Bitcoin-Ausbruchsnarrativ explodiert, während der japanische Anleihemarkt kollabiert
Der komplexe japanische Staatsanleihemarkt, einst das Maß für Niedrigzinsstabilität, bricht unter dem Gewicht seiner eigenen Arithmetik zusammen – und die Risse senden Erschütterungen direkt in die globale Debatte über Bitcoin als Reservevermögenswert. Die Renditen der 30-jährigen japanischen Staatsanleihen (JGB) stiegen diese Woche auf 3,15% und übertrafen damit alle früheren Höchststände seit der Einführung der Laufzeit 1999.
Dieses Ergebnis löste eine sofortige Warnung vom Markt-Newsletter The Kobeissi Letter aus: "Japan's bond market is imploding... Japan's 30Y Government Bond Yield has officially surged to its highest level in history, at 3.15%. For decades, Japan was known for low long-term interest rates. Now they are dealing with high inflation, shifting policy outlook, and a whopping 260% Debt-to-GDP ratio."
Die Liquidität, die am langen Ende der Tokio-Kurve immer fragil war, verschwand nur wenige Stunden später. Aus New York berichtete Zerohedge von der Ungläubigkeit der Händler: "This is unbelievable: for the second day in a row, Japan's bond market is bidless, with both 30Y and 40Y JGB yields at record highs. Meanwhile, as the world's 2nd biggest bond market is imploding, the BOJ is pretending nothing is happening."
Innerhalb der Diät lieferte Premierminister Shigeru Ishiba eine markante politische Analyse: Japans finanzielle Lage, räumte er ein, sei nun "worse than Greece," ein Ausdruck, der in den deflationären 2010er Jahren undenkbar gewesen wäre. Diese Einschätzung kommt genau dann, als die Bruttostaatsschulden auf 260% des BIP zusteuern und japanische Investoren – die immer noch etwa 1,1 Billionen $ an US-Staatsanleihen halten – den Verkauf von Auslandspapieren in Betracht ziehen, um die heimischen Bücher zu stützen.
Warum dies extrem bullisch für Bitcoin ist
Für Bitcoin-Analysten ist die Kausalkette brutal klar. Pseudonymes Makro-Stimme Stack Hodler schrieb an seine Anhänger: "Everyone expects Yield Curve Control. But Japan already tried YCC and look at what it got them—a spectacular bond-market implosion happening right in front of us. Now every Japanese bank, pension fund, and insurance company that trusted the Bank of Japan is holding a massive bag of flaming excrement... If this is the end result of YCC, why would any rational investor hold sovereign debt from severely indebted nations? Central-bank credibility is shattering in real time. Scarce neutral reserve assets—Bitcoin and gold—need to be repriced dramatically higher."
Dan Tapiero, Gründer des 3,9 Milliarden $ schweren Digital-Asset-Vehicles 10T Holdings, kam in weniger Worten zu demselben Schluss: "Quietly...and off the radar...the Japanese long-bond yields are going parabolic. Time to watch Japan...Unsustainable deficits have been the norm for 30 yrs...Now a problem. Very bullish gold and Bitcoin."
Die Systemrisiko-Argumentation verfestigt sich weiter, wenn man auf die globale Bilanz schaut. Autor Bruce Florian stellt die Makro-Mathematik als ein Spiel mit dem Namen „Reise nach Jerusalem“ mit einer begrenzten Anzahl sicherer Häfen dar: "There are three times more debts than GDP, and interest rates are twice as high as economic growth... It’s like a game of musical chairs.
Everyone knows there are fewer chairs than players." Florian beleuchtet die Rückkopplungsschleife zwischen Tokio und Washington: "The biggest buyer of US debt has been Japan... But this customer is now in financial trouble... There’s a high chance Japan will sell some of these bonds to stabilize its own situation... In a year when the USA needs to refinance $8 trillion, what happens if no buyers show up? The Fed will monetize the debt." Der wichtigste Punkt, so betont er, ist Bitcoin: "Bitcoin is shifting from a ‘nice-to-have’ asset to a must-have asset... In a world of unlimited debt, scarcity is the most radical form of reason."
Wall-Street-Schwergewichte nähern sich demselben Territorium. JPMorgans Jamie Dimon sagte den Anlegern am Montag, "I’m not a buyer of bonds. The risks are too high." Ray Dalio schrieb, dass das größere Ausfallrisiko nun in "currency debasement," nicht in verpassten Kupons liege. Und Larry Fink, dessen Unternehmen Bitcoin-ETF im Wert von mehr als 31 Milliarden $ seit Januar absorbiert hat, sagte bei Fox Business, dass Bitcoin ein "international asset" sei, das für Zeiten geeignet ist, in denen "countries devalue their currencies."
BTC-Preis reagiert
Der Bitcoin-Preis reagiert in Echtzeit. BTC stieg zum Zeitpunkt des Schreibens auf 107.322 $, weniger als 4% von seinem halving-cycle high entfernt. Nichts davon beweist, dass Bitcoin bestimmt ist, die Staatsverschuldung zu ersetzen, aber die Richtungsänderung der marginalen Flüsse ist nicht mehr hypothetisch. Wenn der zweitgrößte Anleihemarkt der Welt zwei aufeinanderfolgende Sitzungen ohne Gebote zeigt und sein Premierminister das Land mit Griechenland vergleicht, verfolgen Kapitalanleger die Vermögenswerte, deren Angebot nicht gedruckt werden kann. Bitcoin, entwickelt für eine harte Angebotsgrenze, passt genau in dieses Vakuum.
Ob dies der Moment ist, in dem die Staatsverschuldung den Mantel des „risikofrei“ verliert, bleibt abzuwarten. Unbestreitbar ist jedoch, dass der Zusammenbruch der ultra-langen JGBs Japans Bitcoin seinen klarsten makroökonomischen Rückenwind seit dem pandemiebedingten Liquiditätsflood von 2020 beschert hat - nur dass diesmal das Narrativ nicht der Notfallrahmen ist, sondern die beginnende Einsicht, dass sogar fortschrittliche Nationen keinen Platz mehr auf der Bilanz haben. Für eine wachsende Kohorte von Anlegern reimt sich das Wort „Anleihe“ weniger mit Sicherheit und mehr mit Risiko, während sich Bitcoin lautstark mit Versicherung reimt.
