Powell, das FOMC und Krypto: Die Botschaft, die alle überhörten
Powells FOMC-Kommentare entschlüsselt
Thompson schrieb: “Powell appeared to be playing political games / posturing / CYA around the December verbiage, possibly to communicate to the admin to get the government reopened. It almost felt like a threat that if no data (due to continued government shutdown), then there won’t be a December cut and the market was briefly thrown off by that uncertainty.” Er hob hervor, wie unnormal es sei, Powell so direkt über Markterwartungen sprechen zu hören: “The immediate reaction made sense given it is quite abnormal to hear Powell comment on market pricing so specifically as he always refrains from doing so and makes a point to say he will not comment on market pricing.”
Das ist der Kern von Thompsons Einschätzung. Powell hat soeben seine gewohnte Verhaltensweise durchbrochen. Powell neigt dazu, jede Darstellung abzulehnen, die impliziert, dass die Fed die marktvorwärtsgerichtete Preisgestaltung bestätigt. Dieses Mal, nachdem die Federal Reserve ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf eine Zielspanne von 3,75%–4,00% gesenkt hatte, sagte Powell ausdrücklich, dass “a further reduction in the policy rate at the December meeting is not a foregone conclusion — far from it.”
Er unterstrich, dass es “strongly different views” innerhalb des Ausschusses über die Geschwindigkeit und Tiefe weiterer Erleichterungen gebe. Märkte nahmen dies sofort in ihre Preisfindung auf. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen an und die Wahrscheinlichkeit eines Dezembersenkung fiel stark von nahezu sicher auf etwas, das eher einem Münzwurf ähnelte, und Risikoanlagen reagierten entsprechend. Dazu gehört auch Krypto: Bitcoin und großkapitalisierte Krypto-Assets wurden zunächst zusammen mit Aktien niedriger gehandelt, da der Markt den Kommentar als hawkische Überraschung und nicht als Positionierung wahrnahm.
Thompsons Ansicht ist, dass dies nicht eine hawkische Wende signalisierte. Es ging darum, Bedingtheit zu signalisieren. Er stellt Powells Bemerkungen als Nachricht an das Weiße Haus und den Kongress dar: Öffnet die Regierung wieder, stellt den wirtschaftlichen Datenfluss wieder her, und die Fed hat die Grundlage, im Dezember erneut zu senken; bleibt der Shutdown bestehen und werden der Fed offizielle Daten verwehrt, kann Powell offiziell sagen, dass er eine weitere Lockerung nicht rechtfertigen kann. Powell selbst betonte, dass die Zentralbank “in the absence of key government data” operiert habe, da der Shutdown, der am 1. Oktober begann, die normale Berichterstattung über Arbeit, Inflation und Aktivität blockiert hat. Thompson charakterisiert diese Haltung als implizite Warnung.
With these details, it becomes clear that Powell's statements, ostensibly restrictive, may instead indicate flexibility in financial conditions depending on political and economic developments. Thompson further suggests that, historically, the overall conditions described — such as weakening labor markets, easing inflation, and rate cuts — tend to lead to better environments for cryptocurrencies, as they imply easier access to liquidity and lower capital costs.
Was das für Krypto bedeutet
Schlicht ausgedrückt hat die Fed nicht nur die Zinssätze um 25 Basispunkte gesenkt. Sie hat auch gesagt, dass sie die quantitative Straffung (QT) am 1. Dezember beenden wird. Das bedeutet, dass die Fed ihre Bestände an Staatsanleihen und Hypotheken nicht mehr passiv auslaufen lässt. Stattdessen wird sie fällig werdende Staatsanleihen in Staatsanleihen reinvestieren und Kapitalrückzahlungen aus ihrem Portfolio an hypothekenbesicherten Wertpapieren in Schatzwechsel umleiten.
Für Krypto ist diese Linie entscheidend. Wenn die Fed aufhört, ihre Bilanz zu verkleinern, und beginnt, wieder in Bills zu investieren, injiziert sie effektiv schrittweise Dollar-Liquidität in das System, auch wenn sie es nicht QE nennt. Diese Liquidität ist historisch in die Teile des Marktes geflossen, die am empfindlichsten auf überschüssiges Kapital und Durationsknappheit reagieren — Technologie, hochspekulative Kredite und Krypto. Thompson sagt im Wesentlichen, dass unter der Oberfläche von Powells vorsichtiger Sprache die Fed gerade den Beginn des nächsten Krypto-Liquiditätsregimes signalisiert hat.
Dies ist ein kritischer Liquiditätsumschwung, den man leicht übersehen kann, wenn man nur die Schlagzeile “Dezembersenkung nicht garantiert” wahrnimmt. Die Beendigung von QT so früh war nicht Konsens vor zwei Wochen. Aus diesem Grund lehnt Thompson auch die Vorstellung ab, dass Powells Ton für das Risiko strukturell bärisch war.
Er schreibt, “All in all I think the December cut is still quite likely.” Er legt dann die makroökonomische Abfolge dar, die er erwartet, sobald der Shutdown endet: “Ultimately I think they will reopen the government in the next few weeks so there will be data and it is likely to show inflation falling for the next few months and labor market continue its weakening path, and Trump is making deals that likely bring tariffs down which also earns him brownie points with the FOMC.” Die Botschaft für Krypto-Investoren ist, dass, sobald die Daten wieder aufgenommen werden, sie eine Fortsetzung der Lockerung rechtfertigen werden, nicht sie blockieren.
Der letzte Teil von Thompsons Beitrag bewegt sich von der Mechanik zur Governance. Er weist direkt auf Powell’s expiring authority hin. “Powell’s term as Chair ends in 6 months and his successor will be known even sooner, creating a shadow Fed chair situation. It remains clear to everyone and the market that the new chair will be friendly towards and help effectuate the admin’s agenda. Given all of the above, it is difficult for me to paint a risk asset bear case based upon liquidity dynamics as all signs point to continued massaging to support markets.” Das ist die Krypto-Pointe.
Thompson argumentiert, dass die institutionelle Voreingenommenheit der Fed, die in das Nachfolgezeitfenster eintritt, darauf abzielt, die Liquiditätsbedingungen zu erhalten und zu verwalten, damit die Märkte nicht zusammenbrechen. Wenn diese Voreingenommenheit anhält, ist das von Natur aus krypto-bullisch, da es impliziert, dass es einen politischen Boden unter der Dollar-Liquidität gibt, genau in dem Moment, in dem die Fed sich bereits darauf vorbereitet, den Bilanzabbau zu stoppen und über Bills zu expandieren.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen bei $3,73 Billionen.
