Bitcoin: Niedrige Stablecoin Supply Ratio durch Kapitalabflüsse, nicht durch Käufer
Die Stablecoin Supply Ratio (SSR) von Bitcoin ist auf 9,36 gesunken, ein Niveau, das traditionell mit erheblicher Kaufkraft in Verbindung gebracht wird. Doch aktuelle On-Chain-Daten zeigen, dass dieses Signal trügerisch ist.
Analyst Axel Adler Jr. erklärt, dass der Rückgang durch Kapitalabflüsse aus dem Ökosystem verursacht wird, anstatt durch die Akkumulation von Stablecoins. Dies verändert grundlegend die Interpretation dieses klassischen bullischen Indikators.
Liquiditätsabfluss statt Kaufkraft
Die SSR misst die Marktkapitalisierung von Bitcoin im Verhältnis zur gesamten Stablecoin-Versorgung. Niedrigere Werte deuten traditionell auf ausreichende Stablecoin-Liquidität hin, um BTC zu kaufen. Doch die aktuellen Bedingungen zeichnen ein anderes Bild.
Adler wies in einem Bericht vom 25. Februar darauf hin, dass die Kapitalisierung von USDT am 30. Dezember 2025 mit $187,2 Milliarden ihren Höchststand erreichte und seitdem auf $183,6 Milliarden gesunken ist, was einem Abfluss von $3,6 Milliarden über 60 Tage entspricht. Zudem ist die 30-Tage-Veränderung seit 34 Tagen negativ und liegt derzeit bei -$3,08 Milliarden.
Dies ist von Bedeutung, da der mathematische Rückgang der SSR sowohl durch die Schwächung der Bitcoin-Marktkapitalisierung als auch der Stablecoin-Versorgung verursacht wird. Die Marktkapitalisierung von Bitcoin ist in diesem Zeitraum um etwa 27% gesunken, während auch die Stablecoin-Versorgung zurückging.
“Technically SSR falls mathematically because BTC market cap has collapsed, but the simultaneous contraction of USDT strips this signal of any bullish potential,” Adler explained.
Das Estimated Leverage Ratio bestätigt die strukturelle Schwäche und bleibt seit 90 Tagen bei etwa 0,219 auf allen Börsen stabil, trotz der starken Korrektur von Bitcoin. Diese Stagnation zeigt, dass spekulatives Kapital weder neues Risiko eingeht noch altes Risiko abbaut, was bei weiteren Kursrückgängen zu Kaskadenliquidationen führen könnte.
Gealtertes Angebot, fehlende Käufer
Die jüngste Kursentwicklung von Bitcoin spiegelt die oben beschriebene Fragilität wider. Der Kurs fiel am 24. Februar kurzzeitig unter $63.000, bevor er sich auf etwa $65.400 erholte. Dies entspricht einem Rückgang von über 25% in den letzten 30 Tagen und fast 27% im Jahresvergleich.
Jüngste HODL Waves-Daten zeigen eine defensive Marktstruktur unterhalb der Kursbewegungen. Münzen, die zuletzt vor 3 bis 6 Monaten bewegt wurden, machen nun etwa 26% des zirkulierenden Angebots aus, gegenüber 19% zu Beginn des Monats.
Diese entsprechen Käufen nahe dem Höchststand von November 2025 über $120.000, die nun mit Verlust gehalten werden. Gleichzeitig ist der Anteil der Münzen, die in den letzten 6 bis 12 Monaten bewegt wurden, auf etwa 20% gestiegen, während Münzen, die innerhalb des letzten Monats bewegt wurden, weniger als 10% des Angebots ausmachen.
Darüber hinaus bestätigt die Realized Cap Net Position Change den Kapitalabfluss aus dem Netzwerk, mit einem Rückgang von -2,26% über 30 Tage und einer Wertkompression von $33 Milliarden seit Ende November.
Der Unterschied zwischen einem SSR-Rückgang durch Abflüsse im Vergleich zur Akkumulation hat reale Auswirkungen. Laut Adler müssen für eine echte Trendwende zwei Dinge gleichzeitig passieren: Die 30-Tage-USDT-Veränderung muss in einen anhaltend positiven Bereich zurückkehren (was frischen Kapitalzufluss bestätigt) und das ELR muss während der Preisstabilisierung zu steigen beginnen. Bis dahin stellt die niedrige SSR von Bitcoin keine Chance dar, sondern das mathematische Ergebnis des Kapitalabflusses.
