Warum Kapitalmärkte politischer werden

In seiner wöchentlichen Kolumne analysiert Michael C. Jakob die großen Kräfte hinter Kapital, Technologie und geopolitischer Macht. Statt kurzfristiger Schlagzeilen stehen langfristige Entwicklungen im Fokus: neue Industrien, verschiebende Machtzentren, aufstrebende Technologien und die Frage, wie Vermögen im 21. Jahrhundert tatsächlich entsteht.

Die Kolumne richtet sich an Leser, die Märkte nicht nur beobachten, sondern verstehen wollen.

1. Die Beobachtung: Das Ende der Reibungslosigkeit

Wenn man heute die Terminals von Bloomberg oder die Datenströme von Eulerpool betrachtet, fällt eine schleichende, aber fundamentale Veränderung auf. Es ist nicht mehr nur die bloße Arithmetik von Cashflows und Diskontierungssätzen, die die Kurse bewegt. In den letzten 24 Monaten hat sich eine neue Variable in die Gleichungen der größten Hedgefonds und institutionellen Anleger eingeschlichen: die Geopolitik als primärer Renditetreiber.

Früher war die Welt der Hochfinanz eine Welt der Reibungslosigkeit. Kapital floss dorthin, wo die Grenzkosten am niedrigsten und die Effizienz am höchsten war. Ein Rechenzentrum in Virginia, eine Fabrik in Shenzhen und ein Software-Team in Berlin wurden durch die kalte Logik der Arbitrage zusammengehalten. Doch diese Welt existiert nicht mehr. Heute sehen wir, wie Handelsrouten neu gezeichnet, Seekabel politisiert und Halbleiter-Fabriken nicht nach logistischer Sinnhaftigkeit, sondern nach nationaler Sicherheit gebaut werden. Wir erleben den Übergang von einer ökonomischen Weltordnung zu einer strategischen.

2. Die These: Kapital ist kein neutrales Werkzeug mehr

Meine zentrale These lautet: Wir treten in eine Ära ein, in der Kapitalströme explizit als Instrumente der Machtprojektion eingesetzt werden. Die Trennung zwischen freiem Markt und staatlichem Akteur, die das neoliberale Zeitalter seit den 1980er Jahren prägte, löst sich auf.

In Anlehnung an Ray Dalios Zyklenlehre befinden wir uns in der Phase, in der die bestehende Weltordnung durch interne Spannungen und externe Rivalitäten herausgefordert wird. Doch anders als in früheren Zyklen ist Technologie heute der entscheidende Multiplikator. Wer die Rechenleistung kontrolliert, kontrolliert die Zukunft der Wertschöpfung. Peter Thiel würde argumentieren, dass wir uns von der horizontalen Globalisierung (mehr vom Selben an mehr Orten) hin zur vertikalen Technologie (neue Dinge schaffen) bewegen müssen, um als Zivilisation zu überleben. Doch diese vertikale Entwicklung findet nicht mehr im luftleeren Raum statt. Sie ist tief in den Boden nationaler Interessen gerammt. Kapital ist heute „politisches Kapital“. Es ist entweder ein Schutzschild oder eine Waffe.

3. Strategische Konsequenzen

Aus dieser Entwicklung ergeben sich für den rationalen Investor vier strategische Konsequenzen:

I. Die Prämie der Autarkie (Resilience over Efficiency) Jahrzehntelang war „Just-in-Time“ das Mantra der Industrie. Effizienz war alles. In einer politisierten Weltordnung wird Effizienz durch Resilienz ersetzt. Unternehmen, die ihre Lieferketten innerhalb befreundeter Hemisphären kontrollieren („Friend-shoring“), werden an den Märkten mit einem Aufschlag bewertet werden. Die Kosten für diese Sicherheit sind höher, aber das Risiko eines Totalausfalls sinkt. Wir sehen eine massive Umschichtung von Kapital in Sektoren, die nationale Autarkie garantieren: Energie, Verteidigung und natürlich Halbleiter.

II. Das Ende der geografischen Arbitrage Die Annahme, dass man überall auf der Welt produzieren und überall verkaufen kann, ist hinfällig. Wir bewegen uns auf eine bipolare – oder sogar multipolare – Finanzwelt zu. Es wird zunehmend schwieriger, gleichzeitig in den USA und in China marktführend zu sein. Investoren müssen sich entscheiden, in welchem regulatorischen und politischen Ökosystem ihr Kapital „wohnt“. Diese Zersplitterung führt zu einer geringeren globalen Liquidität, aber zu einer höheren strategischen Klarheit.

III. Technologie als hoheitliche Aufgabe Technologien wie Künstliche Intelligenz, Quantencomputing und synthetische Biologie werden wie Kernwaffen behandelt. Der Export von Wissen und Hardware wird streng kontrolliert. Für Unternehmen bedeutet dies, dass ihr Wachstumspotenzial nicht mehr nur durch den Markt begrenzt wird, sondern durch staatliche Exportlizenzen. Ein Unternehmen wie ASML oder Nvidia ist heute de facto ein Arm der nationalen Sicherheitsstrategie.

IV. Die Politisierung der Währungssysteme Die Nutzung des Dollars als sanktionierendes Instrument hat eine Gegenbewegung ausgelöst. Wir beobachten den Aufstieg alternativer Zahlungssysteme und die Diversifizierung der Währungsreserven in Gold und digitale Assets. Das Vertrauen in die Neutralität des globalen Finanzsystems ist erodiert. Langfristige Investoren müssen dieses Währungsrisiko neu bewerten – weg von der bloßen Inflation hin zur Konfiskationsgefahr oder Systemausgrenzung.

4. Das Beispiel: Cloudflare und die Souveränität des Datenflusses

Ein hervorragendes Beispiel für diese Entwicklung ist Cloudflare. In einer neutralen Welt wäre Cloudflare lediglich ein Dienstleister für schnellere Ladezeiten. In der heutigen Welt ist Cloudflare ein digitaler Grenzschutz.

Wenn Staaten wie Deutschland oder die USA über „digitale Souveränität“ sprechen, meinen sie den Schutz ihrer Datenströme vor ausländischen Zugriffen. Cloudflare hat dies frühzeitig erkannt und sein Netzwerk so aufgebaut, dass es nationale Anforderungen an Datenspeicherung und Sicherheit (Local Zones) erfüllen kann. Das Unternehmen agiert an der Schnittstelle zwischen privater Effizienz und staatlichem Sicherheitsbedürfnis. Cloudflare ist deshalb so erfolgreich, weil es das Problem der Politisierung des Internets technologisch löst. Es erlaubt Staaten, ihre Grenzen im digitalen Raum zu ziehen, ohne auf die Vorteile eines globalen Netzwerks verzichten zu müssen. Dies ist die Blaupause für das erfolgreiche Unternehmen der nächsten Dekade: Es muss ein diplomatischer Akteur im technologischen Gewand sein.

5. Ausblick: Die nächsten 20 Jahre – Das Zeitalter der Realpolitik

In den nächsten 10 bis 20 Jahren wird die Unterscheidung zwischen „Wirtschaftsnachrichten“ und „Politiknachrichten“ verschwinden. Wir werden eine Rückkehr zu einer Form des Merkantilismus erleben, der jedoch hochtechnologisch unterfüttert ist.

Der Kapitalmarkt wird nicht mehr versuchen, die Politik zu ignorieren, sondern er wird versuchen, sie zu antizipieren. Die erfolgreichsten Investoren werden nicht diejenigen sein, die die besten Excel-Modelle bauen, sondern diejenigen, die die tiefsten Einblicke in die strategischen Absichten der Großmächte haben. Wir werden eine massive Renaissance der Schwerindustrie in den westlichen Demokratien sehen, getrieben durch staatliche Subventionen und strategische Notwendigkeit.

Gleichzeitig wird die Bedeutung von „Deep Tech“ exponentiell steigen. Wenn Technologie Macht ist, dann ist die Finanzierung von Technologie der höchste Ausdruck von Staatskunst. Der rationale Investor sollte sich darauf einstellen, dass die „unsichtbare Hand“ des Marktes zunehmend durch die sehr sichtbare Hand des Staates ergänzt – oder korrigiert – wird. Das Ziel bleibt dasselbe: Qualität finden, langfristig halten und von der Wertschöpfung profitieren. Doch die Definition von Qualität hat sich gewandelt. Qualität bedeutet heute nicht mehr nur hohe Margen, sondern strategische Unverzichtbarkeit in einer zerbrochenen Welt.

Die Märkte werden politischer, weil die Welt es ist. Und wer das ignoriert, investiert in eine Vergangenheit, die es nicht mehr gibt. Bei AlleAktien ist es unsere Aufgabe, genau diese tektonischen Verschiebungen zu erkennen, bevor sie in den Kursen eingepreist sind. Rationalität bedeutet heute, die Realität der Macht anzuerkennen.