Bearishes Signal bleibt bei Dogecoin—warum das bullisch ist

Der Marktwert-zu-realisiertem-Wert (MVRV) Z-Score von Dogecoin zeigt nur 0,28 an – ein Niveau, das normalerweise mit Kapitulation und nicht mit Euphorie assoziiert ist. Dennoch erreicht der Preis der neuntgrößten Kryptowährung fortlaufend höhere Hochs und höhere Tiefs auf dem Wochenchart und handelt nahe $0,17 mit einer Marktkapitalisierung von rund $26 Milliarden in der späten New Yorker Sitzung am Montag.

Der Gegensatz zwischen lethargischem On-Chain-Sentiment und widerstandsfähigen Spot-Geboten wurde in einem Chart offengelegt, der von Kevin, dem pseudonymen Analysten hinter @Kev_Capital_TA, auf X gepostet wurde. “Dogecoin MVRV Score is still at bear-market levels while price continues to make higher highs and higher lows on higher time frames,” schrieb er.

Kevin wies auch darauf hin, dass frühere Zyklus-Höchststände den Z-Score auf ≈11 im Jahr 2017 und ≈16 im Jahr 2021 in die Höhe schnellten, während der aktuelle Aufwärtstrend bisher bei 3,5 seinen Höhepunkt erreichte. “#DOGE … has not seen a real bull run yet. This delay in durable Altcoins out-performance is very much due to restrictive monetary policy… It will change at some point and Alts will have their day in the sun.”

Der Makro-Hintergrund für Dogecoin

Die “restriktive Geldpolitik”, die Kevin anführt, bleibt das wichtigste Hindernis für den gesamten Altcoin-Komplex. In den USA hat die Federal Reserve das Ziel für die Fed-Funds auf 4,25%–4,50% seit Januar gehalten, nachdem sie bereits drei Kürzungen im Jahr 2024 vorgenommen hatte.

Futures-Märkte signalisieren diese Woche die erste zusätzliche Reduzierung “um September oder später,” nach einer sanften Inflationsrate im Mai, aber einer immer noch soliden Wirtschaft. Gleichzeitig verlangsamt die Fed lediglich — sie stoppt das quantitative tightening (QT) nicht: Ab dem 1. April wurde das monatliche Treasury-Abflusslimit von $25 Milliarden auf $5 Milliarden gesenkt, aber Vorsitzender Jerome Powell machte deutlich, “es gibt noch keine Anzeichen dafür, dass die Fed bereit ist, QT zu beenden.”

In Europa hat die EZB begonnen, die Finanzierungskosten zu senken, indem sie den Einlagensatz am 5. Juni auf 2% senkte. Präsidentin Christine Lagarde bestand dennoch darauf, dass der Rat “in einer guten Position” sei, um schrittweise zu handeln, und würde die quantitative Lockerung “in der Werkzeugkiste” behalten, anstatt sie wieder einzusetzen. Vizepräsident Luis de Guindos war deutlicher und sagte Reuters gestern, dass die EZB “viel mehr über die Nebenwirkungen” des Gelddruckens gelernt habe und die Hürde für neues QE nun “höher” sei.

Das Endergebnis ist eine Welt, in der die Leitzinsen noch deutlich über dem neutralen Niveau liegen, Liquidität von der Fed abgezogen wird und europäische Beamte entschlossen sind, das Experiment des unaufhörlichen Anleihekaufs von 2015-21 nicht zu wiederholen. In Kevins Worten erklärt dieser “Verzug” bei lockerem Geld, warum Altcoins bisher im Zyklus 2024-25 unterdurchschnittlich gegenüber Bitcoin abgeschnitten haben.

Die MVRV-Trends verstehen

MVRV vergleicht den aggregierten Marktwert aller Coins mit dem Wert, zu dem sie zuletzt On-Chain bewegt wurden (ihr realisierter Wert). Ein Z-Score normalisiert dieses Verhältnis im Vergleich zu seinem eigenen mehrjährigen Mittelwert und seiner Standardabweichung.

Historisch gesehen haben für Dogecoin Werte über +9 mit säkularen Höchstständen übereingestimmt (Januar 2018; Mai 2021), Werte zwischen -1 und +1 sind während langer seitlicher “Krypto-Winter” aufgetreten, und Werte unter -1 haben eine tiefe Kapitulation signalisiert und, im Nachhinein betrachtet, außergewöhnlich langfristige Einstiegspunkte.

Der heutige Wert von 0,28 liegt mit dem Band des Winters in Einklang, obwohl der Spot-DOGE im Vergleich zu seinen Tiefstständen von 2022 um etwa das 5-fache gestiegen ist. Derselbe Unterschied ist innerhalb des Charts zu sehen: Die blaue Linie (Marktkapitalisierung) steigt seit Ende 2023, während der rote Z-Score in der Nähe von Null bleibt, da die orange Linie (realisierte Kapitalisierung) fast im Gleichschritt steigt, da ungenutzte Angebot bei höheren Kosten die Besitzer wechselt. Anders ausgedrückt, der durchschnittliche On-Chain-Inhaber sitzt noch nicht auf den Papiergewinnen, die Euphorie auslösen würden.

Wann könnte die Politik von restriktiv zu unterstützend wechseln?

Futures-Märkte rechnen jetzt mit zwei viertelprozentigen Zinssenkungen der Fed bis Dezember, wodurch die Politik auf etwa 3,75% gesenkt wird. Die vom Markt implizierten Chancen eines Schrittes im September schwanken mit jedem Inflationsausdruck; sollte die Disinflation bei Unterkunft und Dienstleistungen ins Stocken geraten, werden Händler Erwartungen auf 2026 verschieben.

Allerdings erwägen weder die Fed noch die EZB offen neue Vermögenskäufe. Powell erklärte im März gegenüber Reportern, dass das langsamere Tempo von QT dazu gedacht sei, “die Dauer zu erhöhen, in der die Zentralbank QT betreiben kann, bevor sie aufhören muss,” nicht um auf eine Umkehr hinzudeuten. In Frankfurt betonte de Guindos, dass “es manchmal viel einfacher ist, [QE] zu beginnen, als es zurückzunehmen,” was signalisiert, dass ein Neustart entweder einen Finanzstabilitätsschock oder eine tiefe Rezession erfordern würde.

Da QT immer noch aktiv ist und die Zinssenkungspfade flach verlaufen, wird ein mächtiger systemischer Rückenwind für DOGE wahrscheinlich erst nach der ersten Pause der Fed oder der EZB bei der Bilanzkontraktion eintreten. Sollte die Konsensmeinung richtig sein, dass QT Ende 2025 oder Anfang 2026 endet, wäre ein mögliches QE eine Geschichte für den nächsten Abschwung, nicht für diesen Aufschwung.

Kevins Interpretation hängt von potenzieller Energie ab. Da sich der Z-Score noch nicht von seinem Mittelwert gelöst hat, kann Dogecoin theoretisch eine neue Welle von Einzelhandels- und hebelgetriebenen Zuflüssen absorbieren, ohne sofort das überhitzte Signal auszulösen, das in den Jahren 2017 und 2021 Verkäufer anlockte. Anders ausgedrückt, DOGEs Feder wurde noch nicht komprimiert.

Makro bleibt jedoch der störende Faktor. “Buy them low and sell them high. Never get attached to your Alts,” erinnert der Analyst seine Follower. Derzeit deutet ein niedriger MVRV darauf hin, dass das strukturelle Abwärtsrisiko begrenzt ist, aber Zyklen legen nahe, dass ein explosiver Aufschwung wahrscheinlich mit einer überzeugenden Wende in der globalen Liquidität zusammenfallen wird – eine Wende, die die Fed und die EZB nach eigenen Angaben noch nicht bereit sind zu liefern.

Zum Redaktionsschluss wurde DOGE bei $0,17387 gehandelt.