Wandelanleihen bedrohen Unternehmens-Bitcoin-Treasuries, warnt Manager
Ein Analyst hat gewarnt, dass das eigentliche Risiko für Unternehmen mit Bitcoin-Treasuries nicht die derzeitige Preisvolatilität auf dem Markt ist, sondern wie ihre Akquisitionen finanziert werden.
Laut Brian Brookshire, Bitcoin-Leiter der H100 Group, stellen Wandelanleihen, obwohl oft attraktiv, eine erhebliche und unterschätzte Bedrohung für Unternehmens-Bitcoin-Strategien dar.
Kapitalstruktur rückt in den Mittelpunkt, da BTCTCs ihre BTC-Wetten ausweiten
In einem kürzlich veröffentlichten Beitrag auf X legte Brookshire das Spektrum der Finanzierungsmöglichkeiten für Unternehmen mit Bitcoin-Treasury dar und hob hervor, warum diese gefährlich sein können, wenn sie falsch eingesetzt werden.
Wandelanleihen stehen im Mittelpunkt dieser Bedenken. Sie ermöglichen es Unternehmen, Mittel zu einem Aufschlag auf die aktuellen Aktienkurse zu beschaffen, wie es bei dem in Großbritannien börsennotierten Unternehmen The Smarter Web Company mit seinem $21 Millionen vollständig gezeichneten und als Bitcoin-denominierten Wandelanleihe instrumentierten „Smarter Convert“ zu sehen ist.
“Convertible bonds can have quite favorable terms when issued under the right market conditions,” Brookshire wrote, “but have refinancing risk, are often accompanied by large upfront short-selling, and can take up to 5 years to be discharged.”
Für diejenigen, die versuchen, die Treasury-Strategie von Strategy zu kopieren, ist das eine direkte Warnung: Die Instrumente, die die BTC-Akkumulation beschleunigten, können Unternehmen stillschweigend in die Enge treiben, wenn sich die Märkte drehen.
Das in Paris ansässige Unternehmen Sequans hat dies beispielhaft veranschaulicht, indem es als erstes großes Treasury einen Teil seiner Bestände liquidierte und 970 BTC für $93 Millionen verkaufte.
“It is absolutely crucial for BTCTC management to be well versed in the tradeoffs, think with a long-term view about how the usage of any particular instrument will impact the health of the business, and only issue debt or deploy a particular strategy when terms are favorable to the long-term interests of shareholders,” added the market observer.
Seine Kommentare kommen vor dem Hintergrund einer zunehmenden Kontrolle über die Bitcoin-Verschuldung von Unternehmen, wobei ein Bericht von Keyrock Anfang des Jahres eine $12,8 Milliarden Fälligkeitswand für BTC-fokussierte Unternehmen prognostiziert, von der ein großer Teil auf wandelbare Anleihen in den Jahren 2027–2028 entfällt.
Wenn die Aktienkurse unter die Umwandlungsniveaus fallen, könnten Emittenten gezwungen sein, ihre Bitcoins zu verkaufen oder harte Refinanzierungsbedingungen zu akzeptieren, was sowohl die Aktienkurse als auch die Kryptowährung in einer Rückkoppelungsschleife nach unten ziehen könnte.
Markt prüft Leverage und mNAV-Prämien
Die jüngsten Aktivitäten zeigen, wie sehr das BTC-Unternehmenshandbuch etabliert ist. Trotz des Rückgangs des mNAV-Multiplikators von Strategy von 1,52x auf etwa 1,11x hat Executive Chairman Michael Saylor Fox Business mitgeteilt, dass sein Unternehmen so konzipiert ist, dass es einem Rückgang des Bitcoin-Preises um 80–90% standhalten kann.
Am 17. November teilte das Unternehmen seinen größten Kauf seit Juli mit, im Wert von über $830 Millionen, und widersprach damit Gerüchten, es habe seinen Bestand verkauft.
In Asien hat das in Tokio börsennotierte Metaplanet seinen Bestand bis zum 19. November 2025 auf 30.823 BTC erhöht, nachdem eine Reihe von Akquisitionen erfolgt waren. Unterdessen markierte die August-Ankündigung von WiseLink über eine dreijährige Wandelanleihe an das Nasdaq-notierte Top Win International die erste Bitcoin-Treasury-Strategie eines börsennotierten Unternehmens in Taiwan, das erneut auf Wandelanleihen setzt, um BTC-Engagements zu finanzieren.
