SoftBank-Aktie: Nach Kurssprung folgt Absturz – Was ist passiert?
Die Aktie von SoftBank erlebte am Freitag eine scharfe Kehrtwende, nachdem sie am Vortag aufgrund der Erweiterung ihrer Beteiligung an OpenAI gestiegen war. Investoren begannen jedoch, die Kosten und die Konzentration dieser Investition zu hinterfragen.
Am Donnerstag schloss die Aktie bei ¥6.701, was einem Anstieg von 4,21% entspricht. Am Freitag fiel sie jedoch auf etwa ¥6.324, ein Rückgang von 5,63%.
Auch der breitere Nikkei-Index schwächte sich ab, was bedeutet, dass der Rückgang nicht allein auf SoftBank zurückzuführen ist. Der Rückgang des Marktes am Freitag spiegelte auch höhere Ölpreise und erneute Volatilität bei Anleihen wider.
Der Zeitpunkt ist entscheidend, da SoftBank gerade die letzte Tranche von $10 Milliarden ihrer jüngsten OpenAI-Investition abgeschlossen hatte, wodurch sich die kumulative Investition auf $64,6 Milliarden erhöhte und der Anteil auf etwa 13% stieg.
Feier am Donnerstag, Kosten am Freitag
Am 1. Oktober bestätigte SoftBank den Abschluss der dritten und letzten Tranche von $10 Milliarden der $30 Milliarden-Folgeinvestition, die im Februar vereinbart wurde. Diese Zahlung wurde durch den Erlös aus im September ausgegebenen Fremdwährungsanleihen finanziert.
SoftBank annullierte zudem die verbleibenden $10 Milliarden ungenutzter Kapazität eines $40 Milliarden-Überbrückungskredits nach früheren Rückzahlungen, wodurch keine ausstehenden Schulden mehr unter dieser Fazilität bestehen.
Dies beseitigt ein kurzfristiges Refinanzierungsrisiko, bedeutet jedoch nicht, dass die OpenAI-Investition aus überschüssigen Mitteln finanziert wurde. SoftBank nahm im September $11,1 Milliarden durch hochverzinsliche Anleihen in Dollar und Euro auf, die größte Emission von Unternehmensanleihen dieser Art. Die Renditen der Dollar-Tranchen erreichten bis zu 9,75%.
Hier wird die Marktdiskussion unangenehmer. Der potenzielle Wert von OpenAI steigt, aber die Kosten für diese Beteiligung sind hoch.
SoftBank wird zunehmend konzentrierter
Eine größere Sorge ist, wie stark SoftBanks wirtschaftlicher Wert nun von einer kleinen Anzahl an KI-gebundenen Vermögenswerten abhängt. Laut Mark Chapman von CreditSights machen Arm und OpenAI zusammen etwa drei Viertel des Vermögenswertwerts von SoftBank aus.
„Risiken für SoftBank-Kredite sind erheblich und haben zugenommen, da die Konzentration gestiegen ist“, schrieb Chapman in Kommentaren, die von Reuters veröffentlicht wurden.
Diese Warnung zeigt sich in den Kreditmärkten. Der Spread von SoftBanks fünfjährigen Credit-Default-Swaps stieg kürzlich auf über 400 Basispunkte, verglichen mit etwa 280 Basispunkten im Juni, was zeigt, dass Investoren mehr Entschädigung verlangen, um ihre Schulden zu versichern.
Das bedeutet nicht, dass SoftBank unmittelbar vor einer Bilanzkrise steht. Das Unternehmen gibt an, das Loan-to-Value-Verhältnis unter normalen Bedingungen unter 25% zu halten, und S&P Global Ratings hat erklärt, dass die starke Aktienkursentwicklung von Arm die Kreditqualität von SoftBank unterstützt.
Die Struktur des Investitionsfalls ändert sich jedoch.
OpenAI muss nicht scheitern, um die Wette zu enttäuschen
SoftBanks Rendite hängt nicht nur davon ab, dass OpenAI wertvoller wird, sondern auch davon, wie schnell dieser Wert letztendlich realisiert werden kann. Dies ist wichtig, da die Finanzierungskosten bereits heute anfallen.
Dan Baker, Analyst bei Morningstar, erklärte während des SoftBank-Verkaufs im September, dass die Schwäche wahrscheinlich die Möglichkeit widerspiegelt, dass die KI-Entwicklung durch Regulierungen verlangsamt werden könnte.
Seine Kommentare bezogen sich nicht speziell auf die Bewegung am Freitag, heben jedoch ein Dauerhaftigkeitsrisiko hervor, das relevant bleibt. Jede Verzögerung bei der Entwicklung von Spitzen-KI, strengere Regulierungen oder die Verschiebung des Börsengangs von OpenAI könnten den Zeitraum verlängern, in dem SoftBank seine Beteiligung finanzieren muss, bevor sie monetarisiert wird.
