Krypto auf Alarm: Raoul Pal deutet auf Makro-Wende nach US-Regierungsschließung hin

Da die jüngste US-Regierungsschließung beendet ist und sich die Märkte wieder auf die Makro-Mechanismen konzentrieren, hat Raoul Pal auf X einen auffallend liquiden Fahrplan skizziert, der in seinem Rahmenwerk direkte Auswirkungen auf Krypto hat.

“So now the US Gov has reopened, what's next?” Pal fragt. Er weist sofort auf das Treasury General Account (TGA) hin: „Expect a few days for TGA spending to begin to significantly add to liquidity and should persist for several months. Obviously, QT ends in Dec and the balance sheet will crawl higher. We should see the dollar begin to weaken again.”

Mechanisch gesehen drängen TGA-Abflusszahlungen Bargeld zurück in die Bankreserven und Geldmärkte und kehren die Reserveabflüsse um, die sich während der teilweisen Regierungsschließung aufgebaut haben. Gleichzeitig hat die Federal Reserve bereits bestätigt, dass das quantitative Tightening (QT) am 1. Dezember 2025 enden wird und von einer aktiven Bilanzreduktion zu einer vollständigen Reinvestition fälliger Staatsanleihen und einer mehr „wartungshaltigen“ Haltung wechselt.

Wann werden die Kryptopreise wieder steigen?

Pals Punkt ist, dass beide Kanäle das System in Richtung mehr Dollars drücken, die durch die Finanzierungsmärkte fließen, ein Hintergrund, von dem er lange argumentiert hat, dass er konstruktiv für Risikoanlagen, einschließlich Krypto, ist. Das kurzfristige Risiko, seiner Ansicht nach, ist eine klassische Jahresendfinanzierungsklemme. “The next key step is to avoid a Year End funding squeeze. Expect several 'temporary' measures to add liquidity. Term Funding and SRF operations are most likely.”

Hier bezieht er sich auf Term Repo- oder Finanzierungsfazilitäten und die Standing Repo Facility (SRF), die die Fed hochskalieren kann, um den Zugang der Banken zu Bargeld zu sichern, falls die Übernachtraten ansteigen. Diese Lesart stimmt mit den jüngsten Fed-Kommunikationen überein, dass erhöhter SRF-Gebrauch und engere Geldmarktbedingungen zentrale Gründe für das vorzeitige Ende von QT waren.

Pal eskaliert dann von taktischen Instrumenten zu struktureller Regulierung: „That will eventually morph into the desperately needed changes to the SLR to allow banks to absorb more issuance and re-lever their balance sheets. This is a big liquidity bazooka. Expect in Q1. SLR should lower rates as banks buy more bonds.“

Das Supplementary Leverage Ratio (SLR) begrenzt die Gesamtgröße der Bankbilanzen großer Banken, unabhängig vom Asset-Risiko. Eine Lockerung für Staatsanleihen und Reserven wird seit Jahren diskutiert, um Händlern zu ermöglichen, mehr Staatsverschuldung zu lagern, ohne die Beschränkungen zu verletzen. Wenn die Regulierungsbehörden in diese Richtung gehen, würde es, wie Pal feststellt, die Kapazität für Banken freisetzen, mehr Anleihen zu kaufen und könnte Druck auf die Renditen ausüben und so die finanziellen Bedingungen erneut lockern.

Für Krypto ist das indirekt von Bedeutung: Pals Kerntheorie ist, dass verbesserte Liquidität und niedrigere reale Renditen die Hauptantriebskräfte für digitale Vermögenswerte sind. Regulierung steht ebenfalls klar auf seinem Radar: „Also expect CLARITY Act for crypto to begin to get finalized.“

Der Digital Asset Market Clarity Act von 2025 (“CLARITY Act”) hat bereits das US-Repräsentantenhaus passiert und liegt nun vor dem Senat. Er würde Kategorien digitaler Vermögenswerte definieren und die Aufsicht zwischen der CFTC und der SEC aufteilen und so viel des aktuellen “regulation by enforcement”-Modells ersetzen. Pals Bemerkung signalisiert seine Erwartung, dass das Ende der Schließung den Weg für einen erneuten legislatorischen Schwung freimacht – ein wichtiges Puzzlestück für die institutionelle Landschaft für nicht-Bitcoin-Kryptos.

Er schließt, indem er die Linse auf globale und fiskalische Politik erweitert: „There will also be stimulus payments and the Big Beautiful Bill fiscal goosing. China will continue balance sheet expansion. Europe will add fiscal stimulus or extra spending. The debts must be rolled and the Gov wants to super heat the economy into the Mid-Terms. This is the Liquidity Flood…. the spice must flow.“

Alles zusammengefasst beschreibt Pal ein synchronisiertes Regime: Nach-Schließungs-Gastat-Abflüsse, das Ende von QT, mögliche SLR-Erleichterungen, Fortschritte in der US-Krypto-Gesetzgebung und andauernde fiskalische und monetäre Unterstützung in China und Europa. Für Krypto-Investoren, die mit seinem auf Liquidität fokussierten Blickwinkel übereinstimmen, ist die Botschaft nicht subtil: Das Makro-“Gewürz” fließt seiner Ansicht nach bald wieder.

Zur Pressezeit fiel die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung auf $3,24 Billionen.