Warum Michael Saylors Bitcoin-Käufe im Milliardenbereich den Preis kaum bewegen

In einem Erklärvideo analysiert Joe Burnett, Director of Market Research bei der Bitcoin-nativen Finanzdienstleistungsfirma Unchained, was viele Einzelhändler immer noch als Paradoxon wahrnehmen: Wie kann Strategy (früher MicroStrategy) „Zehntausende von Bitcoins“ anhäufen, ohne den Spotpreis in einen vertikalen Anstieg zu katapultieren. Das Hauptargument Burnetts ist, dass Michael Saylors milliardenschwere Einkaufstouren nicht die direkte Injektion neuer Nachfrage darstellen, die sie zu sein scheinen, sondern eher eine geschickte Umverteilung bestehender Exposition innerhalb des Bitcoin-Ökosystems.

Warum steigt Bitcoin nicht drastisch?

Burnett erinnert daran, dass Bitcoins explosiver Anstieg „von den Tiefs bei $16.000 im Jahr 2022 auf $95.000 heute“ historisch von der Wiedererweckung ruhender Bestände begleitet wurde. Er verweist auf On-Chain-„Hodl-Wellen“-Daten und stellt fest, dass ältere Coins sich zu bewegen beginnen, wenn der Preis steigt, ein Zeichen dafür, dass erfahrene Inhaber bereit sind, Bestände gegen Bargeld bei steigenden Kursen abzugeben. Diese Coins, sagt er, „transferieren... zu neuen Händen“, welche er allgemein als „Strategy, ETF-Käufer, Institutionen, Nationalstaaten und natürlich mehr Einzelpersonen“ definiert.

Strategy ist fest in dieser Gruppe verankert, doch Burnett betont, dass die Handelsweise des Softwareunternehmens darauf abgestimmt ist, Marktstörungen zu minimieren. „Sie verwenden eine disziplinierte, geduldige Strategie und platzieren Tausende oder sogar Millionen kleiner Kaufaufträge über mehrere Tage hinweg“, erklärt er und zitiert Saylors eigene öffentliche Kommentare, dass das Unternehmen es vorzieht, „Verkäufer zu ihnen kommen zu lassen, ohne gegen sich selbst zu bieten.“ Diese Taktik ermöglicht es, dass langfristige, vermutlich weniger preissensitive Inhaber Coins gegen Bargeld tauschen, ohne ein Ungleichgewicht im Orderbuch auszulösen.

Der analytische Wendepunkt des Videos kommt, als Burnett eine „zusätzliche Theorie“ einführt, warum die Käufe von Strategy keine parabolische Preisaktion entfachen: die Finanzierungsstruktur. Er erklärt sie mit einer einfachen, aber treffenden Analogie. „Wenn Sie einen Bitcoin auf Kraken verkaufen und einen Bitcoin auf Coinbase kaufen, was passiert mit dem Preis? Nichts“, sagt er. „Das ist ein wirtschaftlich neutraler Handel.“ Laut Burnett replizieren die bilanztechnischen Manöver von Strategy diese Neutralität im großen Stil.

Wenn das Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien Bargeld aufnimmt, „kauft jemand diese Aktie, anstatt Bitcoin zu kaufen“, erklärt Burnett. Strategy verwandelt dann die Aktienerlöse in Spot-BTC. „Nettoeffekt? Eine Verschiebung der Exposition. Keine neue Netto-Nachfrage.“ Die gleichen Mechanismen, argumentiert er, gelten für die Wandelanleihenprogramme des Unternehmens. Hedgefonds, die die Anleihen zeichnen, sichern sich gleichzeitig ab, indem sie MSTR-Aktien leerverkaufen, das Umlaufangebot erweitern, anstatt Geld aus nicht zusammenhängenden Vermögensklassen abzuziehen. „In beiden Fällen... werden die Dollar, die in Bitcoin fließen, zunächst aus einem Bitcoin-Stellvertreter, den MSTR-Aktien, gezogen“, sagt er und unterstreicht die Nullsummennatur des Flusses.

Neue Nachfrage ist notwendig

Burnett vergleicht die Dynamik mit der Geldwanderung, die nach dem Start der US-basierten Bitcoin-Spot-ETFs Anfang 2024 folgte. Milliarden flossen in Produkte von BlackRock und Fidelity, aber „Milliarden flossen auch aus GBTC“, bemerkt er, wodurch die Gesamtnachfrage nach Bitcoin weitgehend unverändert blieb: „Von A nach B. Keine neue Nachfrage.“

Was würde also kapitalbewegend sein? Burnetts Antwort ist eindeutig: Geld, das „in Bitcoin eintritt, ohne einen anderen Bitcoin-Stellvertreter zu verlassen.“ Er nennt hypothetische Beispiele von Apples Bilanz bis hin zu Staatsfonds oder Einzelpersonen, die Anlagen aus Immobilien und Anleihen direkt in BTC umschichten. An diesem Maßstab gemessen scheinen die Transaktionen von Strategy eher wie internes Systemmanagement als frische Kapitalzuflüsse.

Dieses Geschehen, betont Burnett, sollte nicht als Kritik an Saylor verstanden werden. Er nennt den Strategy-Vorsitzenden „einen herausragenden Bitcoin-Bildner“, dessen Anhäufungsstrategie „brillant“ ist. Doch die Marktauswirkung, warnt Burnett, „ist nuancierter, als es scheinen mag.“ Tatsächlich schlägt er vor, dass die kommenden Saylor-gebrandeten STRF-Fonds – die auf festverzinsliche Anleger statt auf Aktienkäufer abzielen – das tatsächliche externe Kapital liefern könnten, das den Bitcoin-Preis schließlich „parabolisch ansteigen“ lässt.

Bis eine solche exogene Nachfrage materialisiert, wird der Bitcoin-Markt wahrscheinlich weiterhin die Milliarden-Dollar-Gebote von Strategy mit überraschender Gelassenheit absorbieren. In Burnetts Worten kann „Saylor eine Menge Bitcoin kaufen, ohne den Preis stark zu bewegen, weil er von langjährigen wohlhabenden Haltern kauft und dies so tut, dass der kurzfristige Preiseffekt minimiert wird.“ Für Händler, die bei jedem neuen 8-K-Antrag des Softwareunternehmens ein Feuerwerk erwartet haben, mag diese Erklärung ernüchternd wie erhellend wirken.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts wurde BTC bei $94,971 gehandelt.