Bitcoin bereit für $250.000, sagt Arthur Hayes

Arthur Hayes glaubt, dass der Bitcoin-Rückgang im Oktober auf $80.000 das Ende eines liquiditätsgetriebenen Rücksetzers markierte und nicht der Beginn eines neuen Bärenmarktes war – und dass sich die strukturellen Kräfte, die BTC drückten, nun umkehren.

$80.000 war der Tiefpunkt, da die Dollar-Liquidität dreht

In einer Episode der Milk Road Show, die am 26. November aufgenommen und am 27. November veröffentlicht wurde, argumentierte der Mitbegründer von BitMEX, dass das viel gefeierte US-Spot-ETF "institutionelle Angebot" größtenteils ein gehebelter Basis-Handel war, der nun seinen Lauf genommen hat, während gleichzeitig die US-Dollar-Liquidität scheinbar den Tiefpunkt erreicht hat.

"And so that's why I believe that the $80,000 dip on Bitcoin recently is the bottom," Hayes said. "And now we're going to have a supportive liquidity situation, at least marginally on the dollar, and we're bottom here and can go higher."

Hayes zielt weiterhin offen auf einen Blow-off-Move in den Bereich von $200.000–$250.000 bis zum Jahresende ab und wiederholt den Aufruf aus seinem jüngsten "Snow Forecast"-Essay. "I'm going to stick with it," he said. "If I'm wrong it doesn't matter. I'm long, right? I'm still happy either way. It's either $200k–$250k or not."

Zum Zeitpunkt der Aufnahme merkte der Gastgeber an, dass Bitcoin "wieder über $90K" sei. Hayes sagte, ETF-Flussdiagramme, die im Frühjahr und Sommer die Krypto-Social-Media beherrschten, hätten den Einzelhandel stark in die Irre geführt. Er verwies auf die größten Inhaber von BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) – Brevan Howard, Goldman Sachs, Millennium, Avenue, Jane Street – als Beweis dafür, dass die dominanten Akteure keine reinen Long-Allokatoren waren.

"These entities are not places where they're just going to go long Bitcoin," he said. Instead, they were running a standard basis trade: buying IBIT, pledging it as collateral and shorting CME futures. "They were making, let's call it 7 to 10% per annum on that trade. They fund Fed funds at four-ish percent and they lever it up."

Als der Futures-Basis nach dem Liquidations-Kaskade vom 10. Oktober zusammenbrach, musste dieser Handel durch den Verkauf des ETFs und die Deckung von Futures-Shorts aufgelöst werden, was ETF-Flüsse von starken Zuflüssen zu Abflüssen umkehrte. Einzelanleger verwechselten dies mit "Institutionen, die bärisch werden."

"Retail thinks, 'Oh no, institutions loved Bitcoin in the summer and now they hate it in the fall, therefore I need to get rid of my exposure as well,' not understanding what was driving those flows in the first place," Hayes said.

Er kombinierte dies mit einer zweiten vorübergehenden Säule: börsennotierte digitalen Vermögenstitelschatzunternehmen, die Aktien oder Schulden ausgeben, um Bitcoin zu kaufen. Sobald diese Fahrzeuge zum Nettosubstanzwert oder einem Abschlag gehandelt wurden, wurde die Neuausgabe unwirtschaftlich und in einigen Fällen verkaufte man sogar BTC, um Aktien zurückzukaufen, was einen weiteren marginalen Käufer entfernte.

Makrobedingungen sind der Schlüssel-Katalysator

Vor diesem Mikro-Hintergrund stellt Hayes eine viel größere makroökonomische Verschiebung. Er verfolgt einen proprietären US-Dollar-Liquiditätsindex, der aus Fed-Bilanzdaten und kommerziellen Bankdaten aufgebaut ist. Seiner Ansicht nach wurde von Juli an etwa eine Billion Dollar Liquidität aus den US-Dollar-Geldmärkten abgezogen aufgrund der Auffüllung des Treasury General Accounts (TGA) und der quantitativen Straffung der Federal Reserve.

Im Jahr 2023 konnte die damalige Finanzministerin Janet Yellen diesen Abfluss durch die Ausgabe großer Mengen hochverzinslicher T-Bills ausgleichen, die etwa $2,5 Billionen aus der Reverse-Repo-Einrichtung der Fed zurück in das System zogen. Im Jahr 2025, so argumentiert er, hatte der Finanzminister Scott Bessent kein solches Reservoir.

Jetzt sagt Hayes, dass sowohl die TGA-Auffüllung als auch die QT im Wesentlichen ihren Lauf genommen haben. Das TGA wurde auf seine Zielzone zurückgebracht und die Fed hat den Bilanzabbau gestoppt.

"We have essentially bottomed on the liquidity chart and the direction in the future is higher," he said, adding that markets are still waiting to see how the Trump administration actually delivers on promises of massive credit creation via industrial policy, bank lending, and a more dovish Fed. He expects the next leg of liquidity to come more from commercial banks than the central bank, citing early signs of rising bank lending and public commitments from institutions like JPMorgan to finance large industrial programs.

Hayes was equally direct on the October 10 wipeout, calling it a harsh lesson for underprepared leveraged traders rather than a coordinated hunt. "People think that I'm going to get off of work and trade leveraged crypto for a few hours and I'm going to somehow make money. No, you're going to get liquidated," he said. "If you are a proper trader, you should not get liquidated. Period."

Hinsichtlich der Positionierung sagte Hayes, er habe das post-crash Umfeld genutzt, um seiner Meinung nach fundamental starke Altcoins wie Pendle, Ethena und EtherFi zu kaufen, die zuletzt vor Monaten auf diesem Niveau notierten. Er erwartet, dass diese kurzfristig besser abschneiden als ETH, unterstützt jedoch nach wie vor das langfristige "institutionelle DeFi"-Narrativ, das Ethereum zu einem Preis von "the $10,000 to $20,000 price by the end of the cycle" führen könnte.

Derzeit ist seine Kernthese einfach: Der ETF-Basis-Handel ist weitgehend verschwunden, die Liquiditätsabflüsse sind vorbei, der Hebel wurde ausgewaschen – und die makroökonomische Strömung kehrt seiner Ansicht nach zu Gunsten von Bitcoin zurück.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels wurde BTC zu $91.004 gehandelt.