Bitcoins Liquiditäts-Lebenslinie wird gekürzt—Was Sie wissen müssen
Der Liquiditätsmotor, der risikoreiche Vermögenswerte wie Bitcoin seit Anfang 2025 unterstützt hat, schaltet nun in den Rückwärtsgang. Laut dem Makroanalysten Tomas (@TomasOnMarkets) hat der sechsmonatige Aufschwung der Liquidität der US-Notenbank ein Ende gefunden, und eine potenziell destabilisierende Welle von Schuldenemissionen durch das US-Finanzministerium steht bevor. Tomas warnte: "Federal Reserve Liquidity set to fall... The Fed liquidity upswing that began on January 1 2025 is now over."
Bitcoin betritt die Gefahrenzone
Der Katalysator hinter dieser Umkehrung ist die kürzlich erfolgte Erhöhung der Schuldenobergrenze um 5 Billionen $, die letzte Woche vom Kongress beschlossen wurde. Diese gesetzgeberische Entscheidung gibt dem Finanzministerium die Erlaubnis, seinen Bargeldbestand bei der US-Notenbank—bekannt als Treasury General Account (TGA)—aggressiv wieder aufzubauen, der absichtlich abgebaut worden war, um in der ersten Jahreshälfte Liquidität in das System zu injizieren.
"The US Government had previously been draining the Treasury General Account (liquidity injection). But a new debt ceiling agreement was reached last week ($5 trillion raise). This means the Government will start to flood the market with new debt to 'refill' the TGA (liquidity drain)," schrieb Tomas. Er betonte, dass das Auffüllungsziel derzeit bei 850 Milliarden $ liegt, im Vergleich zu den jüngsten Niveaus von etwa 350 Milliarden $, was bedeutet, dass in den kommenden Monaten rund 500 Milliarden $ an Liquidität aus dem System entfernt werden.
Die Auswirkungen auf Bitcoin sind gravierend. Risikoreiche Vermögenswerte haben historisch von steigender Dollar-Liquidität profitiert—insbesondere im Kontext erhöhter ETF-Zuflüsse, der Unternehmensadoption und eines schwächeren US-Dollars. Doch dieses Umfeld ändert sich nun. Wie Tomas sagte: "All else being equal, this TGA rebuild process should be bullish for the US dollar." Ein starker Dollar, gepaart mit sinkenden Bankreserven, ist in der Regel eine bärische Umgebung für Bitcoin.
Der Druck auf die Liquidität wird nicht unbedingt sofort sichtbar sein, aber die Mechanismen sind klar. Das Finanzministerium wird große Mengen neuer kurzfristiger Schulden—hauptsächlich T-Bills—ausgeben, um die TGA-Aufstockung zu finanzieren. Diese Emission wird mit anderen in Dollar denominierten Vermögenswerten um Finanzierung konkurrieren und Kapital aus Banken und Geldmärkten abziehen.
Tomas merkt an, dass diese Dynamik gemildert werden könnte, wenn Geldmarktfonds ihr Kapital aus der Fed's Overnight Reverse Repo Facility umschichten, die immer noch etwa 214 Milliarden $ hält. "It's possible that Treasury Secretary Scott Bessent could lower the target level, meaning less of a refill," fügt er hinzu. "I'd expect we may see a lot of T-bill issuance, which could tempt some of the remaining $214bn left in the Reverse Repo to leave the facility (liquidity injection) and lessen any negative impact of the TGA refill."
Trotzdem erwartet Tomas, dass der Gesamteffekt zu einer Reduzierung der Reservebestände führt—Bankreserven als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts dürften seiner Schätzung nach unter 10% fallen. Obwohl dies nicht so dramatisch ist wie der 7%-Stand von 2019 (der die Repo-Krise auslöste), stellt es eine erhebliche Verschärfung im Vergleich zur ersten Jahreshälfte dar. "There could be some funding stress around the end of September (end-of-quarter)," warnte Tomas.
Die Leistung von Bitcoin fiel genau in das Zeitfenster, das Tomas als Liquiditätsaufschwung beschreibt. Wie dokumentiert, hat der Bitcoin-Kurs eng die Richtung der aggregierten Bilanzen der G5-Zentralbanken und das Niveau der US-Bankreserven verfolgt. Wenn diese Reserven schrumpfen—besonders angesichts stärkerer Treasury-Emissionen und eines sich erholenden Dollars—hat es Bitcoin historisch schwer gehabt, das Aufwärtspotenzial zu halten.
Diese Sorge wird durch Tomas' Warnung verstärkt, dass spekulative Short-Positionen gegen den Dollar extreme Werte erreicht haben. "Back in January, I was shouting about a fall in the dollar. Now everybody and their mothers are bearish on the dollar, and positioning is massively short across the board. It's time for, at the very least, an upward correction/consolidation for the US dollar, in my opinion."
Eine solche Umkehrung des Dollars würde ein entscheidendes makroökonomisches Gegenwind für Bitcoin markieren. Die 90-Tage-Rollkorrelation zwischen Bitcoin und dem US Dollar Index (DXY) bleibt fest negativ. In Umgebungen, in denen der Dollar stärker wird—besonders wenn er durch eine straffere Liquidität getrieben wird—hat Bitcoin selten eine Überrendite erzielt.
Die nächsten Wochen werden entscheidend sein. Wenn das Finanzministerium mit aggressiver Emission fortfährt und Marktteilnehmer höhere Renditen fordern, könnte die Liquidität schneller als erwartet enger werden. Während Tomas die Möglichkeit offen lässt, dass Sekretär Bessent das TGA-Ziel nach unten anpassen könnte, bleibt das Grundszenario ein Netto-Liquiditätsabfluss von 500 Milliarden $—eine direkte Umkehrung der Bedingungen, die es Bitcoin ermöglicht haben, zu steigen.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung handelte BTC bei 108,148 $.
