Bitcoin-Bullenrun hat sich nicht erledigt—er entwickelt sich weiter, sagt Galaxy Research Leiter

Bitcoins schleppendes Kursverhalten, gezähmte Volatilität und wiederholte, inkrementelle Allzeithochs sind laut Alex Thorn, Leiter der firmweiten Forschung bei Galaxy, keine Symptome eines gescheiterten Zyklus, sondern Beweise für einen Markt, der den Besitzer wechselt und seinen Charakter verändert.

Bitcoin-Bullenlauf ruhiger geworden: Das ist der Grund

Der Forscher argumentiert, dass der Faktor, der Bitcoins kurzfristiges Aufwärtspotenzial begrenzt, exogen ist—das Risiko von US-China-Zöllen—anstatt einer strukturellen Verschlechterung in den Fundamentaldaten oder der Akzeptanz des Vermögenswertes. „Ich denke noch nicht, dass es mehr als das für den Bullenmarkt bedeutet“, sagte er und beschreibt das aktuelle Preisverhalten als „sowas wie eine Krabbe“, wobei der Markt „noch immer“ eine Mauer aus Sorgen erklimmt.

Die Preisdiskussion basierte auf zwei miteinander verbundenen Beobachtungen. Erstens handelt Bitcoin noch nicht wie Gold, weil „Märkte sich an den Rändern bewegen“, und marginale Flüsse behandeln BTC noch als Risiko. Zweitens verschieben sich diese Margen, indem passive, langfristige Allokatoren stetig die Verteilung von älteren Kohorten absorbieren. „Erhebliche Verteilung von alten an neue Besitzer“ hat Widerstände geschaffen, sagte er, aber dieser Prozess sei „gesund“, da er den Besitz breiter streut und den Markt reifen lässt. Er setzte eine psychologische und strukturelle Grenzlinie bei sechsstelligen Werten: „Vielleicht unterscheiden wir dort die Vor-$100K-Bitcoin-Welt von der Nach-$100K-Bitcoin-Welt. Ich denke, es wird ganz anders aussehen.“

Er ist der Meinung, dass das Verhalten von Gold die aktuelle inter-asset Divergenz erklärt. „Dies ist immer noch der Abwertungshandel…und es ist der Anti-US-Regierungshandel“, sagte er und bemerkte, dass die jüngste Goldstärke „alles offshore“ war, mit Geboten, die „während der europäischen und asiatischen Stunden“ eintrafen, im Einklang mit „ausländischen Zentralbanken und großen…souveränen Vermögensfonds“, die sich von US-Expositionen diversifizieren.

Im Gegensatz dazu ist der Bitcoin-Preis an die Risikobereitschaft an den Rändern des Marktes gebunden. Dennoch erwartet er, dass sich der Vermögenswert in Richtung eines goldähnlichen Profils konvergiert, wenn der Besitz auf Institutionen übergeht: „BlackRock’s chilling the digitalen Gold Narrative… Fidelity, so reden sie darüber“, sagte er und fügte hinzu, dass mit mehr Angebot in den Händen von registrierten Anlageberatern und passiven Vehikeln BTC „viel mehr wie ein risikoloses, staatsunabhängiges Knappheits-Absicherungsmittel handeln wird.“

Die kurzfristige Belastung ist seiner Ansicht nach die Zollangst, die auf Aussagen vom 10. Oktober über potenzielle 100% Abgaben auf China folgte, was eine Leverage-Bereinigung „verursachte“ und einen starken Oktober zum Stillstand brachte. „Ganz einfach, eine Abschwächung des Zollkrieges zwischen den USA und China…würde uns irgendwie wieder auf Kurs in den Risikomärkten bringen“, sagte er und erwartet einen Kompromiss statt eines „langwierigen blutigen Handelskrieges.“

Thorn spielte auch das nächste Treffen der Federal Reserve als Katalysator für die Richtung von Bitcoin herunter, während er anerkannte, dass mit offiziellen Wirtschaftsdaten, die verzögert sind, die eigenen proprietären Datensätze der Fed ihre Kommunikation ungewöhnlich marktrelevant machen könnten: „Sie werden Daten haben. Wir haben keine Daten, aber sie werden die Daten teilen.“

Galaxy senkt Jahresend-Bitcoin-Kursprognose

Vor diesem Hintergrund senkte er—aber gab nicht auf—seine Jahresendziele. „Zu Beginn des Jahres habe ich einen Kurs von $150.000 und dann $185.000 im vierten Quartal prognostiziert… Ich werde diese Prognose materiell auf vielleicht $130.000 bis Jahresende reduzieren“, sagte er.

Thorn beschrieb den Weg 2025 als einen langsamen, volatilen Treppenanstieg—„von etwa $100k zu…$74k zu dann $126k zu jetzt $108l”—bei sinkender realisierter Volatilität. Um den Regimewechsel zu veranschaulichen, hob Gastgeber Joe Consorti eine 90-tägige realisierte Volatilitätsmessung von etwa 29 hervor, weit unter den Zyklenshochs von 2017 und 2021, und fasste die sich ändernden Treiber zusammen: „Es ist mehr ein makroökonomischer Handel als alles andere… bewegt sich viel weiter in…wird von dem makroökonomischen Regime beeinflusst.“

Institutionelle Vertriebskanäle waren ein wiederkehrendes Thema. Der Galaxy Research Leiter verwies auf die Zugänglichkeit von Wealth-Plattformen und Initiativen von Verwahrungsbanken als spätzyklische, aber kraftvolle Beschleuniger. Thorn nannte Morgans Stanleys Schritt, Beratern zu erlauben, eine kleine Allokation (2-4%) über Spot-ETFs zu empfehlen und sagte, dass drei der vier größten globalen Verwahrungsbanken entweder digitale Asset-Verwahrung gestartet oder angekündigt haben, mit einer bemerkenswerten Ausnahme.

Die Implikation, argumentierte er, ist, dass das ETF-Gebot und die Annahme durch die Drahthäuser die alte, konzentrierte Basis von Haltern ersetzt: „Die Ära der frühen Bitcoin-Anwender neigt sich jetzt endgültig dem Ende zu, denke ich. Und jetzt sind wir in…was auch immer diese Phase ist…dies wird ein weit verbreitetes Makro-Asset im Portfolio von jedem werden.“

NEW EPISODE: Over The Horizon

Alex Thorn (@intangiblecoins) joins me to discuss: – Why markets are so anxious – Institutional adoption and Bitcoin’s next era – AI CapEx & lessons from the dot-com boom – The future of digital asset treasuries pic.twitter.com/pVuKs3MWJH

— Horizon (@JoinHorizon_) October 23, 2025

Makroökonomische Querströme verkomplizieren das Timing. Der KI-Investitionsboom—er nannte es „den wichtigsten Trend in den Märkten“—erreicht entweder einen spekulativen Höhenflug oder befindet sich, in einer geopolitischen Betrachtung, gerade in einer Manhattan-Projekt-ähnlichen nationalen Prioritätsphase. Sollte Letzteres zutreffen, könnten die Auswirkungen auf Liquidität, Zinsen, Energie und Halbleiter größer und langanhaltender sein als typische Technologiekreisläufe.

Aber speziell für Bitcoin kam er immer wieder auf Zölle als entscheidenden kurzfristigen Schwungfaktor zurück und auf die Mikrostruktur als Grund, warum sich das Diagramm sowohl schwerer als auch solider anfühlt als in früheren Zyklen: ein passives ETF-Gebot, das duktiles Angebot bei psychologisch signifikanten, runden Zahlen absorbiert, ohne die „massiven Aufschwünge“, die einst neuen Allzeithochs folgten.

Das von ihm skizzierte Grundszenario ist nicht Euphorie, sondern Ausdauer. Oder, wie er es früher im Gespräch unverblümt ausdrückte, der Bullenlauf hat sich nicht erledigt—„er entwickelt sich weiter.“

Zum Zeitpunkt der Pressemitteilung wurde BTC bei $111.183 gehandelt.