Strategys gehebeltes Bitcoin-Modell gerät unter Druck, warnen Forscher
Der Forschungsleiter von Grayscale weist darauf hin, dass das gehebelte Geschäftsmodell von Strategy unter Druck geraten ist. Dieser Druck könnte es dem Unternehmen erschweren, weiterhin Bitcoin zu seinen Beständen hinzuzufügen.
Ein sich abzeichnendes Dividendenproblem
Zach Pandl äußerte diese Einschätzung, nachdem Strategy 32 Bitcoin verkauft hatte – ein kleiner Teil seines Bestands von 843.706 BTC. Dieser Verkauf löste eine Verkaufswelle aus, die den Bitcoin-Kurs seit der Transaktion um 16% sinken ließ.
Strategy verkaufte zudem Aktien im Wert von $128 Millionen, und der Aktienkurs fiel um nahezu 13% auf ein Zwei-Monats-Tief von $126.
Im Zentrum der Bedenken steht STRC, ein variabel verzinstes Vorzugsaktieninstrument, das Strategy so konzipiert hat, dass es zu einem Preis von $100 pro Aktie gehandelt wird und eine Dividende von 11,5% zahlt. Derzeit wird es jedoch um $95 gehandelt – unter dem Zielpreis –, was darauf hindeutet, dass Investoren eine höhere Rendite verlangen, als das Instrument derzeit bietet.
Wenn Strategy darauf reagiert, indem es die Dividende erhöht, um STRC wieder auf den Nennwert zu bringen, steigen die Barverpflichtungen. Höhere Barverpflichtungen könnten das Unternehmen dazu zwingen, mehr Bitcoin zu verkaufen. Weitere Bitcoin-Verkäufe könnten den Preis weiter belasten.
Pandl stellte klar: Das gehebelte Modell von Strategy steht unter Druck, was die Volatilität des Bitcoin-Marktes insgesamt erhöht hat.
Was Saylors erster Verkauf verändert hat
Bis zu dieser Woche verfolgte Strategy einen strikten Buy-and-Hold-Ansatz und behandelte die Bitcoin-Akkumulation als Einbahnstraße. Der Verkauf von 32 BTC – so klein er auch war – durchbrach dieses Muster und erschütterte das Vertrauen der Investoren, die auf der Annahme aufgebaut hatten, dass Saylor niemals verkaufen würde.
Augustine Fan, Partner bei der Krypto-Softwarefirma SignalPlus, sagte, dass die Märkte die Verkäufe und den STRC-Abschlag für den jüngsten Abschwung verantwortlich machen. Er fügte hinzu, dass selbst engagierte Unterstützer weniger Gründe finden, strukturell optimistisch zu bleiben.
Alle Augen, so Fan, sind darauf gerichtet, wie Saylor die Liquidität durch das Ausbalancieren der STRC-Dividendenzahlungen mit den Bitcoin-Beständen managt.
Ein gesünderer Markt ohne Konzentration
Grayscales Pandl sieht einen breiteren Vorteil in einem möglichen Abweichen von konzentrierten, gehebelten BTC-Beständen. Weniger Bitcoin auf den Bilanzen hoch verschuldeter Unternehmen und mehr verteilt auf diversifizierte Unternehmensinhaber würde dem Bitcoin-Ökosystem langfristig zugutekommen, argumentierte er.
