Bitwise: Bitcoin ist der Haupttreiber für den Ethereum-Preis

Der Preis von Ethereum hat sich im letzten Zyklus oft hinter seiner institutionellen und On-Chain-Entwicklung zurückgehalten. Laut Bitwise liegt der Grund darin, dass ETH hauptsächlich als Proxy für Bitcoin gehandelt wird und nicht aufgrund seiner fundamentalen Werte. Eine neue Analyse des Vermögensverwalters zeigt, dass Bitcoin seit 2018 die dominierende Kraft hinter den wöchentlichen ETH-Renditen ist, während makroökonomische Bedingungen, Netzwerkaktivitäten und ETP-Flüsse eine untergeordnete Rolle spielen.

Diese Erkenntnis widerspricht der weit verbreiteten Annahme, dass fundamentale Faktoren den Ethereum-Preis bestimmen. Trotz verbesserter regulatorischer Klarheit und erweitertem institutionellen Zugang bleibt ETH etwa 62% unter seinem Allzeithoch. Bitwise hat dies mit einem Modell untersucht, das auf 406 wöchentlichen Beobachtungen seit Mai 2018 basiert.

Statistisch gesehen überwiegt Bitcoin fast alles andere. Bitwise stellte fest, dass ETH sich wöchentlich fast 1:1 mit BTC bewegt, mit einem Koeffizienten von etwa 0,99. Bitcoin allein erklärt rund 65% der Renditevarianz von Ethereum und ist somit der klare Haupttreiber der Preisrichtung.

Die breitere Schlussfolgerung des Unternehmens ist eindeutig: "Adoptionsfundamentale, wie aktive Adressen, haben weniger Einfluss auf den Ethereum-Preis als viele annehmen", heißt es im Bericht. "Erweiternd dazu erscheint die Umsatzgenerierung noch weniger relevant, da sie aus dem Modell entfernt wurde als 'Rauschen statt Signal'. Diese Schlussfolgerungen unterstützen die Idee, dass Ethereum seit Beginn des Modells im Jahr 2018 eher wie eine netzwerkgetriebene Ware als ein Unternehmen mit stabilen Cashflows bewertet wird."

Weitere Faktoren, die den Ethereum-Preis beeinflussen

Finanzielle Bedingungen, gemessen durch den Bloomberg US Financial Conditions Index, sind die zweitwichtigste erklärende Variable. Bitwise ordnete diesem Faktor einen Koeffizienten von etwa 0,05 zu, mit einer durchschnittlichen Erklärungskraft von 11,3%, die in Spitzenzeiten auf etwa 40% anstieg. Netzwerkaktivitäten, gemessen an aktiven Adressen, hatten einen kleineren Koeffizienten von etwa 0,03 und eine durchschnittliche Erklärungskraft von 6%, die in stärkeren Phasen auf 30% stieg.

ETF-Flüsse zeigten ein anderes Muster. Ihr Koeffizient lag nur bei etwa 0,01, aber Bitwise bezeichnete sie als "hoch signifikant", da sie im Durchschnitt etwa 10% der ETH-Varianz erklärten und in Spitzenzeiten bis zu 40%. Mit anderen Worten, Flüsse sind konsistent wichtig, aber nicht mit der gleichen Kraft wie das von BTC geführte Marktbeta.

Diese Unterscheidung wird in verschiedenen Marktregimen deutlicher. Zwischen Juni und August 2025 verhielt sich Ethereum laut Bitwise wie ein gehebelter Bitcoin-Handel, wobei sein BTC-Koeffizient auf 1,5 bis 1,6 anstieg, als BTC neue Höchststände erreichte.

Während der Stressperiode nach dem FTX-Zusammenbruch in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 wurde die Dynamik noch härter: "Jeder Faktor außer BTC hatte einen negativen Koeffizienten, da die Renditen bis zu 90% durch BTC erklärt wurden. In solchen Momenten zählt die Liquidität, nicht die Fundamentaldaten, Flüsse oder Makro. Daher war ETH im Wesentlichen an BTC gebunden."

Es gab Ausnahmen. Bitwise identifizierte Mai 2021 als die Periode der geringsten BTC-Sensitivität, als Bitcoin bereits seinen Höhepunkt erreicht hatte, aber Ethereum weiter stieg, da die aktiven Adressen während des NFT-Booms zunahmen. Dennoch scheinen diese idiosynkratischen Fenster episodisch und nicht strukturell zu sein.

Der Bericht untergräbt auch die Annahme, dass ein reichhaltigeres Multi-Faktor-Modell die kurzfristige Prognose wesentlich verbessert. Während das Modell historische Renditen vernünftig erklärt, sagte Bitwise, dass seine Leistung außerhalb der Stichprobe ein einfacheres AR(1)+BTC-Modell nicht übertraf. Der Großteil des prognostischen Wertes kam von der Bitcoin-Exposition und der Preisbeständigkeit, während zusätzliche Faktoren nur begrenzte Vorhersagekraft hinzufügten.

Das lässt Ethereum in einer "paradoxen Position", wie Bitwise es nennt: ein Netzwerk mit wachsender institutioneller Relevanz, dominierendem Stablecoin- und Tokenisierungsmarktanteil und einem zunehmend fokussierten Fahrplan, aber einem Preis, der hauptsächlich von externem Beta getrieben wird.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde ETH bei $2,305 gehandelt.