Krypto-Markt bereitet sich auf Auswirkungen von Powells Jackson Hole-Rede vor
Der Krypto-Markt ging in die Woche in einer Warteschleife über, wobei die Kursbewegungen seitwärts verlaufen und die Positionierung zunehmend an einen Katalysator gebunden ist: die Bemerkungen von Federal Reserve Chair Jerome Powell beim Jackson Hole Economic Policy Symposium. "The only big, big event is going to be this," sagte Analyst Josh Olszewicz in seinem Macro Monday Stream am 18. August. "Everybody's going to be watching this, talking about this, analyzing this... What Jay says [on Friday]" wird wahrscheinlich die Zinserwartungen und das Risikosentiment beeinflussen. Das Symposium läuft vom 21. bis 23. August 2025 in Wyoming unter dem Thema "Arbeitsmärkte im Wandel: Demografie, Produktivität und makroökonomische Politik", ein Hintergrund, der fast maßgeschneidert ist, um den Pfad der Fed in den Herbst zu klären.
Wird JPow den Krypto-Markt erschüttern?
Olszewicz beschrieb das Setup als saisonal und strukturell schwierig für Krypto. Commitment of Traders (COT)-Positionierung an der CME zeigt, dass die Commercials, die er als "normally right for any market historically" ansieht, nicht überzeugend long sind, während Basishandel attraktiv bleibt und das offene Interesse an CME-Futures und -Optionen, einschließlich Solana, gestiegen ist. Diese Mischung, so argumentierte er, begrenzt das Aufwärtspotenzial in Abwesenheit eines makroökonomischen Impulses. "It's going to be harder to push higher based on what we've seen historically and based on this futures positioning data," sagte er und fügte hinzu, dass "when commercials are long, price tends to do better."
Ströme unterstreichen den Zwiespalt. Er zählte „fast 4 Milliarden $“ Nettozufluss für Krypto-ETPs weltweit - die meisten davon in den USA - wobei Ethereum ein „historisches Hoch“ bei den wöchentlichen Zuflüssen verzeichnete, während der Bitcoin-Zufluss „bescheiden“ erschien und Solana und XRP einen Anstieg zeigten. Dennoch warnte er, dass selbst gesunde Fondsströme taktisch schwere Positionierungen und das Fehlen eines klaren makroökonomischen Impulses vor Powell nicht löschen.
Die geänderte Aktienpolitik von MicroStrategy, die eine at-the-market Emission unterhalb einer 2,5-fachen mNAV-Prämie ermöglicht, ist ebenfalls ein Diskussionsthema im Vorfeld von Jackson Hole. Olszewicz merkte an, dass die BTC-Akkumulation von MSTR "deutlich nachgelassen hat" und dass die mNAV-Prämie der Aktie aktiv von Händlern „short MSTR, long spot [BTC]“ arbitrageirt wird, was die Dynamik weiter dämpft, wenn die zugrunde liegende Münze richtungslos ist. Aus seiner Sicht gibt es „kein Grund, Hebelwirkung zu suchen, wenn das zugrunde liegende Momentumlos ist,“ was erklärt, warum MSTR „schwerer gut abschneiden wird,“ bis entweder BTC-Trends oder die Unternehmensakkumulation wieder beschleunigt.
Technisch beschrieb er die kurzfristige Situation als „a giant, giant nothing burger.“ Für Bitcoin wies er auf die Zone zwischen 120.000 $ und 122.000 $ als Schwelle für ein klareres Long-Setup hin, und für MicroStrategy hob er hervor „anything above 410 $, and it's go time,“ während er zugab, dass der Schwung der Aktie „immer schneller schwindet.“ Über alle Krypto-Aktien hinweg sah er wenig, das „screaming“ long wäre: Börsen und Brokerhäuser zeigten in seinen Cloud-Modellen keine Dynamik; die jüngste Stärke der Miner hatte mehr mit AI/HPC-Geschichten zu tun als mit Krypto-Beta; und selbst die prominenten ETH-gebundenen Aktien, die seit dem Frühling gestiegen sind, zeigen nun „Rekordvolumen“, aber ein „neutraleres“ Bild auf niedriger Zeitebene. „There's no reason to force trades when they're not there,“ sagte er.
Wie werden die Finanzmärkte reagieren?
Die makroökonomischen Leitplanken, die er in Powells Rede beobachten wird, sind den Krypto-Händlern vertraut. Auf dem US-Dollar-Index möchte er weiterhin „chop neutral“ sehen und fest unter der täglichen Wolke—„you don't want this above 99, 100“—weil ein wiedererstarkender DXY „would be very careful with longs on BTC“ wäre. Bei den Zinsen wäre die 10-jährige Treasury „nachhaltig unter 4,25 %“ ein Rückenwind, während „über 5 % alle in Schwierigkeiten wären.“ Er hob auch die Dynamik der Geldmärkte hervor: den Rückgang von Reverse Repos in Richtung Null und die gleichzeitige Auffüllung des Treasury General Accounts—Flüsse, die sich ausgleichen könnten, die jedoch in Extremsituationen die Fed zu einer politischen Antwort veranlassen könnten, wenn Liquiditätsspannungen auftreten.
Alle Wege führen jedoch zurück zu Powell. Ab Dienstag neigten die breiteren Märkte zu einem Zinsschnitt im September, wobei zukünftige implizierte Instrumente wie der CME FedWatch ein niedriges Volatilitätsrisiko zeigten. „We're seeing 83 % for a cut at the next meeting,“ sagte Olszewicz über den Ausgangspunkt des Marktes und fügte hinzu, dass wenn die Erwartungen „shift towards no cut, I'd expect the markets to be very angry“ und dass eine überraschende 50 bps „is probably unlikely“ aber „in a bullish, happy way“ begrüßt würde.
Derzeit ist Olszewicz zufrieden zu warten. „I would love to just wait to see what this looks like in October. I'm not expecting anything in September,“ sagte er, im Einklang mit seiner Ansicht, dass die saisonalen Bedingungen von Krypto im dritten Quartal ein Gegenwind sind und dass bedeutende Trendsignale oft erst im vierten Quartal wieder auftauchen.
Zwischen jetzt und dann wird der Ton des Vorsitzenden über den Fortschritt bei der Inflation, die Abkühlung des Arbeitsmarkts und die Möglichkeit einer präventiven Lockerung bestimmen, ob das „nothing burger“ dieser Woche die Basis für einen neuen Anstieg wird—oder eine Erinnerung daran, dass die Makroökonomie noch immer das letzte Wort an der Spitze von Kryptos Risikokaskade hat. Und mit Jackson Holes explizitem Fokus auf Arbeitsmärkte in diesem Jahr, könnte Powells Rahmung mehr tun als nur die Wahrscheinlichkeiten für September neu zu setzen; sie könnte resetten, wie Investoren über den gesamten Pfad der Politik bis 2026 denken.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung bei 3,84 Billionen $.
