Fidelity: Bitcoin könnte sich von 80%-Einbrüchen verabschieden

Fidelity Digital Assets sieht eine Veränderung in der Marktstruktur von Bitcoin, die darauf hindeutet, dass das bekannte vierjährige Boom-Bust-Muster und die damit verbundenen drastischen 80%-Rückgänge möglicherweise nicht mehr die Norm sind.

In einem Forschungsbericht vom 24. Februar mit dem Titel „Ist der Vierjahreszyklus von Bitcoin vorbei?“ stellt der Analyst Zack Wainwright fest, dass Bitcoin heute ein wesentlich größeres Asset mit einer anderen Käuferbasis ist. Fidelity schätzt die Marktkapitalisierung von Bitcoin auf ein Allzeithoch von etwa $2,5 Billionen im Oktober 2025, begleitet von Anzeichen für tiefere Liquidität und einem stabileren Volatilitätsregime als in früheren Zyklen.

„Mit der Reifung von Bitcoin weicht das Preisverhalten von früheren Zyklen ab. Die Volatilität nimmt ab, selbst wenn der Preis neue Höchststände über $126.000 erreicht.“

Veränderte Nachfrage nach Bitcoin

Fidelitys Argument zur Volatilität stützt sich auf die einjährige realisierte Volatilität und deren Verhalten um die Zyklusspitzen. In früheren Zyklen war das Muster weitgehend konsistent: Die Volatilität komprimierte sich auf neue Tiefstände vor einem großen Aufwärtsschub zu neuen Höchstständen und expandierte dann, als der Zyklus überhitzte.

Dieses Mal, so Fidelity, tritt die Kompression früher nach dem Höhepunkt auf. Der Bericht verweist auf 17 neue Allzeittiefs in der einjährigen realisierten Volatilität im Januar 2026, nur wenige Monate nachdem Bitcoin im Oktober 2025 neue Allzeithochs erreicht hatte, und bezeichnet dies als bedeutende Abweichung von den früheren Zyklen. Ein Teil dieser Dämpfung wird der Skalierung zugeschrieben: Bitcoin hat etwa die doppelte Marktkapitalisierung des Höchststands von 2021, etwa das Zehnfache des Höchststands von 2017 und mehr als das 200-fache des Höchststands von 2013.

Ein weiterer wichtiger Faktor ist, wer die Bestände hält und wie stabil diese Nachfrage erscheint. Fidelity hebt eine Gruppe von 49 börsennotierten Unternehmen hervor, die jeweils mehr als 1.000 BTC halten, mit einem Gesamtbestand von über 1 Million BTC, was über 5% des zirkulierenden Angebots ausmacht. Seit dem ersten Quartal 2020 hat diese Gruppe ihre Bestände in jedem Quartal außer im zweiten Quartal 2022 erhöht, als Tesla einen großen Teil seiner Position verkaufte.

Auf der Seite der ETFs schreibt Fidelity, dass US-Spot-Bitcoin-ETFs im Januar 2024 eingeführt wurden und bis zum 30. Januar 2026 fast 1,3 Millionen BTC hielten, etwa 6,4% des zirkulierenden Angebots. Der Bericht fügt hinzu, dass der führende ETF in weniger als zwei Jahren über $75 Milliarden an verwaltetem Vermögen erreichte, im Gegensatz zu Golds führendem ETF, GLD, der fast sieben Jahre benötigte, um denselben Meilenstein zu erreichen.

Insgesamt halten börsennotierte Unternehmen und ETFs nun fast 12% des zirkulierenden Angebots, wobei der Großteil des Wachstums nach 2023 erfolgte – eine Nachfrageverschiebung, die das Team als strukturell wichtig für Rückgänge ansieht.

Fidelity argumentiert auch, dass der Zyklus über mehrere On-Chain- und emissionsbezogene Maßnahmen hinweg „bemerkenswert stabil“ war. Unter Verwendung eines Profitfenster-Rahmens, wenn Adressen im Gewinn erstmals 95% überschreiten bis zum letzten Mal, dass sie über 95% bleiben, bleibt der MVRV laut Bericht während des größten Teils des Bullenmarktes etwa bei zwei Mal dem realisierten Wert, anstatt wie in früheren Zyklen auf vier- bis sechsmal zu steigen.

Der Bericht hebt ein hypothetisches Szenario hervor, um den Punkt zu veranschaulichen: Wenn die Marktkapitalisierung in diesem Zyklus das Vierfache der realisierten Kapitalisierung erreichen würde, würde dies eine Marktkapitalisierung von etwa $4,5 Billionen und etwa $225.000 pro BTC am 2. Februar 2026 implizieren. Der Bericht stellt auch fest, dass der Puell Multiple nahe eins geblieben ist, was darauf hindeutet, dass der tägliche Emissionswert nicht signifikant von seinem einjährigen Durchschnitt abgewichen ist.

Fidelitys neues „Profit to Volatility Ratio“ macht die Behauptung über den Rückgang explizit. Das Team setzt 0,01 als Stabilitätslinie und sagt, dass das Verhältnis seit Ende 2023 über 0,015 geblieben ist, die längste anhaltende Periode auf diesen Niveaus in der Geschichte von Bitcoin. Selbst mit einem Rückgang im Februar 2026, der BTC unter $70.000 drückte, blieb das Verhältnis über der Schwelle.

„Ein Wert über 0,01 kann als sehr stabil angesehen werden. Umgekehrt sollte ein Wert unter 0,01 mit Vorsicht betrachtet werden.“

Die Implikation, so Fidelity, ist nicht, dass die Volatilität verschwindet – sondern dass die klassischen zyklusbeendenden Einbrüche in einem Markt, der zunehmend von institutionellen Kanälen und einer größeren, liquideren Basis geprägt ist, weniger wahrscheinlich sind. Sollte dieses Regime Bestand haben, könnte die nächste Phase weniger wie ein Blow-off-Top aussehen und mehr wie eine langsamere, methodischere Neubewertung, die im Laufe der Zeit höher ausfällt, aber mit weniger abrupten Rücksetzern.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag der BTC-Kurs bei $66.677.