Nur ein Asteroid kann MSTRs Bitcoin-Wette scheitern lassen, sagt CryptoQuant-CEO
Der Gründer und CEO von CryptoQuant, Ki Young Ju, widersprach einer erneuten Welle von erzwungenen Bitcoin-Liquidationen und Bankrottgerüchten um Strategy (ehemals MicroStrategy, MSTR) und argumentierte, dass die bearishe Sichtweise die Kapitalstruktur des Unternehmens und die Anreize der Aktionäre missverstehe.
Warum Strategy niemals Bitcoin verkaufen wird
Ju's Hauptaussage ist, dass Strategy nicht strukturell wie ein Margin-Trader aufgestellt ist. Auf die häufigste Befürchtung eingehend, dass Wandelschuldverschreibungen einen Verkauf erzwingen könnten, wenn sie ihren Wandlungspreis "verfehlen", stellte er fest: “Convertible debt not reaching the conversion price is not liquidation. It simply means the notes get repaid in cash [...] Failing to convert is not a bankruptcy trigger. It is just normal debt maturity.”
In seiner Ansicht sind die Rückzahlungswege konventionelle Werkzeuge der Unternehmensfinanzierung: Refinanzierung, Umwandlung in neue Anleihen, gesicherte Darlehen oder der Betriebsmittelüberschuss. Diese Sichtweise stimmt mit der Funktionsweise von Wandelanleihen in der Praxis überein; wenn das Eigenkapital bei Fälligkeit unter dem Wandlungspreis liegt, verfällt die eingebettete Option, und das Instrument wird wieder zu einer normalen Schuld, anstatt zu einem erzwungenen Verkaufsereignis.
Er stützt sein Argument auch auf Governance und Identität. “Saylor would never sell Bitcoin unless shareholders want it,” schrieb Ju und warnte, dass “selling even a single BTC would destroy MSTR’s identity as a Bitcoin treasury company and trigger a death spiral for both Bitcoin and MSTR.” Strategy hat sich wiederholt als ein BTC-Treasury-Vehikel definiert, und seine Aktionärsbasis hat weitgehend in dieses Mandat investiert, was eine freiwillige Veräußerung politisch und strategisch unwahrscheinlich macht, es sei denn, es gibt einen radikalen Wandel im Investoreninteresse.
Bilanzdaten stützen Ju's Zuversicht. Strategy berichtete von 640.808 BTC am 30. Oktober 2025, erworben für etwa $47,44 Milliarden; spätere Meldungen wiesen auf bedeutende November-Zugänge hin, die das Holding auf etwa 649.870 BTC steigerten. Selbst nach Berücksichtigung der wachsenden Wandel- und Vorzugsschichten bleibt der BTC-Treasury die dominierende Anlage, was bedeutet, dass ein Insolvenzstress einen extremen langanhaltenden Bitcoin-Zusammenbruch erfordern würde, anstatt eines zyklischen Abschwungs.
Ju hat nicht behauptet, dass das Eigenkapital risikofrei ist. “This does not mean MSTR’s stock price will always stay high,” schrieb er, nannte aber die Vorstellung, dass Strategy BTC verkaufen würde, um die Aktie zu unterstützen oder einem bevorstehenden Bankrott gegenübersteht, als “komplett absurd.”
Er fügte hinzu, dass selbst bei einem Preis von $10.000 pro Coin Strategy nur “einer Schuldenrestrukturierung entgegensehen würde, nicht mehr”. Bei den Vorzugsaktien wies er auf die Dividendenschuld hin und stellte fest, dass Zahlungen nicht versäumt wurden und durch die Ausgabe neuer Aktien gedeckt werden können—verwässernd, aber kein Liquidationsvektor. Das Posten von BTC als Sicherheit, sagte er, wäre ein letzter Ausweg, da dies echtes Margin-Risiko einführen würde.
Zusammenfassend zieht Ju eine klare Trennlinie zwischen Volatilität und Insolvenz: Strategy mag wie gehebeltes Bitcoin handeln, aber seine Verbindlichkeiten erzwingen nicht mechanisch BTC-Verkäufe. Das “Saylor-Liquidations”-Narrativ, so argumentiert er, ist ein Twitter-Mythos, es sei denn, die Welt endet, durch einen Asteroiden.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $82.050 gehandelt.
