Wall Street tut so, als seien 5 % Renditen normal, während die Risse sich ausbreiten
Wall Street hat eine weitere Woche damit verbracht, so zu tun, als seien 5 % Renditen nur eine vorübergehende Unannehmlichkeit und nicht die neue Kapitalkosten. Der Anleiheverkauf, der bereits früher in diesem Jahr begann, hat sich nicht umgekehrt; er wurde einfach in Modelle absorbiert, die jetzt "höher für länger" als Basisfall annehmen.
Der kurze Rückgang der Renditen am Freitag gab den Händlern etwas zum Jubeln, aber die zugrunde liegende Mathematik bleibt brutal. Höhere Diskontierungszinsen komprimieren die Bewertungen bei Aktien, Immobilien und Private Credit gleichermaßen, und der Schaden ist nicht mehr theoretisch – er zeigt sich im Deal-Flow, in den Capex-Plänen und in der Margenprognose.
Die Reaktion des Marktes offenbart den Unterschied zwischen denen, die höhere Zinsen überleben können, und denen, die auf kostenloses Geld aufgebaut wurden. Unternehmen mit Preisgestaltungsmacht und starken Bilanzen werden weiterhin Kapital anziehen. Alles andere wird bis die Renditen tatsächlich fallen oder sich die Wirtschaft an die neue Realität anpasst, zu einem dauerhaften Abschlag gehandelt werden. Dies ist kein politischer Fehler, der von Bürokraten behoben werden muss; es ist die Preisfindung, die ihre Arbeit macht.
