Yen-Anstieg bedroht globale Aktienrallye, während Abwicklung von Carry-Trades droht
Die Währungsmärkte senden Warnsignale. Der Yen-Anstieg zwingt Händler dazu, ihre Positionen zu überdenken, die auf der Annahme basierten, dass die japanischen Zinssätze für Jahre nahe Null fixiert bleiben würden. Jeder Prozentpunkt Anstieg beim Yen löst eine Carry-Trade-Strategie auf, die quietly die Aktiennachfrage von Tokio bis New York angetrieben hat.
Carry-Trades funktionieren, bis sie es nicht mehr tun. In Yen leihen, höher verzinsliche Assets kaufen, die Differenz kassieren. Diese Strategie war seitdem die kleine, schmutzige Geheimwaffe des Marktes, als die Bank of Japan die Negativzinsen aufgab. Jetzt schmilzt die Differenz schnell, und dieselbe Hebelwirkung, die Gewinne verstärkt hat, kann Verluste ebenso schnell verstärken.
Globale Aktien stehen auf dünnem Eis. Die Rallye wurde durch billiges Geld aus Japan befeuert, nicht durch organisches Gewinnwachstum oder Produktivitätssteigerungen. Wenn die Finanzierungskosten steigen, werden die schwächsten Hände zuerst aussteigen, und diese Ausstiege werden sich in erzwungenes Selling über Aktien, Rohstoffe und Kredite kaskadieren. Politiker können reden, so viel sie wollen, aber sie können die Arithmetik der spekulativen Hebelwirkung nicht abschaffen.
Die Lehre ist einfach: Märkte preisen Risiken nur, wenn sie ihnen aufgezwungen werden. Eine Yen-getriebene Abwicklung ist genau dieser Zwangsmechanismus, und je länger Zentralbanken dies leugnen, desto gewaltsamer wird die Neubewertung sein.
