Krypto-Crash durch Binance Margin-Exploit ausgelöst, behauptet Forschungschef von Uphold

Der Ausverkauf vom 10. bis 11. Oktober, der innerhalb von 24 Stunden geschätzte 19-20 Milliarden $ im Krypto-Bereich vernichtete, hat eine heftige Nachbetrachtung ausgelöst, ob die Marktstruktur oder bösartige Absichten einen makroökonomischen Schock in kaskadierende Liquidationen verwandelten.

Krypto-Crash nicht zufällig?

Laut Dr. Martin Hiesboeck, Forschungsleiter bei Uphold, handelt es sich um einen gezielten Angriff, der eine Schwachstelle im Margin-System des Unified Accounts von Binance ausnutzte. Dieses systematische Problem entstand dadurch, dass Sicherheiten wie USDe, wBETH und BnSOL verwendet wurden, deren Liquidationspreise auf Binances eigener volatiler Spot-Markt basierten, nicht auf zuverlässigen externen Daten. Dies ermöglichte eine Kaskade, als sich diese Instrumente auf Binances Orderbuch entkoppelten. Das Ereignis wurde so getimed, dass es ein Fenster zwischen der Ankündigung einer Korrektur seitens Binance und deren Umsetzung ausnutzte.

The crypto market crash on October 11 is suspected to be a targeted attack that exploited a flaw in Binance’s Unified Account margin system.

The issue stemmed from using assets like USDE, wBETH, and BnSOL as collateral, whose liquidation prices were based on Binance’s own…

— Dr Martin Hiesboeck (@MHiesboeck) October 12, 2025

Binance hat öffentlich außerordentliche Preisverzerrungen genau dieser Instrumente während des Zeitfensters des Crashs bestätigt und sich verpflichtet, betroffene Nutzer zu entschädigen. In einer Reihe von Mitteilungen am 12.–13. Oktober (UTC) erklärte die Börse, dass alle Nutzer von Futures, Margin, und Loan, die USDe, BNSOL und WBETH als Sicherheiten hielten und vom Depeg zwischen 2025-10-10 21:36 und 22:16 (UTC) betroffen waren, einschließlich jeglicher Liquidationsgebühren entschädigt werden. Die Auszahlung wird als Unterschied zwischen dem Marktpreis um 2025-10-11 00:00 (UTC) und ihrem jeweiligen Liquidationspreis berechnet. Binance skizzierte auch Verbesserungen im Risikomanagement nach dem Vorfall.

Die Entkopplungen waren auf Binances Aufzeichnungen heftig: USDe fiel auf etwa $0.65, während auch die gestakten Wrapped-Tokens wBETH und BNSOL einbrachen, was vorübergehend den Sicherheitenwert in Unified Accounts verheerend beeinträchtigte und erzwungene Auflösungen auslöste. Drittanbieter-Marktabdeckungen und Beiträge in der Exchange-Community dokumentierten diese Werte und die unmittelbaren Auswirkungen auf Margin-Salden während des Zeitfensters 21:36–22:16 UTC.

Hiesboeck stellte die Ereigniskette später als ein Zusammentreffen von Hebelwirkung mit brüchigen Sicherheiten-Mechaniken anstelle von reinem Preisfindungsprozess dar. In einem anschließenden Erklärvideo schrieb er: „The Trigger: It all started with external shock. A political post (Trump’s new tariff threat) hit the US stock market, and that fear spilled directly into crypto… The Amplifier: …too many people using massive leverage… Domino Effect: …panic selling hit related assets that were supposed to be stable (like USDe and wBETH), causing them to ‘depeg’… The Lesson (and Binance’s Role): Analysts say the true issue was not an attack, but bad design… [the] system dumped [collateral] immediately at any price.” Er fügte hinzu, dass „Binance nun einen großen Entschädigungsplan vorbereitet.“

Ein makroökonomischer Schock ist tatsächlich ein glaubhafter erster Dominostein. Die Liquidationswelle vom 10. bis 11. Oktober wurde durch neue Zollandrohungen des US-Präsidenten Donald Trump gegen China ausgelöst, was einen bereichübergreifenden Risikoabbau ausgelöste und zu einer aggressiven Entverschuldung über Krypto-Derivate führte. Der Freitagcrash war das „größte jemals verzeichnete“ Liquidationsereignis, bei dem an einem einzigen Tag etwa $20 Milliarden liquidiert wurden, wobei mehr als $1.2 Milliarden an Traderkapital allein auf Hyperliquid ausgelöscht wurden.

Wo die Debatte technisch wird, ist der Punkt des „Exploits“. Ein Lager weist auf eine Konstruktionslücke in der Behandlung bestimmter Sicherheiten durch Binances Unified Account hin: Statt sich an robusten externen Preisgestaltungen zu orientieren, verwies die Liquidationsschwelle auf interne Spot-Paare, die dünn und chaotisch wurden, gerade als sie systemkritisch waren. Diese Konstruktion, so argumentieren Kritiker, schuf eine reflexive Schleife, in der die Entkoppelung von Sicherheiten erzwungene Liquidationen provozierte, die mehr dieser gleichen Sicherheiten in dieselben instabilen Bücher zurückverkauften.

Binance seinerseits hat gesagt, dass sie die Preislogik für Wrapped Assets anpassen und begonnen haben, Nutzer zu entschädigen, die während des angegebenen Zeitfensters liquidiert oder verifizierte Verluste erlitten haben. Das Team von Ethena, dessen synthetischer $USDe im Mittelpunkt der Bewegung stand, argumentiert, dass das Problem auf Binances Preis-/Orakelpfad beschränkt war und nicht auf einen grundlegenden Bruch im Mechanismus des $USDe.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hat sich die gesamte Marktkapitalisierung von Krypto auf 3.87 Billionen $ erholt.