CryptoQuant's Moreno sieht Bitcoin bei $195000, wenn dies geschieht

Die gewaltsame Futures-Enthebelung von Bitcoin Anfang dieses Monats hat die Marktpositionierung zurückgesetzt, aber nicht den breiteren Bullen-Trend gebrochen, so Julio Moreno, Leiter der Forschung bei CryptoQuant. In einem Gespräch im Milk Road-Podcast am 20. Oktober argumentierte Moreno, dass der Weg zu neuen Höchstständen offen bleibt, wenn sich die Spot-Nachfrage stabilisiert und das makroökonomische Hindernis der US-China Zollverhandlungen beseitigt wird. Der entscheidende Punkt, den er beobachtet, ist, dass Bitcoin seinen realisierten Preis der On-Chain-Händler nahe $115000 zurückgewinnt. "The resistance will be around $115K," sagte er. "If the price goes above that... the range that we could expect is $150–$195K. To the downside... it’s around like $100K."

Bitcoin-Bullenlauf wird zurückgesetzt

Moreno charakterisierte die Enthebelung am 10. Oktober als die größte Dollarlöschung in der Geschichte der Bitcoin- und Ethereum-Perpetuals, wobei an einem einzigen Tag etwa $20 Milliarden an offenen Positionen ausgelöscht wurden, als das gesamte offene Interesse von einem Allzeithoch nahe $78 Milliarden auf etwa $58 Milliarden fiel und später näher bei $56 Milliarden verharrte. Er bemerkte, dass das Ereignis in Einheitengrößen "a little bit short of the FTX liquidations" war, betonte jedoch, dass die Dollargröße die heutige größere Derivatebasis widerspiegelte und keinen strukturellen Bruch darstellte.

Die relative Widerstandsfähigkeit des Spotpreises—Bitcoin "only got to... $110,000" an diesem Tag, nach einem Wick zu "103,000" zwei Tage zuvor—unterstrich seiner Ansicht nach, dass die Nachfrage und der Preisboden des Zyklus gut über früheren Zyklen liegen, selbst bei erzwungenen Abwicklungen. "It doesn’t put you in a bearish market," sagte Moreno, und fügte hinzu, dass Käufer das Angebot schnell genug absorbierten, um einen Trendbruch zu vermeiden.

Der zusammengesetzte "bull score" von CryptoQuant aus zehn On-Chain-Indikatoren war bereits vor dem Crash zurückgegangen und sank von etwa 80 auf 40 bis zum 6. Oktober, als das Momentum abkühlte und die Spotnachfrage begann, sich zu reduzieren. Nach der Liquidation rutschte der Score in Richtung 20, was Moreno als "on the bearish side right now" beschrieb. Er betonte, dass On-Chain-Metriken keine Preisprediktoren, sondern Risikomessungen sind: "It’s going to signal to you the risks... when all these metrics... converge into telling you there’s increasing risks, then it’s when you have to be more careful."

Mehrere Datenpunkte deuteten auf einen Markt hin, der in den Schock hinein überdehnt war. Das gesamte offene Krypto-Interesse erreichte kurz vor dem Ereignis einen Rekordwert nahe $78 Milliarden, ein klassisches Zeichen für Überhebelung. Die Gewinnmitnahmen stiegen Anfang Oktober über $3 Milliarden an, als sich der Spot dem vorherigen Allzeithoch im Bereich von $124K–$126K näherte, passend zum "profit-pause-push" Rahmenwerk von CryptoQuant, in dem aggressive Realisierung der Abkühlung vorausgeht.

Moreno betonte auch, dass sich die Spotnachfrage um den 6. Oktober von Wachstum zur Schrumpfung wandelte—Tage vor den Zollüberschriften und der Liquidation—which explains why the risk backdrop was deteriorating even without the macro spark. "We were starting to see some high profit taking...not only because of the macro events," sagte er.

Wer verkauft, wer kauft Bitcoin?

Der Zusammensetzungsfluss von Coins während des Rückgangs unterstützt die Ansicht einer Rotation statt eines strukturellen Käuferstreiks. Moreno sagte "OG" Wale und frühe Miner—eine aggregierte Kohorte, die er schätzt, dass sie etwa 600000 BTC ohne Satoshi hält—nahmen den Vertrieb wieder auf, als die Preise über $100K hinaus anstiegen, was ein wiederkehrendes Phänomen in jedem Zyklus ist, da das Angebot den Besitzer wechselt. Institutionelle Nachfrage hingegen blieb stabil.

Weil ETF-Custody-Wallets häufig zwischen 100 und 1000 BTC pro Adresse zur Sicherheit bündeln, verfolgt CryptoQuant diese „dolphins“ Kohorte als Proxy. "That cohort… is still buying," sagte Moreno, und fügte hinzu, dass Wale ihre Akkumulation "during this correction" erhöhten, wobei die Jahresbestände „above trend“ wuchsen. Liquiditätsbedingungen bekräftigen das Angebot: Die Marktkapitalisierung von Stablecoins, angeführt von USDT, expandierte während des Rückgangs weiter, ein Muster, das er nicht erwarten würde "if we are... in a bear market."

Altcoins waren rund um den Schock weit fragiler. Transaktionen, die Altcoins an Börsen schickten, stiegen während der Liquidation auf Jahreshöchststände an und signalisierten eine Flucht aus Namen mit geringer Liquidität. Moreno warnte davor, dass dieser Zyklus deutlich selektiver über Sektoren hinweg gewesen sei, anstatt eine umfassende "alt season," und wiederholte ein Thema, das 2025 deutlicher geworden ist: Robustheit bei der Protokollaktivität und Gebührengenerierung führt nicht mehr mechanisch zu einer Token-Überperformance ohne explizite wirtschaftliche Verbindung. "Even if the protocol is doing well doesn’t necessarily mean that the token is going to do well," sagte er.

Was von Q4 und 2026 zu erwarten ist

Makro bleibt für Q4 die Unbekannte. Moreno glaubt, dass die Erwartungen an Zinssenkungen weitgehend eingepreist sind—"the market already... has priced what the Fed will do"—und dass nur eine unerwartet große Kürzung ein neuer positiver Auslöser wäre. Im Gegensatz dazu steht die US-China Zollpolitik im Vordergrund. "If we get that out of the way then... a really positive Q4 can resume," sagte er, und bemerkte, dass Zollschlagzeilen der unmittelbare Auslöser für die Enthebelung im Oktober waren und auch hinter einem schärferen Nachfrageeinbruch im März-Mai standen. Bis Klarheit zurückkehrt und die Spotnachfrage wieder beschleunigt, erwartet er Schwankungen um gut definierte Level.

Das belässt Bitcoin zwischen einem taktischen Widerstand und einem psychologischen Boden. Moreno verortet den realisierten Preis der Trader auf der On-Chain nahe $115000 als ersten Widerstand und den Bereich von $100000—wo kurzfristige Inhaber auf etwa 10% unrealisierte Verluste sitzen—als die Abwärtslinie, an der erzwungene Verkäufe in Bullenmärkten typischerweise abklingen.

Ein entscheidendes Zurückerobern von $115K würde in seinem Modell einen Lauf in Richtung $150,000–$195,000 validieren. "We’re not that far... from the previous all-time high," sagte er, und fügte hinzu, dass neue Höchststände im vierten Quartal plausibel sind, wenn der Zollstau sich löst. Was den Zyklusgipfel betrifft, so lehnt er sich gegen eine verlängerte Manie bis tief in 2026 oder 2027, angesichts CryptoQuant's abnehmender Intensitäts-Bull-Bewertung, selbst wenn der Preis gestiegen ist. "I would not expect... more than Q1 2026," sagte er, mit dem Vorbehalt, dass das Timing von Höchstständen nach wie vor ein Ratespiel bleibt. "Probably we all are going to be wrong."

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $108,187 gehandelt.