Bitcoin könnte durch Bessents Deregulationsschock von $250 Milliarden explodieren
Der US-Finanzminister Scott Bessent hat signalisiert, dass die lange diskutierte Überarbeitung der ergänzenden Verschuldungsquote (SLR) der Banken unmittelbar bevorsteht–ein Politikwandel, der sich auf die Bitcoin-Märkte auswirken könnte–indem er Fernsehinterviewern sagte, dass die Regulierungsbehörden „sehr nahe daran sind, die Regel zu ändern“ und dass die Anpassung die Treasury-Renditen um „Dutzende von Basispunkten“ senken könnte.
Raketentreibstoff für Bitcoin
Obwohl der Vorschlag noch die Federal Reserve, das Office of the Comptroller of the Currency und die FDIC passieren muss, ist die Richtung klar: Das Befreien oder teilweise Befreien von US-Staatsanleihen von der SLR wird es großen Banken ermöglichen, ihre Bilanzkapazität in neue Käufe von Staatsanleihen umzuwandeln.
Die SLR, die nach der Krise 2008/2009 eingeführt wurde, zwingt auch risikofreie Vermögenswerte wie Staatsanleihen, einen Kapitalaufschlag mit sich zu führen; eine global systemrelevante Bank muss fünf Cent Eigenkapital für jeden Dollar Gesamtvermögen bereitstellen, einschließlich der Reserven der Zentralbank. Bessents Plan würde diese Belastung für Staatsanleihen aufheben, ein Schritt, für den die Branche seit dem Auslaufen der temporären Pandemieausnahme im März 2021 lobbyiert hat. Kevin Fromer, Geschäftsführer des Financial Services Forum, bezeichnet den aktuellen auf Verschuldung basierenden Stapel als „veraltet und im Widerspruch zur finanziellen Stabilität und Wirtschaftswachstum stehend“ und beschreibt die Erleichterung als notwendig, „um den US-Steuerzahlern, Kapitalmärkten, Verbrauchern, Unternehmen und der Wirtschaft besser zu dienen.“
Während Beamte den Schritt als mikroprudenzielle Kalibrierung darstellen, ist die makroökonomische Liquiditätsauswirkung erheblich. Markkommentator Furkan Yildirim sagt seinen 103,000 Abonnenten, dass US-Banken zusammen etwa $5 Billionen in Staatsanleihen halten; die Eliminierung des fünfprozentigen Kapitalabschlags würde ungefähr $250 Milliarden an Tier-1 Kapital freisetzen–fünfzigmal so viel wie das derzeitige monatliche quantitative Straffungstempo der Federal Reserve von $5 Milliarden. „Dies ist eine Liquiditätseinspritzung durch regulatorische Federführung“, sagt er und fügt hinzu, dass der Schritt „die Renditen senkt, ohne dass die Fed Geld druckt“, eine Mischung, die Investoren historisch weiter in die Risikopalette drängt.
Der Markt handelt bereits mit dieser Erwartung. Die Renditen der zehnjährigen Benchmark-Anleihen fielen nach Bessents Äußerungen unter 3,95 Prozent, und nachdem Präsident Trump die angedrohten 50 Prozent Zölle auf EU-Waren bis zum 9. Juli verschoben hatte. Yildirim argumentiert, dass „jeder Basispunkt, den die zehnjährige Anleihe fällt, im Wesentlichen eine Marketingkampagne für Bitcoin ist“, weil „Liquidität nicht verschwindet–sie sucht einfach ein neues Zuhause.“ Er betont, dass die Bereitschaft des Finanzministeriums, die Kapitalkontrollregeln zu ändern, anstatt sich auf die Zentralbank zu stützen, „zeigt, wie in die Ecke gedrängt sich die politischen Entscheidungsträger durch Defizite, Schuldendienst und politische Optik fühlen.“
Nicht jeder ist überzeugt, dass die Regeländerung wie beabsichtigt funktionieren wird. Kritiker wie Peter Boockvar von Bleakley Advisory weisen darauf hin, dass die Bereitschaft der Banken, das Dauerhaftigkeitsrisiko zu übernehmen, sich seit den regionalen Bankenausfällen 2023 nicht vollständig erholt hat; wenn Händler das zusätzliche Angebot an Staatsanleihen nicht aufnehmen, könnte die Federal Reserve gezwungen sein, wieder auf den Markt zurückzukehren. Das Bank Policy Institute, das die SLR-Erleichterung begrüßt, argumentiert, dass es mit einer breiteren Überarbeitung der Krisenüberlagerungen wie dem GSIB-Zuschlag und dem Stresstest-Regime gepaart werden muss, um die Bilanzkapazität dauerhaft freizusetzen.
Bitcoin reagiert jedoch reflexartig auf Dollar-Liquiditätsmetriken. Niedrigere Treasury-Renditen mindern die Attraktivität von Geldmarktfonds, die über fünf Prozent zahlen, und setzen Kapital frei, das seit 2022 in baräquivalenten Fahrzeugen geparkt wurde. On-Chain-Daten, hervorgehoben von Yildirim, zeigen dass die Bestände an OTC-Derivatetischen auf 115.000 BTC gesunken sind, was darauf hindeutet, dass große Käufer die Coins direkt beziehen; wenn dieser Bestand erschöpft ist, müssen die Tische sich öffentlich an den Börsen mit Nachschub versorgen, eine Dynamik, die den freien Float verengt und historisch Aufwärtsbewegungen verstärkt.
Letztendlich ist der SLR-Aufschub keine Allheilmittel für Amerikas fiskalische Arithmetik, aber er beseitigt einen kurzfristigen Bilanzengpass und senkt die Opportunitätskosten für das Halten nicht verzinslicher Vermögenswerte. Wie Yildirim es ausdrückt: „Eine Deregulierung, die die staatliche Finanzierung stabilisiert und Investoren in risikobehaftete Vermögenswerte schiebt, ist fast per Definition ein Rückenwind für Bitcoin.“ In diesem Sinne fungiert die Regeländerung wie ein Schattenquantitative Easing, das in einem Moment eintrifft, in dem die Federal Reserve durch hartnäckige Inflation und politische Zwänge gelähmt ist–ein weiterer struktureller Katalysator für Bitcoin.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $108,790 gehandelt.
