Bitcoin-Miner-Angebotsschock bleibt aus, neue Daten deuten darauf hin
Die Angebotslage bei Bitcoin-Minern ist zwar angespannter als in früheren Zyklen, jedoch nicht ausreichend, um von einem echten Angebotsschock zu sprechen. Neue Daten aus dem Bitcoin Morning Brief von Axel Adler Jr. zeigen, dass Miner trotz eines erhöhten Verkaufsdrucks auf Börsenebene immer noch über bedeutende Over-the-Counter (OTC)-Reserven verfügen.
Uneinheitliche Signale von Bitcoin-Minern
Adlers Argumentation basiert auf zwei miteinander verbundenen Indikatoren. Der erste Indikator verfolgt den gleitenden 30-Tage-Durchschnitt der BTC-Zuflüsse von Minern zu Börsen, der als direkter Indikator für den realisierten Verkaufsdruck auf dem Markt dient. Der zweite Indikator misst den gesamten BTC-Bestand auf OTC-Adressen, die mit Minern in Verbindung stehen, und bietet Einblick in das noch verfügbare Inventar für Verkäufe außerhalb öffentlicher Orderbücher.
Zusammen zeigen die Daten, dass der Markt den fortlaufenden Vertrieb der Miner absorbiert, ohne dass es zu einem plötzlichen Versiegen des versteckten Angebots kommt. Adler betont: „Für den Markt ist dies ein gemischtes Signal: Der versteckte OTC-Überhang ist im Vergleich zu früheren Zyklen begrenzt, aber der taktische Druck im Marktkanal ist noch nicht beseitigt.“
Diese Unterscheidung ist wichtig. Ein niedriger OTC-Bestand kann als positiv angesehen werden, da er darauf hindeutet, dass Miner weniger zurückgehaltenes Inventar für große Off-Exchange-Deals haben. Wenn jedoch die von Minern derzeit produzierten Coins weiterhin in erhöhtem Tempo an Börsen geleitet werden, bleibt der unmittelbare Marktdruck bestehen.
Die Daten zu den Börsenzuflüssen sind zentral für dieses Argument. Laut Adler stiegen die Miner-Börsenzuflüsse nach der vierten Halbierung im Vergleich zur frühen Post-Halving-Periode merklich an, und der Trend beschleunigte sich weiter ab Herbst 2025. Bis 2026 blieb der 30-Tage-Durchschnitt in einem erhöhten Bereich, was darauf hindeutet, dass „ein erheblicher Teil des frisch geschürften Angebots weiterhin in den Markt fließt und der aktuelle Minerdruck nicht als beseitigt angesehen werden kann.“
In den letzten Wochen gab es eine gewisse Abschwächung von den jüngsten Höchstständen, aber Adler sieht dies nicht als entscheidend an. „In den letzten Wochen zeigt das Diagramm einen lokalen Rückgang von den jüngsten Spitzen,“ schrieb er. „Aber vor dem Hintergrund eines starken Wachstums in den letzten Monaten sieht dies noch nicht wie eine bestätigte Abwärtswende aus – eher wie eine Pause innerhalb eines weiterhin erhöhten Börsenzuflussregimes. Um von einer echten Reduzierung des Minerdrucks zu sprechen, ist ein nachhaltiger Rückgang des 30-Tage-Durchschnitts aus der aktuellen erhöhten Zone erforderlich, nicht eine kurze Schwankung innerhalb dieser.“
Die OTC-Seite des Bildes ist differenzierter. Die mit Minern verbundenen OTC-Bestände liegen derzeit bei etwa 152.600 BTC, deutlich unter dem historischen Höchststand von etwa 595.000 BTC im Jahr 2018 und nur geringfügig über dem Tiefststand von rund 146.900 BTC im Juli 2025. Langfristig betrachtet bleibt die OTC-Reserve damit komprimiert.
Dennoch widerspricht Adler explizit der Vorstellung, dass die Reserve praktisch erschöpft ist. „Das aktuelle Niveau liegt nahe der unteren Grenze des historischen Bereichs, aber zu behaupten, der Puffer sei ‚fast vollständig erschöpft‘, wäre übertrieben: Mehr als 150.000 BTC sind immer noch ein signifikantes Volumen,“ schrieb er. „In den letzten Monaten hat sich der OTC-Bestand in einem relativ engen Bereich bewegt, und im Februar gab es sogar einen bemerkenswerten Anstieg. Dies sieht eher nach einem Regime mit niedriger, aber anhaltender Reserve aus als nach einer Endphase der vollständigen Puffererschöpfung.“
Diese Darstellung ist der Schlüssel zum Bericht. Der Bericht argumentiert nicht, dass das Angebot der Miner reichlich ist. Er argumentiert, dass der Angebotsrahmen strukturell angespannter geworden ist als in früheren Zyklen, ohne jedoch in eine völlige Knappheit überzugehen. Miner haben „wesentlich weniger OTC-Inventar als in früheren Zyklen,“ sagte Adler, aber die Reserve „ist nicht verschwunden.“ Stattdessen „erscheint sie nicht mehr groß genug, um denselben versteckten Angebotsüberhang zu erzeugen, den der Markt zuvor sehen konnte.“
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