Forschungsinstitut: Die meisten Krypto-Assets müssen auf null fallen

Castle Labs argumentiert, dass der Krypto-Markt strukturell überlastet ist und die meisten Token letztlich auf null fallen werden, es sei denn, sie können echte Geschäftserfolge und eine engere Token-Ausrichtung nachweisen. Die These, die in einem ausführlichen Beitrag veröffentlicht wurde, beschreibt den aktuellen Markt als eine Selektionsphase und nicht als eine breit angelegte Erholung.

Der Kernpunkt ist nicht, dass Krypto selbst scheitert, sondern dass das Angebot an Token die nachhaltige Nachfrage weit übertroffen hat. Castle Labs erklärt, dass dies zu einem Markt führt, in dem einige wenige große Akteure dominieren, während Tausende kleinerer Assets um schrumpfende Liquidität konkurrieren.

Zu viele Krypto-Token

Castle Labs verweist auf Konzentrationsdaten, um seine Argumentation zu untermauern. Laut dem Beitrag entfallen 84,4% der gesamten Marktkapitalisierung auf die fünf größten Krypto-Assets, während der Rest des Marktes mit 15,6% oder etwa $330 Milliarden auf Tausende von Token verteilt ist.

Im Vergleich dazu repräsentieren die MAG7 im US-Aktienmarkt 31% des Marktes und der S&P 500 84,7%. Laut Castle Labs hat der Krypto-Markt ein ähnliches Konzentrationsniveau wie die 500 größten US-Unternehmen erreicht, jedoch mit nur fünf Assets, die den Großteil der Last tragen.

„Im Laufe der Jahre wurden so viele Coins geschaffen, dass 99% von ihnen auf null fallen müssen, um der Branche zu nützen“, schrieb das Unternehmen. Es fügt hinzu, dass das Missverhältnis für Investoren, die in die institutionelle Adoptionsgeschichte von Krypto investiert haben, aber in altlastigen Portfolios tief im Minus sind, schwerer zu ignorieren ist.

Castle Labs skizziert drei mögliche Wege zur Neuausrichtung: Große Token verlieren Marktanteile an kleinere, externe Liquidität hebt den breiteren Markt, oder schwächere Token verlieren an Wert, während große mehr Kapital absorbieren. Es argumentiert, dass das dritte Szenario am wahrscheinlichsten ist, auch wenn das erste theoretisch gesünder wäre.

Ein wesentlicher Teil der Argumentation sind einfache Marktmechanismen. Castle Labs sagt, dass Token-Freigaben weiterhin Angebot in einen Markt bringen werden, in dem die Nachfrage bereits selektiv ist, und verweist auf $8,51 Milliarden an Freigabewerten in diesem Jahr und $17,12 Milliarden in den nächsten fünf Jahren.

Dieser Überhang kollidiert laut Castle Labs mit schlechter Geschäftsentwicklung in weiten Teilen des Sektors. Von mehr als 5.600 auf DeFiLlama gelisteten Protokollen erzielten nur 76 in den letzten 30 Tagen mehr als $1 Million Umsatz, und nur 237 überschritten $100.000.

Die Umsätze sind ebenfalls konzentriert. Der Beitrag besagt, dass die Top 10 Protokolle im Jahr 2025 80% des gesamten Krypto-Umsatzes ausmachten, während die Top drei 64% ausmachten, wobei Tether allein 44% repräsentierte. Es wird auch darauf hingewiesen, dass nur drei dieser Top 10 Umsatzgeneratoren bisher Token eingeführt haben: Hyperliquid, Pumpfun und Jupiter, und dass nur HYPE materiell überdurchschnittlich abschnitt.

Dieser Hintergrund erklärt die Skepsis von Castle Labs gegenüber neuen Listings. Es gab etwa 118 große Token-Starts im Jahr 2025, und 84,7% handelten unter ihrem TGE-Wert, was als Beweis für überhöhte Startpreise und schwache Nach-Launch-Strukturen beschrieben wird.

Das Ausrichtungsproblem

Castle Labs argumentiert auch, dass der Markt Token bestraft, die nicht wirtschaftlich mit den Produkten, die sie repräsentieren, übereinstimmen. Es nennt die Übernahme von Interop Labs durch Circle als Beispiel, bei dem Axelar's Token AXL nicht Teil des Deals war, als Beispiel für die Divergenz von Produktwert und Tokenwert.

„Tokens are not a legal representation of the business and don’t offer any actual rights over the company’s profits, unlike equity,“ schrieb das Unternehmen. „Investors, when they receive tokens, have these rights through the equity they hold. So they are in a better position, but token holders? They are at the project’s mercy when it comes to aligning their product with their token.“

In diesem Rahmen werden Rückkäufe als eines der klarsten Zeichen der Ausrichtung behandelt. Castle Labs hebt Hyperliquid und Aave hervor und sagt, dass Uniswap erst nach mehr als fünf Jahren der Existenz seines Tokens vollständig mit den Tokeninhabern ausgerichtet ist.

Die Schlussfolgerung des Unternehmens ist klar, aber spezifisch: Kapital sollte in Protokolle fließen, die echte Einnahmen, Tokeninhaber-Ausrichtung und glaubwürdige Mechanismen zur Kompensation von Verwässerung aufweisen. Ob diese These im nächsten Zyklus Bestand hat, könnte weniger von der Erzählung abhängen und mehr davon, ob mehr Projekte die Art von KPI- und umsatzorientierten Startmodellen übernehmen, die Castle Labs als aufkommend beschreibt.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung betrug die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen $2,16 Billionen.