Bitcoin Steht Vor Einem Negativen Jahresabschluss: Analyse von Galaxy Digital
Bitcoin nähert sich dem Jahresende mit der Aussicht auf ein negatives Jahresergebnis, trotz eines Jahres voller positiver Nachrichten für die Kryptowährung. Laut Alex Thorn, Leiter der Forschungsabteilung bei Galaxy Digital, ist der Bitcoin-Kurs seit Jahresbeginn um 6,3% und im Jahresvergleich um 8,25% gesunken. Um das Jahr 2025 positiv abzuschließen, müsste der Kurs am Silvesterabend über $93.389 schließen.
Das vierte Quartal war von einem schwachen Marktumfeld geprägt, das viele Optimisten überrascht hat. Thorn bemerkte, dass der Bitcoin-Kurs bis zu 36% unter seinem Allzeithoch von $125.296 vom 6. Oktober 2025 gehandelt wurde, obwohl das Jahr von einer Vielzahl positiver Schlagzeilen begleitet war.
„Despite the tepid finish, 2025 was a banner year for Bitcoin. Even Bitcoin’s staunchest supporters wouldn’t have believed some of 2025’s headlines just a few years ago… 2025 has been filled with dozens of positive headlines for Bitcoin that in the past would have sparked euphoria. Today, these victories feel like par for the course. Maybe we really are ‘tired of winning?’” schrieb Thorn in einer wöchentlichen Forschungsnotiz von Galaxy.
Bitcoin Vor Negativem Jahresabschluss
Thorn argumentiert, dass der stagnierende Markt teilweise mechanische Ursachen hat. Er verweist auf einen großen Optionsverfall am Monatsende als möglichen Auslöser für eine Lockerung des engen Kursbereichs zwischen den mittleren $80.000 und $90.000.
Ein bedeutender Optionsverfall am Monatsende könnte einige der bestehenden Dealer-Gamma-Positionen auflösen, die Bitcoin zwischen den wichtigen Marken von $85.000 und $90.000 gehalten haben. Im Januar könnten einige Portfoliomanager einen neuen Blick auf die älteste Kryptowährung der Welt werfen. Es gibt Gründe, warum die ruhige Phase, die wir im letzten Monat gesehen haben, nicht von Dauer sein wird.
Thorn nennt auch Gegenwinde, die die Spot-Nachfrage und die Risikobereitschaft beeinträchtigen: „significant whale distribution“, einen Hebelabbau am 10. Oktober und Konkurrenz durch andere Makro-Trades wie KI, Hyperscaler, Gold und die „Mag 7“. Eine seiner wichtigsten Beobachtungen war die Divergenz zwischen dem Rückgang von Bitcoin und dem Verhalten von US-Bitcoin-ETFs.
Er erklärte, dass die kumulierten Zuflüsse in US-Bitcoin-ETFs nur um 9% von ihrem Höchststand im Oktober von $62 Milliarden gesunken sind, obwohl Bitcoin stark von seinen Höchstständen gefallen ist und seiner Schätzung nach 60% der ETF-Zuflüsse bei den aktuellen Preisen unter Wasser sind.
Diese Widerstandsfähigkeit macht die Quelle des Verkaufsdrucks bemerkenswerter. „So, who has been selling?“ schrieb Thorn. „The call is coming from inside the house.“ Seit Juli 2025 sind die von langfristigen Haltern gehaltenen Coins stärker zurückgegangen als zu jedem Zeitpunkt in den acht Jahren seit dem Bullenmarkt 2017, was darauf hindeutet, dass ältere On-Chain-Halter Nettoverkäufer in Richtung neuer, von Brokern geführter Nachfrage waren.
Thorn betrachtet diese Verteilung als kurzfristig schmerzhaft, aber langfristig konstruktiv für die Reife des Vermögenswerts, da sie die durchschnittliche Kostenbasis erhöht und die Eigentümerbasis verbreitert. Er hob die realisierte Marktkapitalisierung von Bitcoin über $1,1 Billionen und einen realisierten Preis von über $56.000 als Beweis für das steigende aggregierte Kapital des Netzwerks hervor.
In einem Beitrag vom 21. Dezember, der die Aussichten von Galaxy für 2026 zusammenfasst, sagte Thorn, dass Galaxy prognostiziert, dass Bitcoin bis Ende 2027 $250.000 erreichen wird, während er 2026 als „zu chaotisch, um vorherzusagen“ bezeichnete. Die Optionsmärkte preisen derzeit ungefähr gleiche Chancen für $70.000 oder $130.000 bis Ende Juni 2026 und $50.000 oder $250.000 bis Ende 2026 ein, was auf ungewöhnlich breite Unsicherheitsbänder hinweist.
Er verwies auch auf einen strukturellen Rückgang der langfristigen Volatilität und eine veränderte Schieflage: Das BTC-Volatilitätsprofil preist nun Puts teurer als Calls ein, was er als eine Verschiebung hin zu Mustern beschrieb, die eher für Makro-Assets als für wachstumsstarke Märkte typisch sind.
Mit Blick auf 2026 ist Thorns kurzfristiger Marker, ob sich BTC „fest über $100.000–$105.000“ etablieren kann. Langfristig sieht er die größere Geschichte in der Nachfrage nach Nicht-Dollar-Absicherungen und wie wenig zusätzliche Allokation nötig sein könnte, um den Markt zu bewegen.
„We believe it is likely only a matter of time before ‘Bitcoin follows gold to become widely adopted as a monetary debasement hedge.’ It doesn’t take much to start a stampede in that direction – a few major allocators, central banks, or nation states might be all it takes to spark the fuse and light a fire.”
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $87.748 gehandelt.
