Fidelity-Experte Timmer sieht Risiko einer KI-Blase eher im Schuldenmarkt als bei Aktien

Jurrien Timmer, Direktor für globale Makroökonomie bei Fidelity, äußert die Ansicht, dass eine mögliche Blase im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI) eher im Schuldenmarkt als bei Aktien zu finden sei. Die Renditen der Anleihen des KI-Cloud-Anbieters CoreWeave stiegen letzte Woche auf über 15 %, während die Aktienbewertungen zurückgingen.

Während die Aktienbewertungen aufgrund steigender Gewinne sinken, was Timmer als beruhigend empfindet, bewerten Kreditinvestoren Teile des gleichen Ausbaus wie einen notleidenden Kreditnehmer.

Warnt der Kreditmarkt vor einer KI-Blase?

Timmer vergleicht die Preisentwicklung der KI-Ära mit dem Internetboom von 1998 bis 2000. Historisch gesehen gab der Telekommunikationssektor die frühe Warnung, als Glasfasernetze übermäßig ausgebaut wurden. Dieses Signal kam von der Schuldenseite, nicht von den Dotcom-Aktien.

Er vergleicht einen Bloomberg-Index von Telekom-Anleihen mit Junk-Rating aus jener Zeit mit der heutigen Rendite von CoreWeave. Dieser Vergleich bereitet ihm Sorgen.

Hoch bewertete KI-Kreditnehmer erscheinen laut Timmer weiterhin stabil, wobei er die Fundamentaldaten der größten Cloud-Unternehmen, den sogenannten Hyperscalern, hervorhebt. Er fügt hinzu, dass der Druck auf hochverzinsliche KI-Namen Disziplin in den Ausbau der Rechenkapazitäten bringen könnte, was zu einem nachhaltigeren Ausgabeverhalten führen könnte.

Liegt der Anleihenmarkt bei CoreWeave falsch?

CoreWeave, ursprünglich als Krypto-Miner gestartet, vermietet nun KI-Rechenleistung. Die Anleihen des Unternehmens mit Fälligkeit 2031 erzielten letzten Donnerstag eine Rendite von 15,78 %. Die Kosten für eine fünfjährige Kreditausfallversicherung auf seine Schulden überstiegen kurzzeitig 11 % pro Jahr.

S&P Global bewertet CoreWeave mit B+, was unterhalb des Investment-Grade liegt. Die Schulden stiegen von $21 Milliarden Ende 2025 auf $35 Milliarden bis zum 30. Juni. Gleichzeitig beliefen sich die Nettozinsaufwendungen auf $640 Millionen, was etwa ein Viertel des Umsatzes im zweiten Quartal ausmachte.

CEO Mike Intrator erklärte in einem Memo, dass der Vertragsbestand die Schuldenverpflichtungen mehr als abdeckt. Dieser Bestand lag am 30. Juni bei etwa $104 Milliarden.

Im Gegensatz dazu führt Tyler Radke von Citi den Ausverkauf eher auf höhere Finanzierungskosten als auf eine schwache Nachfrage zurück. Die offene Frage bleibt, ob ein strengerer Kreditmarkt den Überschuss abbaut oder den Ausbau behindert. Chris White, CEO des Anleihedatenunternehmens BondCliQ, meint, dass das Überangebot an KI-Schulden die US-Staatsverschuldungskosten erhöhen könnte.