Kevin Warsh könnte Bitcoin zu einem Regimewechsel verhelfen, sagt Jeff Park

Der Rückgang von Bitcoin um etwa 50% hat laut Jeff Park, Partner und CIO bei ProCap Financial, weniger mit einem wiederkehrenden Zyklus zu tun als mit einem grundlegenden Bruch im bisherigen Marktverhalten. Park argumentiert, dass eine mögliche Federal Reserve unter der Leitung von Kevin Warsh einen Regimewechsel im Bitcoin-Handel auslösen könnte.

In einem Gespräch mit Anthony Pompliano erklärte Park, dass sich Bitcoin bereits seit einiger Zeit in einem Bärenmarkt befinde. Er warnte davor, dass das vertraute Muster – lockere Geldpolitik, mehr Liquidität, steigender Bitcoin-Kurs – nicht mehr die Erklärungskraft habe, die es einst hatte.

Was Kevin Warsh für Bitcoin bedeutet

Park stellte fest, dass die angenommene Verbindung zwischen Bitcoin und der globalen Liquidität „schon seit geraumer Zeit“ unterbrochen sei. Er verwies auf eine stetig steigende globale Liquidität bis 2025, die von Michael Howell auf etwa 170 Billionen $ geschätzt wird, sowie auf die allgemeine Stärke anderer Anlageklassen.

„Die Preise für Vermögenswerte sind alle gestiegen“, sagte Park und bezog sich auf eine „rasante Rallye“ bei Metallen und Unternehmensanleihen, deren Spreads nahe den Allzeittiefs liegen. Er fügte hinzu: „Es gibt tatsächlich viele Gründe zu glauben, dass Bitcoin ebenfalls hätte profitieren sollen, aber das ist nicht geschehen.“

Diese Divergenz sei der Grund, warum Investoren aufhören sollten, sich auf rückwärtsgewandte Heuristiken zu verlassen, die zu psychologischen Krücken geworden sind. Park argumentierte, dass die Kryptomärkte immer wieder angenommen hätten, die Geschichte würde sich wiederholen – Altcoin-Rallyes nach Bitcoin-Rallyes, ein beständiger Vierjahreszyklus und die Vorstellung, dass QE oder niedrigere Zinsen BTC zuverlässig anheben. „Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass sich ständig Dinge in der Welt ändern, die alles ein wenig anders aussehen lassen als zuvor modelliert“, sagte er.

Park stellte die Debatte um sein „negatives Rho“ versus „positives Rho“ Bitcoin-Rahmenwerk neu auf. Ersteres ist die Risiko-Asset-Version, die die meisten Investoren erkennen: Zinsen runter, Risiko rauf, Bitcoin rauf. Letzteres ist das Endspiel: Bitcoin steigt, während die Zinsen steigen, und stellt effektiv die Vorstellung eines stabilen „risikofreien“ Zinssatzes in Frage, indem die Glaubwürdigkeit der monetären Ordnung selbst infrage gestellt wird.

„Dies ist der mythische, schwer fassbare heilige Gral dessen, was Bitcoin sein soll“, sagte Park über positives Rho Bitcoin. „Was es untergräbt, ist der risikofreie Zinssatz selbst. In dieser Welt sagen wir tatsächlich, dass der risikofreie Zinssatz nicht der risikofreie Zinssatz ist. Weil die Dollar-Hegemonie nicht die Dollar-Hegemonie ist und wir nicht mehr in der Lage sind, die Zinskurve so zu bewerten, wie wir es gewohnt waren, brauchen wir etwas anderes… und Bitcoin ist diese Absicherung.“

Park schlug vor, dass der Markt sich allmählich dieser Weltanschauung annähert, da die US-Politikgestaltung expliziter auf Systemreparatur und nicht auf inkrementelle Anpassungen abzielt. Er beschrieb die derzeitige US-Regierung als bemüht, die Kontrolle über die Wirtschaft von der Federal Reserve zu übernehmen, durch Deregulierung, Steuersenkungen, Zölle und Bemühungen, den Dollar zu schwächen, was die Fed „in die Defensive“ drängt, während sich die „tektonischen Platten“ in den politischen Kanälen verschieben.

Park sieht Warsh, einen ehemaligen Fed-Gouverneur, als potenziell entscheidend an. Warsh sei eine seltene Kombination aus institutioneller Kompetenz und technologischem Verständnis. Park erinnerte an eine Interaktion aus den Jahren 2021 oder 2022, in der Warsh Begeisterung für Bitcoin zeigte und „Scharlatane“ kritisierte, die Technologie als „Magie“ betrachten. Warsh, so Park, „glaubte wirklich tief in seinem Herzen, dass dies keine Magie ist… dass es tatsächlich viele Probleme lösen und Effizienz bringen wird und Bitcoin ein wesentlicher Bestandteil dieses kulturellen Gefüges ist.“

Entscheidend sei, dass Warsh kein Anti-Institutionen-Zerstörer sei. Stattdessen stellte Park Warsh als jemanden dar, der versteht, warum die Legitimität der Fed in Frage gestellt wurde und wie sie wiederhergestellt werden könnte. Ein Satz, so Park, habe ihn „immer beeindruckt“: „Inflation ist eine Entscheidung.“ Park kontrastierte dies mit der Kommunikation der Fed, die seiner Meinung nach manchmal Inflation als etwas behandelt, das einfach aufgrund von Zöllen oder Krieg passiert, anstatt als Ergebnis von politischen Instrumenten und Mandaten.

Für Park ist eine Ernennung von Warsh weniger wichtig, weil sie eine einfachere Politik garantiert, sondern weil sie ein Umdenken in der Koordination zwischen Fed und Treasury beschleunigen könnte. Er sagte, er sei „optimistisch über die Möglichkeit eines neuen Fed-Treasury-Abkommens, das Bessant und Warsh umschreiben können“, und argumentierte, dass das Herzstück des Problems das Triffin-Dilemma und die Spannung zwischen der externen Reserve-Rolle des Dollars und der internen Sparer-Rolle sei. „Es ist nicht so, dass wir die Unabhängigkeit der Fed brauchen“, sagte Park. „Wir brauchen tatsächlich die Interdependenz der Fed mit dem Treasury.“

Die Ironie in Parks Darstellung ist, dass „mehr akkommodierende Politiken möglicherweise nicht der Katalysator“ für die nächste Bitcoin-Hausse sind. Stattdessen argumentierte er, dass das Interesse an Bitcoin letztendlich stärker wird, wenn die Welt weniger wie „Friedenszeiten“ und mehr wie „Kriegszeiten“ erscheint, wenn industrielle, militärische und fiskalische Politik dominieren, Zentralisierungsdruck steigt und Kapitalverkehrskontrollen wahrscheinlicher werden. Die Menschen, die „Bitcoin brauchen“, seien nicht US-Investoren mit endlosen Alternativen, sondern diejenigen, die mit Einschränkungen und Zensur konfrontiert sind.

Wenn Park recht hat, ist Warsh nicht bullish für Bitcoin, weil er eine vertraute Liquiditätswelle liefern wird. Er ist bullish, weil eine Warsh-Ära der Fed, gepaart mit einem Treasury, das auf Systemreformen ausgerichtet ist, die Märkte in Richtung des „positiven Rho“-Regimes drängen könnte, in dem der Wert von Bitcoin weniger darin besteht, von Stimuli zu profitieren, sondern die Architektur herauszufordern, die Stimuli überhaupt erst notwendig gemacht hat.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde BTC bei $66.396 gehandelt.