Xerox-Aktionär fordert Aufspaltungsprüfung, entlarvt Value Trap

Aktivistischer Druck lastet auf Xerox

Dies ist klassische Disziplin bei der Kapitalallokation: Wenn ein Geschäftsmodell seine Kapitalkosten nicht erwirtschaften kann, muss es verkauft oder ausgegliedert werden. Xerox' Finanzdienstleistungssparte existiert innerhalb eines Druckerunternehmens aus keinem operativen Grund außer bürokratischer Trägheit. Die Aktionäre fordern das Management lediglich auf, nicht länger vorzugaukeln, das Ganze sei mehr wert als die Summe seiner Teile.

Das eigentliche Problem sind nicht die Drucker

Xerox' Kerngeschäft mit Hardware befindet sich seit Jahren im strukturellen Niedergang. Die Finanzdienstleistungssparte sollte Stabilität bieten; stattdessen dient sie nun als Kapitalfalle, die ertragsschwache Aktivitäten subventioniert. Der Aufruf des Aktivinvestors zur Überprüfung erinnert daran, dass jeder Dollar, der in ein unterdimensioniertes Finanzbuch gebunden ist, an die Eigentümer zurückgezahlt oder in produktivere Verwendungen umgeschichtet werden könnte.

Bürokratie verteidigt stets den Status Quo

Erwarten Sie die üblichen Ausreden bezüglich Synergien und strategischer Passung. Die Regulierungsbehörden werden einen Verkauf nicht blockieren; das einzige echte Hindernis ist die Zurückhaltung des Managements, sein Imperium zu verkleinern. Der Markt hat bereits mit den Füßen abgestimmt. Solange Xerox nicht handelt, wird der nächste Schritt ein Proxy-Kampf sein, der den Vorstand zwingt, eine Wahl zwischen der Erhaltung von Arbeitsplätzen im Hauptsitz und der Erhaltung des Kapitals für die tatsächlichen Eigentümer zu treffen.