Drei Kunden, ein Risiko – wie fragil Nvidias KI-Erfolg wirklich ist
Der Satz im 10-Q, der alles erklärt
Im aktuellen 10-Q an die SEC legt Nvidia offen: Drei direkte Kunden standen zuletzt für 23 %, 19 % und 14 % der Forderungen – zusammen 56 %. Rechnet man das Quartal durch, konzentrieren sich rund 85 % der Erlöse auf sechs Abnehmer.
Für den wertvollsten Konzern der Welt ist das ein außerordentliches Klumpenrisiko. Wer hier eine Pause einlegt, reißt sofort ein Milliardenloch in Auftragsbuch und Guidance.
Wer kauft – und warum das zählt
Hinter diesen „direkten“ Kunden verbergen sich mit hoher Wahrscheinlichkeit die Hyperscaler, die ihre Rechenzentren mit Nvidia-GPUs aufrüsten: Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, teils Oracle. Sie bestellen unmittelbar, nicht über Zwischenhändler – zu groß sind Volumen, zu sensibel Lieferzeiten, zu knapp High-Bandwith-Memory und Co.
Nvidias Schicksal hängt deshalb fast vollständig am Rechenzentrumssegment, das inzwischen den dominanten Umsatzanteil liefert. Die Bilanz des Unternehmens ist damit Frühindikator des KI-Zyklus: Drehen die Cloud-Riesen auf, steigt Nvidia. Drehen sie zu, kippt die Story – nicht nur bei Nvidia.
Die doppelte Abhängigkeit
Paradox: Die großen Käufer können nicht einfach sparen. Ihre eigenen Bewertungen sind an das Versprechen stetig wachsender KI-Leistung und -Umsätze gekoppelt. Ein Investitionsstopp würde Nvidia treffen – und zugleich das Narrativ entwerten, das die Kurse der Hyperscaler trägt.
Diese gegenseitige Geiselhaft erklärt, warum trotz erster Skepsis weiter milliardenschwere Bestellungen laufen, selbst dort, wo eigene KI-Chips existieren. Wer bei Performance oder Kompatibilität nachlässt, verliert Cloud-Kunden. Also wird geordert.
Wenn einer auf die Bremse tritt
Was, wenn „Kunde A“ nur ein Quartal lang drosselt? Bei zweistelligen Milliardenbeträgen pro Quartal reichen einige Wochen Zurückhaltung, um die Lücke in Umsatz und Margen spürbar zu machen.
Das Risiko: ein Dominoeffekt – verfehlte Guidance bei Nvidia, Bewertungsdruck bei Zulieferern, anschließend Nervosität im gesamten KI-Komplex. Märkte reagieren hier binär: Solange die Pipeline steigt, ist alles gut. Kommt Sand ins Getriebe, schrumpfen Multiples schneller, als Kapazitäten angepasst werden können.
Politische Risiken im Maschinenraum
Das zweite Klumpenrisiko liegt außerhalb von Nvidias Kontrolle: Handelspolitik und Exportregeln der USA. Verschärfte Vorgaben und Zölle verteuern und verkomplizieren Lieferketten.
Nvidia lässt bei TSMC in Taiwan fertigen; entscheidende Engstelle sind zudem die HBM-Speicher von Samsung und SK Hynix. Beide betreiben Kapazitäten in China, teils mit US-lizenzpflichtigen Werkzeugen.
Werden Privilegien eingeschränkt oder Lizenzen verzögert, fehlen Bauteile genau dort, wo die Nachfrage am höchsten ist. Schon heute ist die Kette straff – jede zusätzliche Hürde erhöht Lead-Times und Preis, senkt Planbarkeit und drückt die Bruttomarge.
Warum „direkte“ Kunden so heikel sind
Direkte Großaufträge sind Segen und Risiko zugleich. Sie sichern Volumen, verbessern Priorisierung bei Foundry-Slots – aber sie bündeln Verhandlungsmacht. Drei Käufer können Zahlungsziele, Produktausläufe und Generationswechsel diktieren.
Fallen sie auf alternative Beschaffungswege zurück oder beschleunigen Eigenentwicklungen, steht Nvidia unmittelbar im Regen. Diversifikation über weitere Industriekunden existiert, ist aber im aktuellen Zyklus zu klein, um kurzfristig auszugleichen.
AlleAktien 05.09.2025
Was Anleger jetzt wirklich überwachen sollten
- Capex-Pfad der Hyperscaler: Quartalsweise Investitionspläne und Rechenzentrums-Capex sind der Taktgeber für Nvidias Umsatz.
- HBM-Kapazitäten & Lead-Times: Engpässe bei Speicher erhöhen Preise – und Risiken für Auslieferungen.
- Exportregeln/China-Exponierung: Jede Änderung bei Lizenzen, Zöllen, Genehmigungen wirkt direkt auf Kosten und Timing.
- Produktzyklen (Blackwell & Nachfolger): Übergänge zwischen Generationen sind die Momente, in denen Großkunden Bestellungen strecken.
Portfolio-Konsequenzen ohne Drama
Kein Panikknopf – aber Positionsgrößen prüfen. Wer stark in einzelnen KI-Gewinnern übergewichtet ist, reduziert die Abhängigkeit vom einen Narrativ: Gewinne staffeln, Satellitenpositionen in weniger beachteten Profiteuren (Cooling, Power, Packaging, EDA, Substrates) aufbauen, ETF-Top-Gewichte im Blick behalten. Entscheidend ist nicht der Glaube an KI an sich, sondern die Fragilität der Liefer- und Kundenstruktur eines einzelnen Champions.
Der Lackmustest des Booms
Solange die Cloud-Riesen Milliarden für Rechenleistung bereitstellen, läuft Nvidias Maschine – schnell, effizient, beeindruckend. Doch ein Boom, der auf drei Unterschriften und einer heiklen Lieferkette steht, ist kein Naturgesetz.
Er ist eine Wette auf stetig fließende Budgets und störungsfreie Politik. Reicht ein „Nein“ aus einer Vorstandsetage? Für diesen Markt: ja. Genau das macht ihn so spannend – und so verwundbar.
