Krypto-Bullen-Szenario vs. Bären-Szenario: Diese Kräfte teilen den Markt
Das Bärenszenario für Kryptowährungen
Die erste Bärenstütze ist das "KI-Blasen"-Risiko. Ende Oktober stieg Nvidia kurzzeitig auf einen Marktwert von 5 Billionen $, was Bedenken schürte, dass die Aktienbewertungen im Zusammenhang mit KI-Infrastrukturinvestitionen möglicherweise den realisierten Erträgen vorauslaufen.
Der zweite Punkt—"positive Nachrichten verpuffen"—war zu beobachten, als "Uptober" für den Kryptomarkt enttäuschend endete. Trotz gelegentlicher politischer Rückenwinde und starker ETF-Zuflüsse Mitte des Monats fielen sowohl Bitcoin als auch Ethereum bis zum Monatsende zurück, und die US-Spot-ETF-Flüsse wurden in den letzten drei Handelstagen des Oktobers stark negativ, was ein risikoscheues Verhalten nach dem Schock vom 10. bis 11. Oktober widerspiegelt.
Dieser Schock, der „10/10-Crash“, ist der dritte Hebel für die Bären. Der zweitägige Abschwung folgte einer plötzlichen Eskalation der Zolldrohungen des Weißen Hauses und führte zu einer der größten Liquidationen in der Geschichte der Kryptowährungen, was zu einer Flucht in Absicherungen führte und den Markt nach "toten Entitäten" und versteckten Beeinträchtigungen suchen ließ.
Der Zykluszeitpunkt ist Ignas’ vierter Bärenhinweis. Die vierte Bitcoin-Halbierung fand am 20. April 2024 (Block 840.000) statt. Frühere Zyklen stimmen nicht eins zu eins überein, aber das Fenster nach der Halbierung ist ein Muster, das momentan viel Aufmerksamkeit erhält. Sollte der "Zyklus nicht tot sein", könnte ein Bitcoin-Hoch bereits erreicht sein oder bis zum Jahresende bevorstehen.
"Alte OG-Wallets verkaufen" ist der fünfte Bärenansprachpunkt—und diesmal erzählt die Blockchain eine klare Geschichte. Seit Mitte Oktober haben langfristige Inhaber ihre Nettoverkäufe erheblich gesteigert, wobei Glassnode und andere Tracker Abflüsse in der Größenordnung von Zehntausenden BTC meldeten, zusammen mit den schlagzeilenträchtigen "Erweckungen" von Wallets aus der Satoshi-Ära. Dies beweist zwar keine Panik, fügt jedoch Angebot in einem heiklen Moment hinzu.
Negative ETF-Flüsse runden die Bärenliste ab. Die Farside-Fondsbuchhaltung zeigt ausgeprägte Abflüsse vom 29. bis 31. Oktober in mehreren US-Spot-Bitcoin-ETFs, wobei die täglichen Nettorücknahmen am 29. Oktober 470 Millionen $ und am 30. Oktober 488 Millionen $ überstiegen, bevor am 31. Oktober ein weiterer Schlag von 191 Millionen $ folgte. Auch wenn der Oktober mit einem Zufluss von insgesamt 3,424 Milliarden $ endete, ist die Botschaft: der "schnelle Geld"-Kader, der den Ausbruch im Sommer verfolgte, zog sich zumindest vorübergehend zurück.
Buffetts Vorsicht markiert das makroökonomische Bären-Ausnahmezeichen. Der Drittquartalsbericht von Berkshire Hathaway offenbarte einen Rekord-Cashbestand von 381,7 Milliarden $ und ein zwölftes Quartal in Folge als Nettoverkäufer von Aktien—eine Haltung, die Vorsicht gegenüber breiten Risikoanlagen und Liquiditätsbedingungen signalisiert, selbst wenn die operativen Erträge steigen. Für Krypto ist dies kein direkter Fluss, aber ein Indikator für die globale Risikobereitschaft.
Das Bullenszenario für Kryptowährungen
Das Bullenszenario jedoch ist kein Luftschloss. Beginnen wir mit "Liquiditätserleichterung & Zinskürzungen". Die EZB hat bereits in diesem Jahr erhebliche Erleichterungen gebracht und pausiert; die Bank of England hat mit Zinssenkungen begonnen; und in den USA wird erwartet, dass die Federal Reserve das Jahr mit zwei weiteren Zinssenkungen abschließt und die quantitative Straffung beendet.
Ignas sagt auch "keine klare Euphorie", und—empirisch betrachtet—hat er Recht. Der Krypto Fear & Greed Index verbrachte die vergangene Woche zwischen "Angst" und niedrigem "Neutral", gedruckt in den mittleren 30ern bis niedrigen 40ern am 3. November. Das ist weit entfernt von den 80-90 "extremer Gier", die oft zu Gipfelerreichungen führen, und es unterstützt die Idee, dass die Positionierung noch nicht gefährlich überfüllt ist.
Institutionelle Akzeptanz bleibt die stille, unveränderliche Kraft im Bullenszenario. Mit 30,2 Milliarden $ Zuflüssen im bisherigen Jahresverlauf treiben Spot-Bitcoin-ETFs die meiste Marktstärke an.
In der Politik hat die USA im Jahr 2025 mehr als nur geredet: Der Senat verabschiedete und Präsident Trump unterzeichnete im Juli ein parteiübergreifendes Stablecoin-Gesetz. Ein umfassenderes Marktstrukturgesetz bleibt in Spiel, aber selbst der Stablecoin-Sieg ist nicht trivial für die Liquidität auf der Blockchain und die Zahlungsschienen.
Saisonalität spricht auch für Geduld. Seit 2013 war das 4. Quartal durchschnittlich das stärkste Quartal für Bitcoin, mit mehreren Zyklen, die in den Monaten November-Dezember überdurchschnittliche Anstiege verzeichneten.
Und dann ist da noch die Stablecoin-Infrastruktur. Trotz des Chaos im Oktober liegt die Gesamtsumme der Stablecoins bei etwa 307-308 Milliarden $ und erreichte Mitte Oktober neue Allzeithochs—ein Zeichen dafür, dass trockene Pulver in den eigenen Schienen von Kryptowährungen reichlich vorhanden ist und mobilisiert werden kann, wenn das Vertrauen stabilisiert wird. Laut DefiLlama liegt die Gesamtzahl derzeit bei etwa 307,6 Milliarden $.
Schließlich hat der US-China-Handelskrieg äußerst positive Fortschritte gemacht. “This is the BIGGEST de-escalation yet. Under the new US-China trade deal, President Trump made a HUGE agreement with China: China will suspend ALL retaliatory tariffs announced since March 4th. And, China will suspend or remove ALL retaliatory non-tariff countermeasures taken since March 4th. This is not getting nearly enough attention,” The Kobeissi Letter schrieb am Sonntag über X.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung bei 3,56 Billionen $.
