Märkte erwarten Zinserhöhung der Fed: Morgan Stanley blickt weiter voraus

Die US-Märkte bereiten sich auf die Entscheidung der Federal Reserve in dieser Woche vor, wobei eine Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt weitgehend erwartet wird. Morgan Stanley warnt jedoch davor, dass Investoren möglicherweise zu sehr auf den Mittwoch fokussiert sind und nicht genug auf die zukünftigen Entwicklungen achten.

Die Bank prognostiziert nun, dass die Fed die Zinsen sowohl im September als auch im Dezember um jeweils 25 Basispunkte anheben wird. Dies würde einen restriktiveren Kurs darstellen und die Zinserhöhung dieser Woche von einer einmaligen Reaktion auf die hartnäckige Inflation zu einem Beginn einer erneuten Straffung machen.

Diese Möglichkeit gewinnt an Bedeutung, da der Ölpreis über $100 pro Barrel liegt und die Renditen von Staatsanleihen steigen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg am Dienstag auf über 5,02 %, den höchsten Stand seit 2007, während die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt in dieser Woche auf etwa 93 % schätzen.

Morgan Stanley sieht Inflationsrisiken über den September hinaus

Ökonomen von Morgan Stanley äußerten, dass der Prozess der Desinflation in den USA langsamer und weniger überzeugend verläuft, als es die Entscheidungsträger akzeptieren würden. Ihre Bedenken gehen über einen einzelnen Inflationsbericht hinaus.

Die Bank verweist auf mögliche Zweitrundeneffekte durch teure Energie, starke Nachfrage durch KI-bezogene Investitionen, einen potenziell höheren neutralen Zinssatz und die Notwendigkeit der Fed, ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu bewahren. Diese Faktoren zusammen neigen die politische Ausrichtung zu größerer Zurückhaltung.

Morgan Stanley erwartet daher eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember und geht davon aus, dass die Fed signalisieren wird, dass weitere Straffungen möglich sind, bevor sie letztendlich pausiert. Dies unterscheidet sich deutlich von einem Szenario, in dem die Fed lediglich eine Versicherungserhöhung vornimmt und auf eine Abkühlung der Inflation wartet.

Der Anleihemarkt blickt bereits über eine Zinserhöhung hinaus

Auch die Staatsanleihen beginnen, eine ähnliche Geschichte zu erzählen. Padhraic Garvey, Leiter der Amerika-Forschung bei ING, erklärte gegenüber Barron’s, dass die Lücke zwischen der zweijährigen Treasury-Rendite und dem aktuellen Fed-Funds-Satz sich 90 Basispunkten nähert. Dies liegt deutlich über der Schwelle von etwa 75 Basispunkten, die historisch einer Zinserhöhung vorausging.

Barron’s berichtete, dass dieses Signal darauf hindeutet, dass Anleiheinvestoren effektiv 50 bis 75 Basispunkte an Straffungen in den kommenden Quartalen einpreisen. Längere Laufzeiten zeigen ebenfalls Besorgnis, da die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe über 5 % steigt, während Investoren auf inflationsbedingte Risiken durch Öl, widerstandsfähiges Wachstum und hohen Finanzierungsbedarf reagieren.

Für Aktien ist dies von Bedeutung, selbst wenn die Zinserhöhung am Mittwoch bereits eingepreist ist. Ein längerer Straffungszyklus würde die Diskontsätze hoch halten und die Verteidigung von Bewertungen erschweren, insbesondere bei teuren Wachstumsaktien.

September könnte den Weg für Oktober und Dezember ebnen

Auch BMO Capital Markets lenkt die Debatte über den Mittwoch hinaus. Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO, sagte gegenüber MarketWatch, dass eingehende Wirtschaftsdaten darüber entscheiden würden, ob die Fed die Zinsen im Oktober, Dezember oder in beiden Monaten erneut anheben muss.

Seiner Ansicht nach wird es für die Entscheidungsträger erheblich einfacher, nach einer Straffung im September weitere Zinsschritte um einen Viertelprozentpunkt zu rechtfertigen. Dies stellt die Investoren vor eine andere Frage als noch vor wenigen Tagen. Es geht nicht mehr nur darum, ob Vorsitzender Kevin Warsh seine erste Zinserhöhung durchführt, sondern ob die anhaltende Inflation, Ölpreise über $100 und weiterhin robuste Nachfrage den September zum ersten Schritt einer Straffungssequenz machen, die die Märkte erst beginnen zu berücksichtigen.