Token: Wertpapier oder Kryptowährung?
Die US-amerikanische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (The United States Securities and Exchange Commission oder SEC), die während der Weltwirtschaftskrise geschaffen wurde, um das Vertrauen der Öffentlichkeit in Investitionen wiederherzustellen, ist die wichtigste Regulierungsbehörde des Wertpapiermarktes. Sie nimmt Normen an, überwacht deren Umsetzung und verlangt auch die Offenlegung von Informationen von Wertpapieremittenten. Mit dieser Behörde ist die "Jagd" nach Token verbunden. Und bevor wir darüber sprechen, an welchen Offenlegungen die SEC so aktiv beteiligt ist, schlagen wir vor, das Token-System zu betrachten und alle Besonderheiten dieses Systems zu analysieren.
Was das Token-System und die Auswirkungen von Kategorisierungsrechten angeht, so ist ein Token im Prinzip nichts anderes als eine einzigartige Zahlenfolge, die mit einer Technologie aufgezeichnet wird, die allgemein als Blockchain bekannt ist. Der Klarheit halber können wir sagen, dass die Blockchain ein gewöhnliches Notizbuch ist, in das eine Zahlenkombination geschrieben wird: Es ist unmöglich, den Datensatz zu löschen - einmal geschrieben, steht er allen gleichzeitig zur Verfügung.
Es gibt keine formale Einordnung von Token aus rechtlicher Sicht, aber dennoch gibt es Platz für die rechtliche Regulierung einiger Elemente des Systems. In der Praxis werden Token also normalerweise in Kryptowährung, Security (Sicherheit) und Utility (Nutzen) unterteilt. Das Token als Kryptowährung ermöglicht es seinem Emittenten, Einnahmen aus dem Verkauf (ICO) zu erhalten, und dem Token-Käufer – aus dem Zweitverkauf des Tokens. Beispiele für solche Token sind der stark gestiegene Bitcoin, von dem man heutzutage dank Bitcoin System wahnsinnige Gewinne erzielen kann, Ethereum, Litecoin und viele andere.
Auf den ersten Blick stellt ein Token als Security eine seltsame Konstruktion dar. Dennoch ist gerade die Trennung des Tokens derzeit der Eckpfeiler der Aktivitäten der SEC. Der Security Token bedeutet nicht die Möglichkeit, Geld für den Verkauf zu erhalten, sondern den Besitz von dinglichen Rechten.
Wie wir bereits erwähnt haben, wird das Token als Wertpapier natürlich von der SEC reguliert. Aber wie findet man ein rechtlich stabiles Kriterium dafür, ob es sich bei einem bestimmten Token um eine Kryptowährung oder um ein Wertpapier handelt, das eine genaue Kontrolle der Behörde erfordert?
Ein Wertpapier muss also die folgenden Kriterien erfüllen:
- Es ist eine Geldanlage (Vermögenswerte);
- Es wird eine Kapitalrendite erwartet;
- Die Geldanlage erfolgt in einem gemeinsamen Unternehmen;
- Ein etwaiger Gewinn stammt aus den Bemühungen eines Promoters oder eines Dritten (entsprechend ist die Investition kein Wertpapier, wenn das Handeln des Investors den Erhalt dieses Gewinns maßgeblich bestimmt).
Solange die SEC ihre „Jagd“ nach Token fortsetzt, bleibt die Kryptowährung außerhalb des Geltungsbereichs der materiellen Regulierung. Interessant ist die Möglichkeit eines öffentlichen Angebots von Token auf Basis von „Simple Agreements for Future Token (SAFT)“ (Einfache Vereinbarung über zukünftige Token). Nach Unterzeichnung dieser Vereinbarung durch die Parteien wird der Token-Emittent Token ausgeben, um gemäß dem US-amerikanischen The Securities Act of 1933 oder The Truth in Securities law von der Registrierung befreit zu sein.
Neben solch einer sehr vernünftigen regulatorischen Lösung zum Thema Emissionen kann man eine Debatte zwischen Regierungsbehörden der USA und eine völlige Uneinigkeit über die Natur der Kryptowährung beobachten. Das Steueramt der USA betrachtet Kryptowährung als Eigentum und nicht als Zahlungsmittel. Die Commodity Futures Trading Commission betrachtet dieses Phänomen seltsamerweise als Rohstoff. Das Financial Crime Network betrachtet Kryptowährung natürlich als Finanzmittel.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine gesetzliche Regulierung der Token-Kryptowährung aufkommt (obwohl wir derzeit bezweifeln, dass dies dringend erforderlich ist) und immer mehr SEC-Razzien bei Emittenten entstehen. Wenn man den Wunsch einer Reihe von US-Regierungsbehörden auslässt, Kryptowährung oder Transaktionen damit zu besteuern, muss man zugeben, dass Kryptowährung nach ihrer Funktionsweise ein Zahlungsmittel ist. In viele Ländern verlassen die Token gerade die Grauzone, daher kann man nur Vorhersagen über die Funktionsweise dieser Institution machen.
