Krypto-Tokenisierung: Boom oder Zeitbombe? Vier versteckte Risiken, die Wall Street ignoriert

Ein neuer Bericht des Internationalen Währungsfonds (IWF) warnt vor den Risiken der Krypto-Tokenisierung. Die Umstellung der Handelsinfrastruktur von Wall Street auf blockchain-basierte Systeme könnte Finanzkrisen beschleunigen und die Reaktionsfähigkeit der Regulierungsbehörden überfordern, obwohl die Technologie verspricht, Kosten zu senken und Abwicklungsverzögerungen zu beseitigen.

Tokenisierung: Der neue Trend?

Tokenisierung bezeichnet den Prozess, bei dem Vermögenswerte und Verbindlichkeiten auf programmierbare Hauptbücher übertragen werden, wobei Abwicklung, Margin und Compliance in den Code eingebettet sind. Der Bericht von Tobias Adrian betont, dass solche "atomaren Abwicklungen" sowie 24/7-Märkte und Smart Contracts Liquiditätsengpässe und Marktschocks beschleunigen könnten, was die Reaktionsfähigkeit der Regulierungsbehörden übersteigen könnte.

Der IWF sieht die bedeutendste Veränderung innerhalb des regulierten Systems selbst (Banken, Finanzmarktinfrastrukturen, Vermögensverwalter) und nicht nur auf den DeFi-Plattformen.

Derzeit belaufen sich reale Vermögenswerte (RWAs) auf einen Wert im mittleren zweistelligen Milliardenbereich. Laut Bloomberg führen große Banken, Clearinghäuser und Vermögensverwalter wie BlackRock und JPMorgan bereits Pilotprojekte durch, um die Handelsabwicklung von traditionellen Vermögenswerten wie Aktien und Anleihen zu erleichtern und Gebühreneinnahmen zu steigern.

Auf der Seite der dezentralen Börsen hat Hyperliquid kürzlich begonnen, mehr Volumen in tokenisierten Rohstoffen als in digitalen Vermögenswerten zu handeln. Seit Beginn des Konflikts gehört tokenisiertes Öl zu den fünf am häufigsten liquidierten Instrumenten auf der führenden Perpetual DEX.

Auf der Seite der zentralisierten Börsen hat Binance kürzlich den Handel mit Gold (XAU) und Silber (XAG) Futures aufgenommen, die zu den fünf meistgehandelten Produkten auf Binance Futures gehören. Die Rohöl-Benchmarks CL und BZ verzeichneten Handelsvolumina von $760 Millionen bzw. $358 Millionen.

Die vier Hauptgefahren laut Bericht

Der Bericht hebt das Risiko der Interoperabilität und Fragmentierung hervor. Die Aufteilung der Liquidität auf isolierte Ketten und Plattformen macht den Handel weniger effizient, erhöht den Slippage und erschwert das Risikomanagement.

Ein weiteres Risiko der Tokenisierung besteht darin, dass durch sofortige, kontinuierliche Abwicklungen Trades sofort abgeschlossen werden, anstatt über 1–2 Tage, was dem System keine natürliche "Pause" bietet. Hinzu kommt, dass bei automatisierten Margin Calls Positionen bei einem bestimmten Preisrückgang durch Code und nicht durch Menschen liquidiert werden, was zu zusätzlichen Verkaufsaufträgen in einem fallenden Markt führt.

In einem tokenisierten System übernehmen Code und neue Infrastrukturen einige der Rollen, die einst von regulierten menschlichen Institutionen gespielt wurden. Diese bringen eigene Ausfallmodi mit sich, wie Smart-Contract-Fehler, Oracle-Ausfälle oder undurchsichtige Governance.

Es gibt auch ein makroökonomisches und Schwellenländer-Risiko. In Schwellenländern und kleineren Volkswirtschaften können große, schnelle Flüsse von Krypto-Token und an den Dollar gebundene Stablecoins die Fähigkeit der lokalen Zentralbank schwächen, ihre eigene Währung und Zinssätze zu steuern. Einfacher ausgedrückt, können Krypto und Stablecoins ein paralleles, dollarbasiertes Währungssystem schaffen, das die lokalen politischen Instrumente in kleineren oder schwächeren Volkswirtschaften untergraben kann.

Der IWF erkennt jedoch auch positive Aspekte der Krypto-Tokenisierung an: geringere Abwicklungsfriktionen, 24/7-Liquidität, transparentere Sicherheitenketten und potenzielle Vorteile bei grenzüberschreitenden Zahlungen und Inklusion.

Notwendigkeit klarer rechtlicher Rahmenbedingungen und internationaler Zusammenarbeit

Aus all diesen Gründen fordert die Organisation schärfere rechtliche Regeln und eine engere internationale Koordination. Ohne diese könnte die tokenisierte Finanzwelt die Marktfragmentierung verschärfen, anstatt Effizienzgewinne zu erzielen, warnt der Bericht.

Der Bericht fordert sichere Abwicklungsvermögen (Zentralbankgeld, wCBDCs), eine klare rechtliche Behandlung von tokenisierten Ansprüchen, gemeinsame Standards für Endgültigkeit/Interoperabilität und verbesserte Krisenmanagement-Tools für den 24/7-Markt. Darüber hinaus wird die Governance des Codes (wer Upgrades und Notabschaltungen kontrolliert), die grenzüberschreitende Koordination und das Risiko, dass schlecht harmonisierte Regeln tokenisierte Märkte "fragmentiert und peripher" lassen, betont.

Wenn die Tokenisierung tatsächlich die globale Marktinfrastruktur umstrukturiert, könnten krypto-nahe Schienen im nächsten Zyklus viel näher am Kern des Finanzsystems liegen. Deshalb greift der IWF frühzeitig ein.

Händler können mit zunehmenden institutionellen Flüssen in tokenisierte RWAs und Geldmarktprodukte rechnen, aber auch mit einer verstärkten regulatorischen Überwachung von Hebelwirkung, Abwicklung und Plattform-Governance. Die Dynamik von Tail-Risiken könnte sich ändern: Weniger Abwicklungsfriktionen können zu schärferen Intraday-Bewegungen und stärkeren Liquiditätsengpässen während Stressphasen führen.

Rechtsordnungen, die am schnellsten Klarheit und Standards schaffen, werden wahrscheinlich das Tokenisierungsvolumen erfassen und de facto Regeln für den Rest festlegen.