Krypto-Markt ist alarmiert, da die Fed-Entscheidung dieser Woche nicht nur die Zinssätze betrifft

Krypto-Märkte blicken diese Woche auf das Treffen der US-Notenbank mit dem Fokus weniger auf Zinssenkungen und mehr darauf, ob Jerome Powell stillschweigend den Beginn der quantitativen Lockerung (QE) verkündet. Die Schlüsselfrage für makro-sensitive Händler am Mittwoch ist, ob die Fed zu einem bill-lastigen "Reserve Management"-Regime wechselt, das beginnt, die Dollar-Liquidität wieder aufzubauen, auch wenn sie es nicht QE nennt.

Futures-Märkte deuten darauf hin, dass die Zinsentscheidung selbst weitgehend als gegeben gilt. Laut dem CME FedWatch-Tool gehen Händler von einer Wahrscheinlichkeit von etwa 87,2% für eine Senkung um 0,25 Prozentpunkte aus, was unterstreicht, dass die wirkliche Unsicherheit nicht die Größe der Bewegung betrifft, sondern was die Fed zu Reserven, T-Bill-Käufen und dem zukünftigen Weg ihrer Bilanz signalisiert.

Mark Cabana, ehemaliger Repo-Spezialist der New Yorker Fed und aktueller Stratege bei der Bank of America, steht im Mittelpunkt dieser Debatte. Seine jüngste Analyse argumentiert, dass Powell bereit ist, ein Programm von monatlich etwa 45 Milliarden $ an Treasury-Bill-Käufen anzukündigen. Für Cabana ist die Zinsbewegung zweitrangig; die Bilanzwende ist das eigentliche Ereignis.

Cabanas Argumentation beruht auf dem eigenen "ample reserves"-Rahmenwerk der Fed. Nach Jahren des quantitativen Tightenings (QT) behauptet er, dass Bankreserven am unteren Ende des komfortablen Bereichs liegen. Bill-Käufe würden als technisches "Reserve Management" vorgestellt, um die Finanzmärkte geordnet und Repo-Sätze verankert zu halten, aber in der Praxis würden sie eine Wende vom Entleeren zum Auffüllen des Systems markieren. Deshalb bezeichnen viele in der Krypto-Community den geplanten Schritt als "stealth QE", obwohl die Fed es als technische Maßnahme darstellen würde.

Was das für den Krypto-Markt bedeutet

James E. Thorne, Chief Market Strategist bei Wellington Altus, hat diesen Punkt in einem Beitrag auf X verdeutlicht. "Will Powell surprise on Wednesday?" fragt er und stellt die Frage, die in Makro-Desks widerhallt: "Is Powell about to admit on Wednesday that the Fed has drained the system too far and now has to start refilling the bathtub?" Thorne argumentiert, dass diese FOMC "not just about another token rate cut; it is about whether Powell is forced to roll out a standing schedule of bill-heavy 'reserve management' operations precisely because the Fed has yanked too much liquidity out of the plumbing."

Thorne verknüpft dies direkt mit Kommentaren der New Yorker Fed zu Finanzmärkten und Reserveadäquanz. Seiner Lesart nach: "By Powell’s own framework, QT is done, reserves are skirting the bottom of the ‘ample’ range bordering on being too tight, and any new bill buying will be dressed up as a technical tweak rather than a confession of error, even though it will plainly rebuild reserves and patch the funding stress that the Fed’s own over-tightening has triggered." Diese Einordnung geht ins Zentrum dessen, was Krypto-Händler interessiert: die Richtung der Netto-Liquidität statt die offizielle Bezeichnung.

Makroanalysten, die von Digital-Asset-Investoren genau verfolgt werden, planen bereits die nächste Phase. Milk Road Macro auf X hat argumentiert, dass die QE 2026 zurückkehrt, möglicherweise bereits im ersten Quartal, jedoch in viel schwächerer Form als die Programme der Krisenzeit.

Sie verweisen auf Erwartungen von etwa 20 Milliarden $ monatlichem Bilanzwachstum, "tiny compared to the 800bn per month in 2020," und betonen, dass die Fed "will be buying treasury bills, not treasury coupons." Ihre Unterscheidung ist klar: "Buying treasury coupons = real QE. Buying treasury bills = slow QE." Ihre Schlussfolgerung: "the overall direct effect on risk asset markets from this QE will be minimal."

Diese Unterscheidung erklärt die Spannung, die derzeit die Krypto-Märkte erfasst. Ein nur auf Bills beschränktes, langsam laufendes Programm, das auf die Stabilisierung der kurzfristigen Finanzierung abzielt, unterscheidet sich stark von dem breiten Coupon-Kauf, der zuvor die langfristigen Renditen komprimierte und die Jagd nach Rendite über Riskoanlagen beschleunigte. Doch selbst ein bescheidenes, technisch formuliertes Programm würde eine klare Rückkehr zur Bilanzausweitung markieren.

Für Bitcoin und den breiteren Krypto-Markt hängt die unmittelbare Auswirkung weniger von der Basispunktbewegung am Mittwoch ab, sondern mehr von Powells Sprache rund um Reserven, Treasury-Bill-Käufe und zukünftige "Reserve Management"-Operationen. Sollte die Fed signalisieren, dass QE effektiv startet und die Badewanne beginnt, sich wieder zu füllen, könnte das Liquiditätsumfeld, gegen das Krypto 2026 handelt, bereits diese Woche Gestalt annehmen.

Zum Redaktionszeitpunkt betrug die gesamte Marktkapitalisierung von Kryptowährungen 3,1 Billionen $.