Arthur Hayes setzt auf MSTR, Metaplanet und Zcash angesichts veränderter Bitcoin-Liquidität

Arthur Hayes, CIO von Maelstrom, bereitet sich auf eine Liquiditätserholung im Jahr 2026 vor. Er argumentiert, dass das schwache Jahr 2025 für Bitcoin weniger mit "Krypto-Narrativen" zu tun hatte, sondern vielmehr eine Folge der Dollar-Kreditlage war. In seinem neuesten Essay "Frowny Cloud" erklärt Hayes, dass er Risiken durch Investitionen in Strategy (MSTR), Japans Metaplanet und Zcash (ZEC) eingeht, da er erwartet, dass die US-Dollar-Liquidität nach einem Jahr, in dem Bitcoin sowohl Gold als auch US-Technologieaktien hinterherhinkte, wieder ansteigt.

Hayes beschreibt 2025 als ein schwieriges Jahr für die übliche Betrachtung von Bitcoin als digitales Gold oder als hochvolatilen Stellvertreter für US-Technologie. Seiner Meinung nach verhielt sich Bitcoin unter den verschärften Bedingungen "wie erwartet", während Gold und der Nasdaq 100 aus unterschiedlichen Gründen trotz sinkender Dollar-Liquidität stiegen.

Er argumentiert, dass die Nachfrage nach Gold von staatlichen Bilanzen angetrieben wird, die auf ein Misstrauen gegenüber US-Staatsanleihen zurückzuführen ist, nachdem es in der Vergangenheit zu Vermögenssperren gekommen war. "Wenn der US-Präsident Ihr Geld stiehlt, ist es sofort wertlos. Spielt es dann eine Rolle, zu welchem Preis Sie Gold kaufen?", schreibt er und beschreibt Zentralbanken als preisunempfindliche Käufer.

Bei Aktien setzt Hayes auf eine industriepolitische Interpretation des KI-Handels. Er behauptet, dass die USA und China den "Sieg in der KI" als strategisch betrachten, was die übliche Marktdisziplin abschwächt und erklärt, warum der Nasdaq sich 2025 von seinem Dollar-Liquiditätsindex abgekoppelt hat. Diese Divergenz ist wichtig, da sie seine zentrale Erkenntnis für 2026 vorbereitet: Bitcoin benötigt eine steigende Dollar-Liquidität, um wieder an Schwung zu gewinnen.

„Bitcoin und der Nasdaq steigen, wenn die Dollar-Liquidität zunimmt. Das einzige Problem ist die jüngste Divergenz“, schreibt Hayes und verweist auf die „Wechselhaftigkeit der Dollar-Liquidität“ als den Haupttreiber, den er verfolgen möchte.

Die Drei-Säulen-Liquiditätsstrategie

Hayes' Ausblick für 2026 basiert auf einem starken Anstieg der Dollarkreditvergabe. Er nennt drei Kanäle: eine wachsende Fed-Bilanz durch Reserve Management Purchases (RMP), die Kreditvergabe von Geschäftsbanken in "strategische Industrien" und niedrigere Hypothekenzinsen, die durch eine politikgetriebene Nachfrage nach hypothekenbesicherten Wertpapieren katalysiert werden.

Seiner Darstellung nach verlor die quantitative Straffung Ende 2025 an Bedeutung, wobei QT im Dezember endete und RMP als neuer, stetiger Käufer begann. Er behauptet, RMP erweitere die Bilanz "mindestens" um $40 Milliarden pro Monat und erwartet, dass dieses Tempo mit zunehmendem Finanzierungsbedarf der Regierung steigt.

Der zweite Pfeiler ist die Kreditvergabe durch Banken, die sich im vierten Quartal 2025 beschleunigte, wobei große Kreditgeber bereit sind, Kredite zu vergeben, wenn staatliche Beteiligungen oder Abnahmevereinbarungen das Ausfallrisiko verringern. Der dritte Pfeiler ist der Wohnungsbau: Hayes verweist auf von Trump unterstützte Direktiven für Fannie Mae und Freddie Mac, $200 Milliarden für den Kauf von MBS bereitzustellen, und argumentiert, dass niedrigere Hypothekenzinsen einen bekannten Wohlstandseffekt freisetzen und damit mehr Kredite ermöglichen könnten.

Er verbindet die Teile mit einer einfachen Schlussfolgerung: Wenn sich die Liquidität ändert, sollte Bitcoin folgen. „Bitcoin ... und die Dollar-Liquidität erreichten ungefähr zur gleichen Zeit ihren Tiefpunkt“, schreibt er und argumentiert, dass der nächste große Schritt weniger von der Stimmung als von einer erneuten Kreditausweitung abhängt.

MSTR, Metaplanet und Zcash

Hayes beschreibt sich selbst als "degen speculator" und sagt, Maelstrom sei bereits "fast vollständig investiert", aber er wolle dennoch "MOAR Risiko" eingehen, um die Aufwärtskonvexität zu nutzen, falls Bitcoin höhere Niveaus zurückerobert. Anstatt Perpetuals oder Optionen zu nutzen, sagt er, dass er auf Strategy und Metaplanet setzt, um über Unternehmensbilanzen gehebelte Exposition zu erhalten.

Sein Timing-Argument basiert auf relativen Bewertungen: Er vergleicht das "DAT" jedes Unternehmens mit dem in der jeweiligen Währung (Yen für Metaplanet, Dollar für Strategy) bewerteten Bitcoin und sagt, dass diese Verhältnisse nahe dem unteren Ende der letzten zwei Jahre liegen, nachdem sie von den Höchstständen Mitte 2025 "deutlich gefallen" sind. Er fügt eine wichtige Bedingung hinzu: „Wenn Bitcoin $110.000 zurückerobern kann, werden Investoren den Drang verspüren, Bitcoin über diese Vehikel zu kaufen. Angesichts des in die Kapitalstruktur dieser Unternehmen eingebetteten Hebels werden sie Bitcoin auf der Oberseite übertreffen.“

Er weist auch auf die fortgesetzte Akkumulation von Zcash hin. Hayes argumentiert, dass der Abgang von Entwicklern bei der Electric Coin Company (ECC) nicht negativ sei: „Wir fügen unserer Zcash-Position weiterhin hinzu. Der Abgang der Entwickler bei ECC ist nicht negativ. Ich bin fest davon überzeugt, dass sie innerhalb ihres eigenen gewinnorientierten Unternehmens bessere, wirkungsvollere Produkte liefern werden. Ich bin dankbar für die Gelegenheit, rabattiertes ZEC von schwachen Händen zu kaufen.“

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung notierte MSTR bei $179,33.