Händler verlangen einen „Warsh-Aufschlag“ – Fed verliert 100 Basispunkte
Ehemaliger Präsident der Federal Reserve Bank von Dallas, Robert Kaplan, erklärt, dass Anleihe-Händler einen „Warsh-Aufschlag“ auf die Renditen von Staatsanleihen erheben. Seiner Meinung nach können sie den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh noch nicht richtig einschätzen.
Kaplan, ehemaliger Vizepräsident von Goldman Sachs, äußerte gegenüber CNBC, dass die Märkte mehr Zinserhöhungen einpreisen, als die Fed prognostiziert hat. Diese Neubewertung begann unmittelbar nach Warshs Pressekonferenz im September.
Warum Kaplan einen Warsh-Aufschlag sieht
Die Fed erhöhte die Zinsen am 16. September um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4 %, was die erste Erhöhung seit 2023 darstellt. Die aktualisierte Dot-Plot-Grafik, die die Zinsprognosen der einzelnen Fed-Mitglieder zeigt, weist auf eine weitere Erhöhung in diesem Jahr hin.
Kaplan erklärte, dass die Märkte Schwierigkeiten haben, Warsh zu interpretieren, da dieser keine eigene Prognose abgegeben hat. Daher verlangen Händler eine zusätzliche Entschädigung, bekannt als Risikoprämie, um Staatsanleihen zu halten.
Die langfristigen Renditen sind jedoch stark gestiegen. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe liegt bei etwa 5,25 %, nahe dem höchsten Stand seit 2007. Das sind mehr als 100 Basispunkte mehr als vor einem Jahr. Kaplan führt einen Teil dieser Bewegung auf den Aufschlag zurück.
Diesel sorgt für eine zweite Risikoprämie
Kaplan wies auf einen zweiten Faktor hin: das Risiko, dass der Iran-Krieg die Dieselpreise länger hoch hält als erwartet. Er sagte, dass die Dieselpreise bereits Auswirkungen auf 30 bis 40 Produkte haben.
Gleichzeitig haben ukrainische Angriffe etwa die Hälfte der russischen Raffinerien außer Betrieb gesetzt oder beschädigt. Melissa Brown, globale Leiterin der Investitionsentscheidungsforschung bei SimCorp, erklärte, dass die Fed wenig Einfluss auf die angebotsseitige Inflation habe.
Kaplan würde eine Zinserhöhung im Oktober auslassen und die Situation im Dezember neu bewerten. Dies entspricht den Äußerungen des Präsidenten der New Yorker Fed, John Williams, dessen Kommentare die Erwartungen für eine Zinserhöhung im Oktober gedämpft haben.
Im Gegensatz dazu bezweifelt Kaplan, dass der Anleihemarkt die Fed richtig einschätzt.
„I think the market may be overestimating what the Fed actually does, but time will tell.“
Robert Kaplan, Vizepräsident, Goldman Sachs, via CNBC
Kaplan sagte, dass ruhigere Öl- und Dieselpreise helfen würden, die Renditen zu senken. Höhere Renditen belasten in der Regel risikoreiche Anlagen wie Bitcoin (BTC). Der beste Monat des Dollars seit Juni könnte diesen Druck verstärken.
Ob der Warsh-Aufschlag verschwindet, könnte nun ebenso stark von Dieselpreisen wie vom Fed-Vorsitzenden abhängen.
