Die Inflationsproblematik der Fed wird zunehmend schwerer zu ignorieren

Seit vielen Jahren nutzt die US-Notenbank Federal Reserve den Core PCE (Personal Consumption Expenditures Index ohne Lebensmittel und Energie) als bevorzugtes Maß für die Inflation. Wenn die Fed von ihrem Inflationsziel von 2% spricht, bezieht sie sich auf diesen Index.

Kevin Warsh, der im Mai Jerome Powell als Fed-Vorsitzenden abgelöst hat, ist jedoch kein großer Befürworter dieses Maßstabs. Marktanalysten haben sich bisher nicht auf sein bevorzugtes Inflationsmaß umgestellt, das eine gekürzte Version des Verbraucherpreisindex (CPI) ist, ebenfalls ohne Lebensmittel und Energie.

Der jüngste Core PCE-Bericht wurde diese Woche veröffentlicht und zeigt eine jährliche Steigerung von 3,3%. Dies entsprach den Erwartungen und blieb unverändert gegenüber dem vorherigen Bericht. Das Problem ist jedoch, dass dieser Wert weit über dem 2%-Ziel der Fed liegt und dies seit über fünf Jahren der Fall ist.

Besorgniserregend ist zudem, dass diese Datenreihe nicht nur eine hartnäckige Inflation in den USA zeigt, sondern auch einen leichten Aufwärtstrend aufweist. Obwohl der Wert im Vergleich zum Vormonat unverändert blieb, ist er seit April letzten Jahres, als er bei 2,6% lag, deutlich gestiegen.

Im Gegensatz dazu lag der Core CPI, der wohl am häufigsten verfolgte Inflationsindikator, im letzten Monat bei 2,5%, was den niedrigsten Werten seit April 2021 entspricht. Dies führte zu einer Senkung der Markterwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen durch die Fed bis zum Jahresende.

Es herrscht Verwirrung, die durch Kevin Warshs Ablehnung von Forward Guidance der Zentralbank nicht gemildert wird. Hinzu kommt der Produzentenpreisindex (PPI), der die Inflation auf Großhandelsebene misst und von den meisten Analysten als Vorläufer der Verbraucherpreisinflation angesehen wird.

Steigende Großhandelspreise bedeuten, dass Produzenten entweder ihre gestiegenen Kosten an die Verbraucher weitergeben oder diese Kosten selbst tragen müssen, was sich negativ auf die Margen und damit auf die Rentabilität auswirkt. Dies könnte ein erheblicher Gegenwind für Aktienkurse sein. Die gute Nachricht ist, dass der Core PPI seit April dieses Jahres gesunken ist. Die schlechte Nachricht ist, dass er im Juli bei 4,2% lag.

Kein Wunder, dass Fed-Beamte besorgt über die Inflation sind, wobei drei von zwölf FOMC-Mitgliedern bei der letzten Sitzung im Juli aufgrund steigender Inflationsdrucke für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte stimmten.

Wie besorgt sollten sie sein? Es gibt Anzeichen dafür, dass es der US-Wirtschaft, abgesehen von den Ausgaben für KI-Infrastruktur, nicht gut geht. Kürzlich gab es zwei aufeinanderfolgende schwache Berichte zu den Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft, schlechte Einzelhandelsumsätze und enttäuschende Quartalsberichte großer Einzelhandelsunternehmen.

Besonders besorgniserregend war der Bericht von Walmart, der das langsamste Umsatzwachstum seit sechs Jahren verzeichnete. Andere Einzelhändler berichteten, dass höhere Einkommensgruppen weiterhin ausgeben, während Haushalte mit niedrigerem Einkommen Anzeichen von Belastung zeigen. Dies scheint kein Umfeld zu sein, das gut auf eine Erhöhung der Kreditkosten reagieren würde.

Am Freitag, den 28. August, wird Fed-Vorsitzender Warsh die Hauptrede beim Jackson Hole Economic Symposium halten. Investoren hoffen auf Hinweise, wie die Fed mit den Zinssätzen verfahren wird. Ob er eine hawkische oder dovish Haltung einnimmt, bleibt abzuwarten. US-Finanzminister Scott Bessent hat kürzlich angekündigt, die Käufe von langlaufenden Staatsanleihen zu verdoppeln, was zu einem Rückgang der Renditen und einem Einbruch des US-Dollars führte.

Es ist kein Geheimnis, dass Bessent zusammen mit Präsident Trump einen schwächeren Dollar anstrebt, um US-Exporteure zu unterstützen. Ob sie dies erreichen werden, bleibt abzuwarten. Ob Warsh seine Meinung zu Zinssätzen oder Inflation äußern wird, ist ungewiss, da er die Fed weniger transparent machen möchte als seine drei Vorgänger.