Bitcoin auf 175.000 $, Ethereum auf 17.000 $ vor einem Dotcom-ähnlichen Crash, warnt Ökonom

In einem Interview mit dem niederländischen Moderator Paul Buitink, das am 4. September veröffentlicht wurde, setzte Henrik Zeberg, Chefökonom bei SwissBlock, eine zweistufige Roadmap für Bitcoin und Krypto: ein finales, kraftvolles „melt-up“, getrieben durch Liquidität und Momentum, gefolgt von einem Dotcom-ähnlichen Einbruch, der seiner Meinung nach durch einen steigenden Dollar und sich verschärfende finanzielle Bedingungen katalysiert wird.

„We do have the largest bubble ever,“ sagte Zeberg und argumentierte, dass Aktien, Krypto und Immobilien zuerst weiter steigen werden, bevor sich der Zyklus dreht. „The music is still playing and you can still get a drink at the bar,“ witzelte er und erweiterte seine Titanic-Metapher, um zu erklären, warum er glaubt, dass sich das Sentiment und die makroökonomischen Signale noch nicht entscheidend negativ entwickelt haben.

Bitcoin, Ethereum vor einem Dotcom-ähnlichen Crash

Zeberg lokalisiert den aktuellen Moment spät im Geschäftszyklus, aber nicht am Punkt des Zusammenbruchs. Er weist darauf hin, dass bisher klassische Vorrezessionsauslöser wie Renditen, Kreditspreads und Erstanträge aus Arbeitslosenanträgen fehlen. „A crash doesn’t come out of thin air,“ sagte er. „We simply don’t see those signals just yet.“ Mit der globalen Liquidität, die sich am Rande verbessert, und der US-Notenbank, die bereits einen „Pivots“-Tonfall eingenommen hat, erwartet er eine scharfe Aufwärtsphase, die an Japans Finale 1989 erinnert: ein steigender Winkel, der sich in ein nahezu vertikales Ausbrechen steilert. Am Index-Level verortet er den terminalen Lauf des S&P 500 bei etwa 7.500 bis 8.200 von rund 6.400 heute.

Krypto wird in seiner Ansicht die Bewegung verstärken. Zeberg erwartet, dass Bitcoin zunächst auf „mindestens“ 140.000 $ steigt, dann irgendwo im Bereich von 165.000 bis 175.000 $ seinen Höhepunkt erreicht, bevor der Absturz beginnt. Er prognostiziert Ethereum nahe 17.000 $ in der Annahme, dass das ETH/BTC-Verhältnis in einer späten Altcoin-Phase auf etwa 0,12 strecken kann. Er betonte, dass der Weg abrupt und nicht gemächlich sein würde: „When things are moving in crypto and into the final phase of a bubble, it can be very, very fast.“

Der Dreh- und Angelpunkt seiner These ist der US-Dollar. Zeberg beobachtet aufmerksam ein DXY-Tief, gefolgt von einem Anstieg auf 117–120—„the wrecking ball,“ der in seiner Erklärung Risikowerte treffen würde, da die weltweite Dollarnachfrage steigt. „If we’re going to see somewhat of a crisis, all this debt will need to be settled in dollars,“ sagte er und bezeichnete die grüne Währung als „still the cleanest shirt,“ auch wenn sie „getting quite nasty“ sei. In diesem Szenario überwältigt die Liquiditätspräferenz die Risikobereitschaft, die Kreditvergabe verengt sich und die Entschuldung beginnt—insbesondere außerhalb der USA, wo Dollarverbindlichkeiten auf lokale Währungsströme treffen.

Er argumentiert, dass eine Lockerung der Geldpolitik letztlich keine zyklische Wende verhindern kann, sobald die reale Wirtschaft abkühlt. Zinssenkungen könnten märkte zunächst beleben—„You’re going to see it running up really fast“—aber dann werden „the more wise people in the market“ Schwäche anstatt Rettung interpretieren. Er denkt, dass die Fed diesen Monat mit 25 Basispunkten beginnen wird, wobei die Möglichkeit eines größeren Schockmoves offen bleibt.

Egal wie, er sieht einen relativ kurzen deflationären Abschwung—„six to nine months“ in einer Formulierung—gefolgt von einer politischen Panik und auf der anderen Seite einer Stagflationsphase, in der „the tools of the Fed will become impotent.“ Er war bissig gegenüber den Inflationsannahmen der Profession und kritisierte, was er als „hubris“ bezeichnete, die Inflation genau auf 2% zu managen und lächerlich machte die Entscheidung, Ben Bernanke einen Nobelpreis für das, was er als „reinventing money printing“ bezeichnete, zu verleihen und nannte es „the most stupidest thing I’ve ever seen.“

Zebergs Rohstoffrahmen passt in diese Sequenz. Er erwartet, dass Gold seine „finest duty“ während einer Liquiditätskrise erfüllt—verkauft wird, um Bargeld zu beschaffen—bevor es das Muster von 2008 mit einem steilen Rückgang wiederholt, dann eine kraftvolle Erholung folgt. Er zitierte das Analogon von 2008 mit einem Rückgang von etwa 33–35% vom Hoch zum Tief in Gold und bis zu 60% in Silber, bevor die politische Reaktion eine neue Etappe nach oben setzte.

Säkular projiziert er jedoch Gold „into the 2030s“ bei bis zu 35.000 $ pro Unze, da negative reale Zinsen, Bilanzausweitung und ein schlussendliches „monetary reset“ das Geld neu bewerten. Dieses Reset würde in seiner Vision ein neues Abrechnungssystem auf Gold und ledger-basierten Schienen verankern—„a digital element to it,“ aber „not Bitcoin.“

Strategie: Das größte Ponzi am Markt?

In Bezug auf das Einzelnamenrisiko lieferte Zeberg eine der aufbrausendsten Aussagen des Interviews über Strategy (ehemals MicroStrategy), den größten Unternehmenshalter von Bitcoin. „I think we have the largest open Ponzi game when it comes to MicroStrategy,“ sagte er. „Everybody needs to pile into the stock, then he can take on some more debt and he buys more Bitcoin.“

Er verband die Verwundbarkeit des Unternehmens mit seinem makroökonomischen Template: Wenn der DXY auf 120 steigt und „the largest bubble in the world, the Nasdaq,“ einen Rückgang im Ausmaß von 85% erfährt, wird „Bitcoin is going to have a really, really bad period—and then that means MicroStrategy is going to have that.“

Er bezeichnete die Struktur als „the largest house of cards we have seen in a long time“ und warnte, dass ein Abbau „really, really bad for people who think they can just hold on to it“ wäre. Die Charakterisierung war seine eigene; er präsentierte keine Beweise jenseits seiner zyklischen und bilanztechnischen Logik und seine Äußerungen waren im Rahmen seiner breiteren Aufwärts- und dann Absturztheorie gehalten.

Über die Leitwährungstoken hinaus argumentierte Zeberg, dass letztlich „99%“ der Kryptoprojekte scheitern werden, wobei nur einige wenige wie die Amazons überleben, die den Dotcom-Abschwung überstanden. Er unterschied zwischen spekulativen Coins und Blockchain-Projekten, die echten Nutzen in der realen Welt bieten, und warnte davor, dass „this rampant speculation“ durch eine Ära des billigen Geldes verlängert wurde.

In Bezug auf Katalysatoren für das Timing spielte Zeberg die Idee eines einzelnen Auslösers herunter und beschrieb stattdessen eine Umgebung, die „becomes toxic“, da hohe Zinsen, sinkendes Realeinkommen und steigende Ausfallsraten Banken und Unternehmen unter Druck setzen. Er beobachtet die Renditen am kurzen Ende—die seiner Meinung nach begonnen haben, „break some levels,“Kreditspreads und die Wendung des Dollars.

Er stellte auch fest, dass die Konzentration der Erträge großkapitalisierter Technologieunternehmen den Markt „verzerrt“ hat und dass selbst hochwertige kleine Technologieunternehmen wahrscheinlich in einem wahllosen Abbau nach unten gezogen werden. Die erste Phase bleibt jedoch höher. „It’s a self-propelling cycle,“ sagte er über das melt-up, getrieben von FOMO und dem Glauben, dass „the Fed has got our back.“

Zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses wurde BTC zu 111.528 $ gehandelt.