Wintermute: Bitcoin-Rally war ein Squeeze, niedrige $70.000er-Marke in Sicht

Wintermute hat erklärt, dass die jüngste Bitcoin-Rallye ihren ersten großen makroökonomischen Test nicht bestanden hat. Die Bewegung sei mehr durch Hebelwirkung und das Eindecken von Short-Positionen als durch nachhaltige Spot-Nachfrage getrieben worden. In ihrem Marktupdate vom 18. Mai verwies die Handelsfirma auf hohe Inflation, steigende Renditen von Staatsanleihen, ETF-Abflüsse und eine erneute Preisgestaltung von Zinserhöhungen als Hintergrund für eine scharfe Umkehrung bei digitalen Vermögenswerten.

Die Inflationsdaten für April lagen mit 3,8% über dem Konsens von 3,7%, während der Kern-CPI um 0,4% im Monatsvergleich stieg. Wintermute betonte, dass der Inflationsschock für die Märkte schwerer zu ignorieren sei, da der anhaltende Energieschock nun in die Kerninflation übergehe und die realen Löhne erstmals seit drei Jahren negativ seien.

Die Zinsen reagierten schnell. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen stieg um 28 Basispunkte auf 4,58%, den höchsten Stand seit September 2025. Die Futures auf den Leitzins preisten alle erwarteten Zinssenkungen für 2026 aus und begannen, eine 44%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Dezember einzupreisen, gegenüber 22,5% eine Woche zuvor. Wintermute erklärte, dass sich die Markterzählung innerhalb von nur fünf Handelstagen von "wann senken sie" zu "erhöhen sie" verschoben habe.

Längerfristige Vermögenswerte wurden von dieser Neubewertung getroffen. 20-jährige und längere Staatsanleihen fielen um 2,8%, während Gold trotz des geopolitischen Hintergrunds um 3,8% sank. Brent-Öl stieg um 8,6%, was Wintermute zu der Schlussfolgerung führte, dass "nur die Dinge funktionierten, die das Problem verursachten".

Warum $75.000 für Bitcoin eine entscheidende Marke ist

Bitcoin stieg kurzzeitig über $82.000 nach der Abstimmung über den CLARITY Act, kehrte jedoch scharf um und schloss am Freitag nahe $78.000, was einem Wochenverlust von 5,7% entspricht. Ein Rückgang am Wochenende in Richtung $77.000 führte zu Liquidationen in Höhe von $657 Millionen, darunter $584 Millionen aus Long-Positionen.

Ethereum schnitt noch schlechter ab und fiel in der Woche um 10,2%. Wintermute erklärte, dass ETH sowohl im Spot- als auch im Derivatemarkt weiter schwächelte, mit einem ETH/BTC-Kurs von 0,0275, weicherer Finanzierung und erhöhter relativer impliziter Volatilität. Das Unternehmen beschrieb ETH als den "falschen Vermögenswert für dieses makroökonomische Umfeld".

Auch die ETF-Ströme kehrten sich gegen den Markt. Bitcoin-Spot-ETFs verzeichneten Abflüsse von $1 Milliarde, was sechs aufeinanderfolgende Wochen von Zuflüssen beendete, während ETH-ETFs $255 Millionen verloren. Wintermute zitierte Daten von Glassnode, die zeigten, dass Institutionen "in die Stärke hinein verkauften", mit einem gleitenden Sieben-Tage-Durchschnitt der Nettoflüsse von minus $88 Millionen pro Tag, dem schwächsten Stand seit Mitte Februar.

Wintermute erklärte, dass Bitcoin unter seinem 200-Tage-Durchschnitt von etwa $82.200 bleibt, nachdem es in diesem Monat fünfmal abgelehnt wurde. Die unmittelbare Unterstützungszone liegt bei $76.000 bis $78.000, während ein Durchbruch unter $75.000 den Weg in Richtung $70.000 bis $72.000 öffnen könnte.

Das Unternehmen schloss die strukturelle Argumentation für Bitcoin nicht aus. Es wurde darauf hingewiesen, dass die Reserven an den Börsen nahe mehrjähriger Tiefstände bleiben, langfristige Inhaber weiterhin akkumulieren und der CLARITY Act nach der Freigabe durch den Bankenausschuss des Senats weiter voranschreitet. Zudem erreichten tokenisierte Staatsanleihen $15 Milliarden on-chain, was als Wachstumsbereich beschrieben wurde.

Dennoch argumentierte Wintermute, dass kurzfristige Ströme derzeit wichtiger seien als die strukturelle Geschichte. "Die Flussdaten zeigen, dass Institutionen die Rallye nutzten, um Gewinne mitzunehmen, anstatt hinzuzufügen, und kurzfristig zählt das mehr als die strukturelle Geschichte", schrieb das Unternehmen.

Der nächste Test laut dem Update ist, ob Bitcoin den Bereich von $76.000 bis $78.000 bis zu den Nvidia-Ergebnissen am Mittwoch, dem 20. Mai, halten kann. Ein Halten würde "etwas Vertrauen wiederherstellen", sagte Wintermute, aber ein Durchbruch unter $75.000 mit einer Neuausrichtung der Finanzierung und negativen ETF-Strömen könnte die niedrigen $70.000er schnell wieder ins Spiel bringen.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $77.297 gehandelt.