Wer Verkauft Bitcoin? Forschungsleiter von Fidelity Erklärt die Hintergründe

Sichtbare Käufe von Spot-Bitcoin-ETPs und Unternehmen haben sich nicht in einem entscheidenden Aufwärtstrend niedergeschlagen, was Händler dazu veranlasst, sich eine einfache Frage zu stellen: Wer versorgt den Markt?

Für Chris Kuiper, CFA, Vizepräsident für Forschung bei Fidelity Digital Assets, ist die Antwort klar. “ ‘Wer verkauft?’ ist die Nummer eins Frage, die ich in Bezug auf den anhaltenden Preisdruck von Bitcoin vor dem Hintergrund sichtbarer Käufe bekomme”, schrieb er am 12. November auf X. “Ich bin nicht einzigartig in der Annahme, dass es die langfristigen Inhaber (oder HODLer) sind.”

Kuiper verweist auf einen einfachen, aber wirkungsvollen On-Chain-Indikator: der Prozentsatz der ausstehenden Bitcoin, die seit mindestens einem Jahr nicht bewegt wurden. Der von Glassnode erstellte Indikator “Percent of Supply Last Active 1+ Years Ago” steigt in Bärenmärkten, wenn die Coins an Ort und Stelle altern und Investoren auf unrealisierte Verluste sitzen, und fällt dann typischerweise stark, wenn Bullenmärkte es denselben Investoren ermöglichen, in Stärke zu verkaufen.

Kuiper erklärt: “Wie Sie auf dem Diagramm sehen können, steigt diese Linie während Bärenmärkten … und dann normalerweise ein dramatischer Rückgang, wenn diese längerfristigen Inhaber in die Stärke eines Bullenmarkts verkaufen.” Was ihm an der heutigen Situation auffällt, ist, dass der Rückgang “mit diesem Zyklus” relativ sanft abwärts verläuft. Als Bitcoin Anfang dieses Jahres neue Höchststände erreichte, “fiel die Linie der langfristigen Inhaber nicht steil ab”, sagte er. Stattdessen erlebt der Markt “ein beständiges langsames Ausbluten, während sich der Markt seitwärts und aufwärts bewegt.”

Dieses langsame Ausbluten stimmt mit dem überein, was Kuiper von der Kundenseite hört. “Die Performance von Bitcoin hat sich jüngst schlechter als die von Gold und sogar dem S&P entwickelt, und die Menschen werden ungeduldig”, schrieb er. Viele Investoren, so seine Ansicht, hatten sich auf einen klassischen vierjährigen Zyklus mit Blow-off positioniert und warteten “darauf, in die historisch starke Saisonalität von Oktober und jetzt November zu verkaufen”.

Als sich die typische Stärke im Oktober nicht realisierte und das Jahresende näher rückte, “machen die langfristigen Inhaber steuerliche und positionsbezogene Änderungen zum Jahresende und nehmen mit, was sie bereits an Gewinnen erzielt haben.”

Das Diagramm von Glassnode zeigt, wie sich dies von vergangenen Zyklen unterscheidet. Im Aufschwung 2017–2018 und der anschließenden Umkehrung rollte der Anteil der schon länger als ein Jahr nicht mehr aktiven Coins heftig, als der Preis spitz anstieg und dann zusammenbrach. Im aktuellen Zyklus sinkt die Kurve, die das Angebot von langfristigen Inhabern darstellt, seit 2023, jedoch ohne den vertikalen Kollaps, der normalerweise mit euphorischem Vertrieb verbunden ist.

Der On-Chain-Analyst Julio Moreno von CryptoQuant fügte eine weitere Ebene hinzu, indem er dieselbe Dynamik als “1-year inactive supply drawdown” in Prozentpunkten des gesamten Angebots neu darstellte. “Hier ist eine weitere Möglichkeit, dies zu visualisieren”, antwortete er Kuiper, “indem wir den Rückgang des 1-Jahr-inaktiven Angebots in Bezug auf % des gesamten Bitcoin-Angebots betrachten.”

Moreno quantifizierte die letzten drei großen Zyklen. Im Zyklus 2017–2018 sank das 1-Jahr-inaktive Angebot um etwa 20 Prozentpunkte des gesamten Angebots. Im Zyklus 2021 betrug der Rückgang etwa 10 Prozentpunkte. Bisher ist der Rückgang im Zeitraum 2024–2025 erneut etwa 10 Prozentpunkte. Das CryptoQuant-Diagramm, das eine umgekehrte Skala verwendet, stellt dies als eine violette Welle dar, die ansteigt, wenn mehr lange ruhende Coins ausgegeben oder umgeschichtet werden.

Das bedeutet, dass langfristige Inhaber bereits ein Volumen an Angebot freigesetzt haben, das mit dem Zyklus 2021 vergleichbar ist, selbst wenn es noch weit unter dem Spitzenwert von 2017–2018 liegt. Was sich unterscheidet, ist das Tempo. Statt eines kurzen Ausbruchs von Gewinnmitnahmen an der Spitze hat der Markt die Reduktion der inaktiven Versorgung um etwa 10 Prozentpunkte über einen längeren, kapriziöseren Preisverlauf aufgenommen.

Kuiper begrüßte die alternative Visualisierung und antwortete einfach: “Great chart!” Er machte auch klar, was er von hier an überwachen wird. “Ich werde diesen Hang zusammen mit einigen anderen Metriken beobachten, um die Erschöpfung der Verkäufer zu gaugen,” sagte er. Für den Moment argumentiert er, dass “die positiven fundamentalen Entwicklungen und die laue Kursentwicklung weiterhin auseinander gehen.”

Zum Redaktionsschluss wurde BTC bei $102.609 gehandelt.