Bitcoin-Ruhe wird nicht lange halten – Diese Woche birgt Ausbruchsrisiken
Das in Singapur ansässige Handelsunternehmen QCP Capital eröffnete seine Montagsnotiz mit einer klaren Einschätzung: „Implied Vols geraten weiterhin unter Druck, da BTC in einer engen Spanne gefangen ist, während sich der Sommer nähert.“ Laut der Analyse des Optionshauses treibt der Markt in die Sommerferien der nördlichen Hemisphäre, ähnlich wie vor einem Jahr, als die einmonatige Volatilität zum Geld (ATM) von 80 Vols im März auf kaum 40 Vols bis Juli einbrach und der Spot immer wieder „nicht entscheidend die $70k-Marke durchbrechen konnte“. Der Unterschied in diesem Jahr ist das neue, höhere Plateau: BTC hat die letzten drei Wochen zwischen $100,000 und $110,000 verbracht.
Die Ruhe ist über die Options-Screens von Deribit hinaus sichtbar. Der Deribit DVOL-Index, der die 30-Tage-implizite Volatilität verfolgt, schwebt knapp über 40 – eine der niedrigsten Ausprägungen seit mehr als zwei Jahren. Die realisierte Volatilität ist sogar noch ruhiger, sodass selbst einjährige Tiefstände bei den impliziten Vols immer noch „optisch reich“ aussehen, argumentiert QCP. Diese Bewertungsdifferenz hat Händler dazu ermutigt, Gamma zu verkaufen: Das offene Interesse an unbefristeten Verträgen ist gesunken und der bevorzugte Hedge-Fonds-Basis-Trade – lang im Spot über die neuen ETFs, kurz in Future – hat sich aufgelöst, was laut QCP „das natürliche Interesse an Volatilität“ aus dem Markt nahm.
Ströme im gelisteten Optionsmarkt bestätigen die Malaise. Händler berichten, dass Juli-Calls mit Aufschlag um $130,000 und $140,000 in bedeutendem Umfang auf September ausgeweitet werden, was effektiv die bullischen Zeitrahmen weiter nach hinten verlagert. Derweil hat sich das Put-Skew von Deribit abgeflacht, da kurzfristige Absicherungen wertlos auslaufen – eine Dynamik, die oft einer Richtungsbewegung vorausgeht, sobald makroökonomische Katalysatoren eintreten.
Diese Woche könnte Bitcoin aus der Lethargie reißen
Diese Katalysatoren stehen gefährlich nahe beieinander. Am Mittwoch wird das Bureau of Labor Statistics die Verbraucherpreisdaten für Mai veröffentlichen. Die Gesamt-CPI für April stieg moderat um 0.2% im Monatsvergleich und 2.3% im Jahresvergleich, während die Kernpreise um 0.2% im Monat und 2.8% im Jahr zulegten.
Ökonomen erwarten eine Beschleunigung des Gesamt-CPI auf 0.3% im Monatsvergleich und 2.5% im Jahresvergleich, wobei der Kern-CPI auf 0.3% und 2.9% gesehen wird. Produzentenpreise folgen am Donnerstag: Der PPI für April fiel um 0.5% auf den Monat, druckte aber immer noch 2.4% im Jahresvergleich. Der Konsens erwartet, dass der PPI im Mai um 0.2% ansteigt und die jährliche Rate nahe bei 2.4% bleibt.
Inflation ist nicht die einzige makroökonomische Variable im Spiel. Der am Freitag veröffentlichte stärker als erwartete US-Beschäftigungsbericht außerhalb der Landwirtschaft – 139,000 Stellen im Vergleich zu einem Konsens von 130,000 – belebte die Dollar-Stärke und drückte Gold um mehr als ein Prozent niedriger, aber BTC „blieb auffallend unberührt“, stellte QCP fest. Dasselbe Auseinanderklaffen zeigt sich heute Morgen: Die US-Aktien-Futures sind etwas weicher, der Spot-Goldpreis steigt auf Nachfrage nach einem sicheren Hafen, und Bitcoin handelt praktisch unverändert.
Geopolitik könnte den Funken liefern, den die Inflationsdaten bisher nicht zünden konnten. Hochrangige US-amerikanische und chinesische Beamte treffen sich heute (Montag) in London, in dem beide Seiten eine begrenzte Handelsvereinbarung anstreben, die Drohungen zu Exportkontrollen zurückdreht und diverse Vergeltungszölle abmildert.
Die Gespräche sind wichtig für Krypto, da Zölle direkt in den CPI-Korb einfließen und – über das globale Risikosentiment – in die Bitcoin-Nachfrage. „Ein klarer Bruch unterhalb von $100k oder über $110k würde wahrscheinlich das breitere Marktinteresse wiederbeleben“, schrieb QCP, „aber derzeit sehen wir keinen offensichtlichen kurzfristigen Katalysator, der eine solche Bewegung antreiben könnte.“ Die Schlagzeilen über den Handel könnten diese Berechnung in einem einzigen Blitzlicht ändern.
Auch die institutionelle Positionierung deutet auf Erschöpfung hin. US-amerikanische Regulierungsanmeldungen zeigen, dass große Hedge-Fonds ihre Spot-ETF-Anteile im ersten Quartal reduziert haben, da die lukrative Cash-and-Carry-Spanne sich verengt hat. Nettozuflüsse in den 11 US Bitcoin ETFs haben seit Ende Mai stark nachgelassen, was die kumulierten Zuflüsse bei etwa $44 Milliarden belässt – seit fast zwei Wochen unverändert, laut Daten von Farside.
Derzeit befindet sich der Marktschwerpunkt genau dort, wo QCP sagt: im $100,000–$110,000 Korridor. Volatilitätsverkäufer kassieren weiterhin Prämien, und das Risiko-Ertrags-Verhältnis für Momentum-Händler bleibt schlecht. Doch mit der Veröffentlichung von CPI, PPI und hochrangigen Handelsverhandlungen innerhalb eines 72-Stunden-Zeitfensters könnte die Prämie, die Optionsschreiber ernten, schnell mager erscheinen.
Wenn die Inflationsdaten nach oben überraschen, könnte eine Neubewertung der Erwartungen zu Fed-Senkungen die vorangegangene Aktienrallye in einen Risikoabbau umwandeln und Bitcoin zum ersten Mal seit April unter sechsstellig ziehen. Umgekehrt könnte ein unauffälliger Wert zusammen mit einer sogar symbolischen Lockerung der Zollrhetorik das Narrativ auf „sanfte Landung, strukturelles Interesse über ETFs“ umstellen und die Topsides-Optionalität ins Quartalsende Juni entfachen. In diesem Szenario könnten die auf September ausgeweiteten $140,000 Calls weit früher zum Leben erwachen, als ihre Käufer derzeit erwarten.
Wie auch immer, die Uhr auf Bitcoins Sommerflaute tickt laut. „Ohne ein überzeugendes Narrativ, das den nächsten Schritt nach oben zündet, zeigen sich Zeichen von Ermüdung“, warnt QCP. Die Kandidaten für das Narrativ kommen diese Woche; ob sie Zündung liefern oder einfach nur mehr Lärm machen, wird entscheiden, ob sich der Handel in der Spanne von 2025 löst – oder als dominantes Thema eines weiteren Krypto-Sommers festigt.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung notierte BTC bei $107,919.
