Tanz der Zinsen: US-Inflation diktiert globale Erwartungen

Ein kinderleichtes Lied bringt es prägnant auf den Punkt: das gegenwärtige Wechselspiel der Zinsenerwartungen gleicht einem hokey cokey - schnell hinein und wieder hinaus. Nach dem Beginn eines neuen Jahres, welches scheinbar eine deutliche Senkung der Leitzinsen versprach, da man von einer Beruhigung der post-pandemischen Inflationswelle ausging, ist nun alles wieder im Umbruch.

Kreditnehmer, die auf bedeutend niedrigere Hypothekenzinsen gegen Ende des Jahres hofften, müssen sich wieder einmal neu orientieren. Dies ist keineswegs ein rein britisches Phänomen. Amerikanische Entwicklungen - durch drei hintereinander enttäuschende Inflationsberichte, zuletzt am Mittwoch - sind Hauptfaktoren, die eine plötzliche Neuausrichtung der Zinserwartungen herbeiführten. Die USA erleben einen kräftigen Aufschwung und die Inflation erweist sich hartnäckiger als erwartet, was dazu führte, dass die Märkte die erwartete Anzahl an Zinssenkungen durch die Federal Reserve für dieses Jahr deutlich reduzierten.

Das Gleiche gilt für die Eurozone und das Vereinigte Königreich, obwohl das Wachstum auf dieser Seite des Teiches verhalten bleibt und die Inflation derzeit besser kontrollierbar scheint. Offensichtlich sind die Entwicklungen in den USA genauso entscheidend für die Zinsprognose in Großbritannien wie heimische Ereignisse.

So lange wie die Federal Reserve die Zinssätze hoch hält, ist es für die Bank of England schwierig, unilateral zu handeln und die Zinsen zu senken, ohne Kapitalflucht und eine Schwächung des Pfunds sowie einen erneuten Inflationsanstieg zu riskieren.

Für die angeschlagene Downing Street ist dies höchst unwillkommene Nachricht. Premierminister Rishi Sunak setzt auf die Wirtschaft, um die letzten Hoffnungen auf einen Wahlsieg zu wahren. Ein Pamphlet der Konservativen Partei rät den Abgeordneten, den Schwerpunkt auf die Wirtschaft zu legen und beharrt auf Fortschritten sowie einer beginnenden Wendung.

Obwohl die technische Rezession des letzten Jahres überwunden zu sein scheint und ein gewisses Wachstum für das erste Quartal fast sicher ist, wollte die Regierung vor der Wahl eine dauerhaft sinkende Zinskurve sehen. Jedoch scheint dieser Wunsch nun verwehrt.

Die Regierung scheint an allen Fronten behindert zu werden. Nicht nur frisst die Bürokratie die Mittel, um die Wähler zu stimulieren, auch der Markt scheint geneigt, ihnen gelockerte Geldpolitik zu versagen. Es wird diskutiert, ob die Bank of England ähnliche Fehler macht, wie sie sie schon während der Inflationswelle begangen hat.

Ein von der Bank of England in Auftrag gegebenes Gutachten durch Ben Bernanke, den ehemaligen Vorsitzenden der US Federal Reserve, offenbart "bedeutende Mängel" in den Prognosen und Modellen der Bank. Ein Wissen, das laut Kritikern auch ohne die Expertise eines Nobelpreisträgers offensichtlich war.

Die langfristige Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit der Bank of England wird eine Herausforderung darstellen, und die Zurückhaltung bei Zinssenkungen könnte sich fortsetzen.

Kritiker fordern, man solle dem Wachstum eine Chance geben, aber solange die Federal Reserve auf die Bremse tritt, sind auch den Handlungsmöglichkeiten der Bank of England Grenzen gesetzt.

Megan Greene, ein neues Mitglied des Geldpolitischen Ausschusses der Bank of England, deutete letzte Woche an, dass das Vereinigte Königreich womöglich vulnerabler für Inflation ist als die USA. Der Markt, so ihre Ausführungen, könnte also falsch liegen, wenn er auf raschere Zinssenkungen in Großbritannien im Vergleich zu den USA wettet.

In einer Welt, in der "wenn Amerika niest, sich die ganze Welt erkältet", deuten die Zinserwartungen nun global auf längerfristig hohe Zinsen hin.

Die Rückkehr der UK-Inflation zum Zielwert ist größtenteils auf sinkende Energiepreise zurückzuführen, aber auch hier gibt es Anzeichen einer Umkehrung, während andere Preise weiter steigen.

In Bernankes Bericht ging es nicht darum, Schuld zuzuweisen, sondern um Mängel in den Verfahren und der Kommunikation der Bank of England und um Reformvorschläge – Defizite, die nicht nur bei der Bank of England, sondern bei Zentralbanken im Allgemeinen erkennbar waren.

Es mag sein, dass mehr als nur Veränderungen in der Botschaft und Modellierung erforderlich sind, um das Empfinden eines Versagens zu beseitigen. Das britische Festhalten an voller monetärer Souveränität wird durch den US-Einfluss in der Praxis relativiert. (eulerpool-AFX)