Nadia Lovell: Aktien müssen den nächsten Anstieg verdienen

Kapitalausgaben ersetzen finanzielle Ingenieurskunst

Nadia Lovell von UBS schwenkt keine rote Flagge bei Aktien, aber sie verlangt Belege. Nach Jahren, in denen Unternehmen den EPS durch Buybacks künstlich aufblähten und die Kapitalbudgets hungern ließen, tritt der Markt in einen neuen Zyklus ein, in dem tatsächliche Investitionen – in Stromnetze, Lieferketten und Verteidigung – nun echte Produktivitätsgewinne liefern müssen. Wenn diese Investitionen Früchte tragen, wird der nächste Anstieg der Aktienmärkte verdient sein und nicht aus den Bilanzen geliehen.

Diese Verschiebung ist entscheidend, weil die Kapitalallokation endlich von den Aktionären zurück zur Bilanz wandert. Die Anleiherenditen lockern sich vor dem Arbeitsmarktbericht, doch Lovell sieht den eigentlichen Treiber künftiger Renditen darin, ob das in KI-Infrastruktur, Energiekapazitäten und die Rückverlagerung von Produktion investierte Geld tatsächlich die Ausgabe pro Arbeitnehmer steigert. Ohne diesen Schub wird höhere Ausgaben nur ein weiteres Kostenzentrum.

Genau deshalb sollten Investoren Jurisdiktionen bevorzugen, die das Kapital sich auf Zinseszins entwickeln lassen, anstatt es zu konfiszieren. Länder, die diese Investitionen am stärksten besteuern, regulieren oder mikromanagen, werden einfach zusehen, wie das Geld anderswohin abwandert. Die nächste Bullenphase wird Nationen und Unternehmen belohnen, die produktive Investitionen als Motor des Wachstums betrachten und nicht als Position, die für kurzfristige optische Effekte ausgepresst wird.