Bitcoin: Bedeutender Vermögenstransfer könnte nächste Rallye auslösen, sagt CryptoQuant-CEO
Der CEO von CryptoQuant, Ki Young Ju, sieht in der aktuellen Verteilungsphase von Bitcoin weniger ein Zeichen struktureller Schwäche, sondern vielmehr einen bedeutenden Transfer von Beständen von langjährigen Marktteilnehmern zu US-Finanzinstitutionen, ETFs und neuen langfristigen Haltern.
In einer Reihe von Beiträgen auf X argumentierte Ki, dass der Verkauf durch Bitcoin-OGs und langjährige Miner Teil eines umfassenden "Wechsels der Hände" sei, anstatt ein Hinweis darauf, dass der Vermögenswert seinen Zyklus erschöpft habe. Die entscheidende Frage sei nicht nur, wie viel Angebot verkauft werde, sondern wer es letztendlich aufnehme.
Ki erklärte, dass der Verkauf durch Bitcoin-OGs und langjährige Miner Teil eines bedeutenden Wechsels sei, bei dem die Bestände an traditionelle US-Finanzinstitutionen, Investoren und ETFs übergehen. Er widerspricht der Ansicht, dass Bitcoin nach Abschluss dieses Wechsels nicht mehr erfolgreich sein werde, wenn keine neue Liquidität hinzukomme.
Veränderung der Bitcoin-Besitzstruktur
Kis These konzentriert sich auf die Zusammensetzung der Bitcoin-Besitzer. Er betont, dass die langfristige Marktentwicklung eines Vermögenswerts stark von der Kapitalbasis abhängt, die dahintersteht. Wenn die neuen Besitzer Institutionen sind, die im Laufe der Zeit größere Liquiditätspools anziehen können, könnte der Übergang letztlich einen weiteren Aufwärtszyklus unterstützen.
Bitcoin hat trotz des intensiven Verkaufsdrucks weiterhin große institutionelle Käufer, die das Angebot absorbieren. Ki beschreibt die aktuelle Verteilungsphase als "massiven Wechsel der Hände", wobei alte Halter verkaufen und ETFs sowie neuere Kohorten die andere Seite einnehmen.
Laut Ki liegt der durchschnittliche Einstandspreis der Bitcoin-Investoren bei etwa $53.000. Historisch gesehen endeten Bärenmärkte erst, nachdem der Preis unter den realisierten Preis gefallen war. Er dachte zuvor, dass dieses Niveau aufgrund institutioneller Zuflüsse und begrenztem Verkauf durch Strategien schwer zu erreichen sein würde, aber die jüngste Preisentwicklung zeigt "ungewöhnlich starken Verkaufsdruck".
Seit Januar 2023 hat Strategy 711.206 BTC gekauft und nur 32 BTC verkauft, was netto 711.174 BTC aus dem Umlauf genommen hat. Seit März 2024, als Bitcoin ebenfalls bei etwa $63.000 lag, haben ETFs 509.102 BTC absorbiert, während Strategy weitere 650.706 BTC kaufte. Insgesamt wurden 1.240.808 BTC absorbiert, dennoch hat sich der Preis auf das gleiche Niveau zurückbewegt.
Reifung der kurzfristigen Käufer
Ki weist auch auf eine bedeutende Verschiebung innerhalb der Realized-Cap-Struktur hin. Bitcoin steht ungefähr auf dem gleichen Preisniveau wie vor zwei Jahren, aber die Basis der Halter sieht materiell anders aus. Die 6-Monats-bis-2-Jahres-Kohorte, die Investoren repräsentiert, die während dieses Zyklus eingestiegen sind, macht jetzt 53% der Realized Cap aus, verglichen mit 15% vor zwei Jahren.
Diese Entwicklung ist wichtig, da kurzfristige Halter allmählich zu langfristigen Haltern werden. Ki vergleicht die aktuelle Zahl mit dem vorherigen Zyklus, als Bitcoin seinen Tiefpunkt erreichte, nachdem dieselbe Kohorte 68% der Realized Cap ausmachte. "Kurzfristige Halter entwickeln sich zu langfristigen Haltern", schrieb er.
Die aktuelle Marktlage ist nicht ohne Risiko. Ki zitierte eine Beobachtung von Julio Moreno, die besagt, dass die Gesamtnachfrage nach Bitcoin, einschließlich spekulativer und Spot-Nachfrage, monatlich um 232.000 BTC schrumpft. Moreno argumentierte, dass die aktuelle Korrektur direkt mit den Nachfragebedingungen von Bitcoin zusammenhängt und nicht mit Aktien, Öl oder makroökonomischen Indikatoren.
Ki erkennt an, dass dieser Übergang mit einem kulturellen Verlust einhergeht. "Ehrlich gesagt, in Bezug auf den steigenden Vermögenswertwert denke ich, dass traditionelle Finanzinstitutionen eine noch stärkere Nachfragebasis bieten könnten als Bitcoin-OGs", schrieb er. "Natürlich könnten dabei einige der Cypherpunk-Werte verwässert werden. Das bedauere ich auch wirklich."
Für die Märkte dreht sich die Debatte nun darum, ob der wachsende Anteil von Bitcoin-Besitzern an der Wall Street das Angebot ausgleichen kann, das ältere Halter und Miner verlassen. Kis Schlussfolgerung bleibt konstruktiv, jedoch unter der Bedingung, dass dieser Transfer eine Quelle zukünftiger Liquidität wird, anstatt eine Obergrenze für Aufwärtspotenzial darzustellen.
"Ich glaube immer noch, dass es definitiv einen weiteren Aufwärtszyklus für Bitcoin geben wird", schrieb er. "Als Investor glaube ich immer noch an Bitcoin und denke, dass es sich lohnt, ein wenig länger zu warten."
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $62.696 gehandelt.
