Bitcoin in der makroökonomischen Schwebe – Top-Analyst spricht von Schicksalsquartal
In seinem „Macro Monday“-Livestream am 5. August lieferte der Krypto-Analyst Josh Olszewicz einen Überblick über den Zustand des Marktes im Spätsommer und argumentierte, dass, obwohl die Preisentwicklung von Bitcoin ruhig geworden ist, der breitere Zyklus intakt bleibt. “Wir befinden uns in dieser Phase der saisonalen Schwäche für August und September, die wir in den meisten Jahren sehen“, erklärte er und verwies auf saisonale Charts, die zeigen, dass Bitcoin in diesem Zeitfenster historisch gesehen unterperformt. “Es ist sehr wahrscheinlich, dass August und September ein großer Nichts-Burger sind”, fügte er hinzu.
Ist der Bitcoin-Bullenlauf vorbei?
Am Tag 978 des aktuellen Zyklus ist die Frage, die sich viele Investoren stellen, einfach aber existenziell: Ist der Zyklus bereits vorbei? Wird er dieses Jahr enden? Oder gibt es noch weiteres Aufwärtspotenzial? Seine Antwort fällt vorsichtig optimistisch aus. “I’m in the ‘probably not over yet, could continue’ camp,” sagte er. “But we will have to see what happens in Q4. Ultimately, that’s going to determine it.”
Aus technischer Sicht sieht der Analyst keinen Grund, das Top zu erklären. “Technicals still look fine. Price still looks okay. We had a pullback. All that is fine,” sagte er und betonte, dass Bitcoin bisher nicht die typische parabolische Bewegung gezeigt hat, die mit großen Tops assoziiert wird. Auch andere makroökonomische oder On-Chain-Metriken zeigen keine Anzeichen einer terminalen Überhitzung. “We don’t have other metrics screaming from the rooftop saying it’s time yet.”
Allerdings ist das kurzfristige Szenario enttäuschend. Nach einem Cup-and-Handle-Ausbruch, der den Kurs kurzzeitig in Richtung der Region $122.000–$123.000 trieb, ließ die Dynamik nach. Olszewicz zweifelt daran, dass solche Niveaus bald zurückerobert werden können: “In the next two weeks we’ll know if we can start to creep back towards $120,000, which is asking a lot admittedly for August.” Die Unbekannte, so sagte er, sind ETF-Ströme. “Do we see ETF flows for any reason? Then do we see treasury companies continuing to buy? Those are the marginal buyers right now.”
Er schlug vor, dass ETF-Käufer aufgrund einer Kombination aus untergewichteter Positionierung, opportunistischem Dip-Buying und monatlichen Rebalancing-Dynamiken zurückkehren könnten. Dennoch bleibt er insgesamt neutral. “Just a general softening of any bullishness we may have had,” sagte er. “Now it’d be a different story if this is October and we’re seeing this. That’s not normal.”
Ein weiterer Grund zur Vorsicht ist der Einbruch der Futures-Basis über wichtige Assets hinweg. “Premium is all the way down to under 7% on BTC. It’s under 8% on ETH. And I think SOL is a little more illiquid, but even SOL is way down—15% from 35%,” stellte er fest. Diese Kontraktion in den Futures-Prämien, typischerweise ein Zeichen dafür, dass die spekulative Nachfrage austrocknet, spiegelt eine breitere Risikoabneigung wider. “Not a lot of bullish sentiment, not a lot of craziness,” beobachtete Olszewicz.
On-Chain-Risiko-Metriken bestätigen den Trend. “There’s a decline here in risk appetite,” sagte er und bezog sich auf Metriken wie unrealisierten Gewinn im Vergleich zur MVRV. Er fügte hinzu, dass, wenn Bitcoin in eine parabolische Bewegung eintritt, “you will see this metric shoot up… But what’s it going to take?”
Q4 Oder Nichts
Er spekulierte über einige Möglichkeiten: Zinssenkungen, eine schwächere Fed-Unabhängigkeit oder vielleicht einfach nur saisonale Stärke und makroökonomisches Chaos im vierten Quartal. Aber für den Moment empfahl er den Händlern “take it easy on the 50X leverage,” insbesondere denen, die in diesem Zyklus bereits erhebliche Gewinne gemacht haben. “Do I need to put risk back on? Do I need to be as risky as I was earlier?” fragte er rhetorisch. “Or does it make more sense to be less risky here?”
Aus makroökonomischer Sicht ist das Bild gemischt. Inflationsdaten von Trueflation bleiben niedrig – derzeit bei 1,65% – aber Olszewicz warnte, dass neue Zölle nach dem 1. August die Preise in den kommenden Monaten erhöhen könnten. “We are adding inflationary pressures with tariffs, no doubt about it,” sagte er, obwohl sich der Effekt erst mit der Zeit in den Daten zeigen wird. Unterdessen entwickelt sich der Kern-PCE in die falsche Richtung, und das GDPNow-Modell der Atlanta Fed weist ein Wachstum von 2,1% für das dritte Quartal aus – kaum rezessiv, aber auch nicht robust.
Arbeitsmarktdaten trüben ebenfalls die Aussichten. “If we account for a non-collapsing labor force participation, we could be as high as 4.9% on the actual unemployment rate,” warnte Olszewicz. “And we’re continuing to see a degradation in job availability for manufacturing,” insbesondere in “Heartland Rust Belt types of jobs.”
Auch die Liquiditätsdynamik ist im Wandel. Er lenkte die Aufmerksamkeit auf das Entleeren der Fed-Rückkauffazilität — einst ein $2-Billionen-Reservoir von geparktem Kapital —, das Risikoanlagen durch 2023 und 2024 unterstützt hat. “As this gets drained closer to completion, there’s a potential likelihood for liquidity hiccups and a liquidity intervention by the Fed,” sagte er. Dies hat die gesamte US-Liquidität flach gehalten und das quantitative Straffen ausgeglichen. “Despite QT, the drain of the reverse repo has offset QT, and US liquidity by this metric has been basically flat since 2022.”
Was den Unterschied machte, so Olszewicz, war nicht die Liquidität an sich, sondern der Start von Bitcoin-ETFs. “That has really been, in my opinion, a big difference maker,” erklärte er. “We got ETF approvals here, ETF started trading here, and the rest is history as far as flows are concerned.”
Zusammenfassend betonte Olszewicz, dass, obwohl die allgemeine Risikobereitschaft abgenommen hat und die Kursentwicklung matt bleibt, es noch keine Anzeichen gibt, dass der Bitcoin-Zyklus seinen Höhepunkt erreicht hat. “The cycle’s probably not over,” sagte er. “It’s just sleeping—and Q4 will ultimately determine whether it wakes up.”
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei $113.041 gehandelt.
