Das alte Token-Playbook ist tot: Warum die meisten Krypto-Starts 2025 scheiterten

Das traditionelle "Token-Playbook" hat ausgedient, so der Forscher Darius Moukhtarzade von 21Shares. Er erklärt, dass der Start mit hoher voll verwässerter Bewertung (FDV), geringem Umlauf und einem Governance-"Meme-Coin" nicht mehr funktioniert.

Moukhtarzade führt die wachsende Kluft zwischen Marktstimmung und Fundamentaldaten als Hauptgrund für das Scheitern von Token-Starts an. Während die Fundamentaldaten stark bleiben, mit einer wachsenden globalen Nutzerbasis, verbesserter regulatorischer Klarheit, steigender institutioneller Beteiligung und skalierbarer Infrastruktur, ist die Marktstimmung äußerst negativ. Dies zeigt sich in extremen Angstniveaus, wiederholten Misserfolgen bei Token-Generierungsereignissen (TGEs) und Kapitalverwässerung durch die Explosion der Token-Anzahl.

Zusätzlich hat der Wechsel des Investorenfokus hin zu KI und das anhaltende Misstrauen aufgrund vergangener ausbeuterischer Projektverhalten die Nachfrage weiter geschwächt. Diese Diskrepanz führt dazu, dass selbst fundamental solide Projekte Schwierigkeiten haben, Liquidität und Interesse zu gewinnen, was dazu führt, dass Token-Starts trotz günstiger makroökonomischer Bedingungen unterdurchschnittlich abschneiden.

Das neue Token-Playbook

Um dem entgegenzuwirken, hat Moukhtarzade ein Rahmenwerk vorgeschlagen, das darauf abzielt, Token so zu gestalten, dass Nutzer mehr verdienen, indem sie sie halten, anstatt sie schnell zu verkaufen. Das Rahmenwerk betont, dass viele bestehende Modelle einen "Wettlauf zum Ausgang" schaffen, bei dem Inhaber konkurrieren, um zuerst zu verkaufen. Stattdessen soll eine Ausrichtung von Teams, Investoren und Nutzern erreicht werden, sodass alle gemeinsam von einem langfristigen Wertzuwachs profitieren.

Es wird auch darauf fokussiert, den Token-Wert an reale Fundamentaldaten wie Umsatzgenerierung zu knüpfen, diesen Wert direkt an die Inhaber zu verteilen (zum Beispiel durch Umsatzbeteiligung) und das Halten als Teilnahme am Wachstum des Protokolls zu behandeln, wobei längeres Halten zu größerem Beitrag und Belohnungen führt.

Stand der Token-Starts

Token-Starts im Jahr 2025 haben größtenteils unterdurchschnittlich abgeschnitten. Daten zeigen, dass etwa 85% der Projekte unter ihrem TGE-Wert gehandelt werden, was bedeutet, dass fast 4 von 5 im Minus sind. Nur 15,3% der Token sind profitabel.

Laut Moukhtarzade gibt es mehrere wesentliche Ausführungsfehler, die zu schwachen Token-Starts beitragen, trotz günstiger Branchentrends. Ein Hauptproblem ist die Überbewertung, bei der Projekte mit aufgeblähter FDV und begrenztem Umlauf starten. Dies führt zu einer Diskrepanz zwischen privaten Bewertungen und dem, was öffentliche Märkte unterstützen können.

Gleichzeitig führt die Überheblichkeit der Gründer oft dazu, dass Teams die allgemeinen Marktbedingungen ignorieren und in schwachen oder bärischen Umgebungen starten, in denen die Nachfrage bereits eingeschränkt ist. Ein weiterer kritischer Fehler ist die Unterschätzung des Verkaufsdrucks beim Token-Generierungsereignis, da Airdrop-Empfänger, frühe Investoren und Liquiditätsanbieter dazu neigen, sofort Gewinne mitzunehmen, was den Abwärtsdruck verstärkt.

Viele Projekte starten auch zu früh, bevor sie Produkt-Markt-Fit oder nachhaltige Einnahmen erreicht haben, wodurch der Token eher als Ersatz für echten Erfolg dient, anstatt ihn zu ergänzen.