-Trader Alex Krüger argumentiert, dass selbst nach dem scharfen Rückgang in der vergangenen Woche die Futures-Kurven immer noch nicht das Potenzial einer Trump-nahen Federal Reserve Führung vollständig widerspiegeln.

In einem Beitrag auf X teilte Krüger eine CME-abgeleitete Tabelle mit implizierten Leitzinsen für Ende 2026 und stellte diese als Marktbasis für den Übergang nach Powell dar. Die Tabelle zeigt einen erwarteten Fed-Funds-Rate von 3,47% für das FOMC-Treffen am 29. April 2026, der bis zum 17. Juni 2026 auf 3,29%, bis zum 16. September 2026 auf 3,10% und bis zum 9. Dezember 2026 auf 2,99% sinkt.

Mit anderen Worten, die Kurve preist ungefähr 48 Basispunkte an Lockerungen zwischen Ende April und Anfang Dezember 2026 ein - was auf etwa zwei Senkungen um je einen Viertelprozentpunkt in diesem Zeitraum hinweist - und deutet auf einen relativ allmählichen Rückgang auf knapp unter 3% hin. Krügers Kernthese lautet, dass dieser Pfad nicht mit den von ihm mit dem Trump-Lager verbundenen geldpolitischen Präferenzen übereinstimmt und daher nicht mit einer "ultra-lockeren" Vorsitzenden-Ernennung vereinbar ist. Er betrachtet das April 2026-Treffen als das letzte unter Jerome Powells Vorsitz, dessen vierjährige Amtszeit Mitte Mai 2026 endet, und das Juni 2026-Treffen als das erste unter einem neuen Vorsitz.

Im Gegensatz zu diesem Übergang verweist Krüger auf Fed-Gouverneur Stephen Miran, den er als Stellvertreter für die geldpolitischen Instinkte der Trump-Welt darstellt, der eine viel schnellere Rückkehr zu einem neutralen Zins befürwortet. Laut Krüger hat Miran argumentiert, dass der "angemessene Fed-Funds-Rate" "ungefähr 2% bis 2,5%" beträgt, und hat den diesjährigen strafferen Kurs mit einem Anstieg des neutralen Zinssatzes in Verbindung gebracht. Er hat seine Abweichung von Kollegen als zentriert auf die "Geschwindigkeit der Senkungen" beschrieben, nicht auf das Ziel.

Krüger hebt auch Mirans Präferenz für "50 Basispunkte-Senkungen" gegenüber 25-Basispunkte-Schritten hervor, um die Geldpolitik zurück zum neutralen Punkt zu bringen. Laut Krügers Berechnungen ist eine Zinskurve, die von Juni 2026 bis Dezember 2026 nur etwa 50 Basispunkte an Lockerungen liefert, keine Kurve, die einen Trump-Ära-Vorsitzenden, der bereit ist, größere Maßnahmen vorzuziehen, vollständig eingepreist hat.

Einfach gesagt, sieht er den Markt immer noch an einen Powell-typischen Gleitpfad gebunden, auch wenn das politische Risiko zu abrupten Lockerungen tendiert. "Das Trump-Lager will schnellere und größere Senkungen, viele davon. Dass die Fed zwischen dem FOMC des neuen Fed-Vorsitzenden im Juni und Dezember 2026 nur 50 Basispunkte senkt, reicht nicht aus. Deshalb behaupte ich, dass ein ultra-lockerer Fed-Vorsitzender, den Trump ernennt, nicht eingepreist ist", schließt Krüger.

Dezember-Zinssenkung scheint wahrscheinlich

Das Timing von Krügers Warnung ist wichtig, da das Front-End bereits eine dramatische Schwankung erfahren hat. Letzte Woche erhöhten Händler die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Senkung bei der Feds Dezember-Sitzung deutlich, nachdem der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, sagte, die Zinsen könnten "in naher Zukunft" fallen, ein Kommentar, der die impliziten Chancen eines Viertelprozent-Punkts im Dezember im CME FedWatch in den mittleren 70%-Bereich trieb, von etwa 40% am Tag zuvor.

Parallel dazu wiederholte der Chefökonom von Goldman Sachs, Jan Hatzius, ein Basisszenario, in dem die Fed im Dezember senkt, dann erneut im März und Juni 2026, und den Zinskorridor auf etwa 3,00%–3,25% reduziert. "We expect another Fed cut in December, followed by two more moves in March and June 2026 that take the funds rate to 3-3.25%," sagte Hatzius.

GOLDMAN SEES DOWNSIDE RISKS FOR ECONOMY NEXT YEAR

Goldman Sachs economists expect the Fed to cut rates in December, followed by a few more cuts in 2025, bringing rates just above 3%. Chief economist Jan Hatzius warns the economy could slow more than expected, requiring…

— *Walter Bloomberg (@DeItaone) November 24, 2025

Sein Pfad ist moderat dovisher als das, was die Kurve Anfang des Monats bereits eingepreist hatte, ähnelt jedoch dem Gradualismus, der in Krügers CME-Tabelle eingebettet ist: sequentielle Schritte von 25 Basispunkten, die ein frühes 2026-Zinsniveau im niedrigen 3%-Bereich anstreben, anstatt eines schnellen Rückgangs in Richtung der niedrigen 2%.

Für die Kryptomärkte geht es weniger darum, ob Zinssenkungen kommen, sondern um deren Geschwindigkeit und Endzins. Krypto ist strukturell mit Veränderungen der Dollar-Liquidität und Realzins-Erwartungen verbunden; was Krüger aufzeigt, ist ein Szenario, in dem das "Ziel" der Kurve und insbesondere deren Tempo zu konservativ bleiben im Vergleich zu einer potenziellen politischen Neuausrichtung der Fed.

Falls Händler recht behalten, dass die durch Williams ausgelöste Neupreisung der Beginn eines langsameren, datenabhängigen Lockerungszyklus ist, dann beinhalten die aktuellen Bewertungen von Kryptoassets bereits den relevanten makroökonomischen Impuls.

Wenn Krüger richtig liegt, fehlt der Kurve immer noch ein Regimewechsel in der Reaktionsfunktion — eine, in der größere, vorgezogene Senkungen die Bargeldrenditen schneller als erwartet komprimieren, risikobereite Positionen steil ansteigen lassen und eine weitere Runde an assetübergreifender Dauer und Liquiditäts-Neubewertung erzwingen. Diese Lücke zwischen einem Powell-Ära-Gefälle und einem Trump-Ära-Schockpfad meint er, wenn er sagt, dass ein ultra-dovisher Vorsitzender "nicht eingepreist" ist für die Kryptomärkte.

Zurzeit liegt die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes bei $2,92 Billionen.