Krypto, um den Dollar zu überholen? Ray Dalio weist auf das Ende des Schuldenzyklus hin
Krypto steht im Mittelpunkt der neuen Botschaft von Ray Dalio. Am 3. September 2025 veröffentlichte der Gründer von Bridgewater Associates eine detaillierte Widerlegung dessen, was er als Fehlcharakterisierung der Financial Times bezeichnete, und machte das vollständige schriftliche Q&A öffentlich zugänglich, das er der Zeitung zur Verfügung gestellt hatte. Der Austausch bekräftigt seinen „Big Debt Cycle“-Rahmen und argumentiert, dass die steigenden US-Schuldenlasten, Risiken für die Unabhängigkeit der Federal Reserve und zunehmende geopolitische Brüche die Rolle des Dollars als Wertaufbewahrungsmittel untergraben - Bedingungen, die seiner Meinung nach Gold und Krypto fördern.
Warum Krypto eine „Attraktive Alternative“ ist
Dalio stellt die US-Fiskalposition als spätes Szenario dar, das gefährlich selbstverstärkend wirkt. Er schrieb: „Die großen Exzesse, die nun aufgrund des neuen Budgets prognostiziert werden, werden wahrscheinlich in naher Zukunft einen schuldeninduzierten Herzinfarkt verursachen - ich würde sagen in drei Jahren, plus/minus ein oder zwei Jahre.“ Er quantifizierte die kurzfristige Belastung in drastischen Zahlen und nannte „etwa $1 Billion pro Jahr an Zinsen“ und „etwa $9 Billionen, die zur Umschuldung benötigt werden“, sowie „etwa $7 Billionen“ an Ausgaben gegenüber „$5 Billionen“ an Einnahmen, was „zusätzlich etwa $2 Billionen an Schulden“ erfordert. Dieses wachsende Angebot, so argumentierte er, trifft auf eine nachlassende Nachfrage, wenn Investoren in Frage stellen, ob Anleihen „gute Wertaufbewahrungsmittel sind“.
Der Dreh- und Angelpunkt ist laut Dalio nun die Federal Reserve. Er warnte: „Sollte politischer Druck die Unabhängigkeit der Zentralbank untergraben, werden wir einen ungesunden Wertverfall des Geldes sehen.“ Sollte eine „politisch geschwächte Fed“ die Inflation „anfahren lassen“, wäre die Folge, dass „Anleihen und der Dollar an Wert verlieren“ und, wenn es nicht behoben wird, ein „ineffektives Wertaufbewahrungsmittel und die Auflösung der monetären Ordnung, wie wir sie kennen.“ Er verband dies mit einem breiteren Spätmuster: ausländische Inhaber, die „ihre Bestände an US-Anleihen reduzieren und ihre Bestände an Gold aufgrund geopolitischer Sorgen erhöhen“, was er als „klassisch symptomatisch“ für das Endspiel bezeichnete.
Dalio verknüpfte die makroökonomischen und politischen Stränge mit einem interventionistischeren politischen Hintergrund und verweist auf Maßnahmen „zur Kontrolle dessen, was Unternehmen tun“, und vergleicht die aktuelle Phase mit der Periode 1928-1938. Er schrieb dieses Phänomen nicht einer einzelnen Regierung zu - „diese Situation läuft schon seit langem unter Präsidenten beider Parteien“ -, bemerkte jedoch, dass die Politik nach 2008 und insbesondere nach 2020 es beschleunigt haben. „Das Zusammenwirken dieser fünf Kräfte wird in den nächsten fünf Jahren zu riesigen und unvorstellbaren Veränderungen führen“, fügte er hinzu und nannte Schulden, Innenpolitik, Geopolitik, Naturereignisse und Technologie (wobei KI am wichtigsten ist) als die Treiber.
In diesem spätzyklischen Schema platzierte Dalio Krypto fest im Bereich der „harten Währungen“. Er schrieb: „Krypto ist jetzt eine alternative Währung, deren Angebot begrenzt ist. Wenn das Angebot an Dollar-Geld steigt und/oder die Nachfrage nach ihm sinkt, würde das Krypto wahrscheinlich zu einer attraktiven alternativen Währung machen.“ Er verband die jüngsten „Steigerungen der Gold- und Kryptowährungspreise“ mit „schlechten Schuldenlagen von Reservewährungsregierungen“ und bekräftigte seinen langjährigen Fokus auf „Wertspeicher“.
Auf die Frage, ob Krypto den Dollar „in bedeutendem Maße ersetzen könnte“, betonte er Mechanik über Etiketten und stellte fest, dass „die meisten Fiat-Währungen, insbesondere solche mit hohen Schulden, Probleme haben werden, effektive Wertspeicher zu sein und an Wert gegenüber harten Währungen zu verlieren“, ein Muster, das er in den Episoden 1930-1940 und 1970-1980 wiedererkannte.
Dalio behandelte das Risiko von Kryptostablecoins in diesem Zusammenhang und trennte dabei Preisrückgänge von systemischer Fragilität: „Ich denke nicht“, sagte er, als er gefragt wurde, ob das Treasury-Engagement von Stablecoins ein systemisches Risiko darstelle, und fügte hinzu, dass „ein Rückgang der realen Kaufkraft von Treasuries“ die wahre Gefahr sei - gemildert, „wenn sie gut reguliert sind.“ Er lehnte auch die Vorstellung ab, dass allein die Deregulierung den Reserve-Status des Dollars bedrohe: „Nein“, sagte er und verwies erneut auf die Schuldendynamik als primäre Verwundbarkeit.
Dalios jüngste Bemerkungen fügen sich in eine zehnjährige Entwicklung seiner öffentlichen Haltung zu Bitcoin und Krypto ein, anstatt in eine peitschenartige Kehrtwende. Früher betonte er Gold als das überlegene „Wertaufbewahrungsmittel“ und warnte davor, dass, wenn Bitcoin jemals zu erfolgreich werden sollte, Regierungen es einschränken könnten - die Begeisterung durch regulatorisches Risiko dämpfend.
In den Jahren 2020-2021 begann er, Bitcoin als „eine höllische Erfindung“ zu bezeichnen, gab zu, eine kleine Menge zu besitzen, und rahmte es zunehmend als Portfoliodiversifizierer ein, das an digitales Gold erinnert, während er immer noch seine Volatilität und politische Sensibilität hervorhob. Mit seinen neuesten Bemerkungen platziert Dalio den gesamten Kryptomarkt innerhalb der monetären Hierarchie, die er zur Analyse spätzyklischer Dynamiken verwendet.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung betrug die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung $3.79 Billionen.
