Bitcoin-Mining-Chefs machen Millionen - und Investoren sind wütend
Vorstände von US-gelisteten Bitcoin-Mining-Unternehmen erhalten Gehaltspakete, die weit über denen ihrer Kollegen in den Bereichen Energie und IT liegen.
Aktienlastige Vergütungsstrukturen treiben die Gesamtsummen in die Höhe und stoßen laut neuen Erkenntnissen von VanEck auf zunehmenden Widerstand der Aktionäre.
Mining-CEOs übertreffen ihre Kollegen aus der Technologie- und Energiebranche
Bei acht von VanEck untersuchten Minern – Bit Digital, Cipher Mining, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Marathon Digital, Riot Platforms und TeraWulf – lag die durchschnittliche Vergütung der Führungskräfte im Jahr 2024 bei 14,4 Millionen $. Dies ist mehr als das Doppelte der 6,6 Millionen $ im Vorjahr und deutlich über den Durchschnittswerten in den Energie- und Technologiesektoren.
Auch wenn die Grundgehälter für Mining-Manager im Großen und Ganzen im Einklang mit anderen Branchen bleiben und im Jahr 2023 durchschnittlich 474.000 $ betragen, ist der Haupttreiber die Abhängigkeit des Sektors von aktienbasierter Vergütung. Diese machte 2024 ganze 89% der Vergütung der Mining-Vorstände aus, verglichen mit geringeren Anteilen in vergleichbaren Sektoren.
Während aktienbasierte Anreize das Management mit den Investoren in Einklang bringen können, deutet die Analyse von VanEck darauf hin, dass viele Miner diese Auszeichnungen weiterhin mit kurzfristig bis mittelfristig ausgerichteten Vesting-Bedingungen strukturieren, die begrenzte leistungsabhängige Bedingungen und Verwässerungsrisiken beinhalten, die den Aktionärswert mindern.
Die Aktionäre scheinen Widerstand zu leisten. In der gesamten Unternehmenswelt der USA wurden 2024 fast 99% der Vorschläge zur Vorstandsvergütung angenommen, während S&P 500- und Russell 3000-Unternehmen typischerweise Unterstützung von 90% oder höher erleben. Im Gegensatz dazu erhielten Bitcoin-Miner im Durchschnitt nur 64% Unterstützung.
Sechs der acht Miner, darunter Riot, Core Scientific, Hut 8, Cipher, TeraWulf und Marathon, haben die Nutzung von Performance Stock Units (PSUs) ausgeweitet. Diese werden typischerweise über mehrere Jahre hinweg gewährt und sind an den Aktienkurs oder den Gesamtrendite-Benchmark für die Aktionäre gebunden.
Marathon ist 2025 vollständig auf PSUs umgestiegen, und Cipher nutzt nun eine 50/50-Aufteilung zwischen Restricted Stock Units und PSUs. Core Scientific hat seinen langfristigen Anreizplan mit leistungsgebundener Aktienvergabe nach der Umstrukturierung wieder eingeführt. Diese Änderungen deuten auf einen Schritt weg von rein zeitgebundenem Vesting hin zu einer langfristigeren Ausrichtung, obwohl nicht alle Unternehmen diese Praktiken vollständig übernommen haben.
CleanSpark hat beispielsweise keine PSUs implementiert. Das Gleiche gilt auch für Bit Digital. Trotz der Genehmigung hat das Unternehmen sie laut den neuesten Akten noch nicht ausgegeben.
Fehlende Übereinstimmung von Leistung und Vergütung
Die Frage, ob diese Vergütungsstrukturen echten Wert liefern, bleibt offen. VanEcks Vergleich der Gesamtvergütung der Vorstandsmitglieder mit dem Marktkapitalisierungswachstum der einzelnen Miner im Jahr 2024 zeigt deutliche Unterschiede.
Bei TeraWulf und Core Scientific belief sich die Vergütung der Führungskräfte auf etwa 2% des Wachstums der Marktkapitalisierung der Unternehmen. Dies deutet auf eine relativ effiziente Übereinstimmung von Leistung und Vergütung hin.
Auf der anderen Seite erhielten die Führungskräfte von Riot 230 Millionen $, was 73% der Gewinnsteigerungen von Riot im Jahr 2024 entspricht, während die Vergütung bei Marathon 18% des Wachstums der Marktkapitalisierung ausmachte.
Solche Diskrepanzen haben Aufmerksamkeit erregt, insbesondere angesichts der Geschichte von Riot in Bezug auf den Widerstand der Aktionäre gegen Vergütungsvorschläge und Bedenken über Verwässerung im Zusammenhang mit der Ausweitung von Aktienvergütungsplänen.
