Japans Treasury-Verkäufe: Der Preis des Kampfes gegen die Märkte
Japans rekordverdächtige Yen-Verteidigung hatte einen Preis: Der Verkauf von US-Staatsanleihen diente der Finanzierung von Interventionen, die sich in einem einzigen Monat auf hunderte Milliarden Yen beliefen. Der Verkauf von Fremdwertpapieren zeigt, dass selbst der weltweit größte Fremdwährungsreserven-Verwalter keine Dollars nach Belieben drucken kann.
Währungsbindungen und Interventionen scheitern immer dann, wenn sie gegen Zinsdifferenziale und Kapitalströme ankämpfen. Das japanische Finanzministerium hat erneut festgestellt, was jeder Händler weiß – Märkte preisen die Realität schneller ein, als Regierungen sie unterdrücken können.
Die Episode erinnert daran, dass staatliche Bilanzen nicht unendlich sind. Jeder Yen, der für die Verteidigung eines künstlichen Wechselkurses ausgegeben wird, ist Kapital, das produktiven Verwendungen entzogen wird, ob in Tokio oder Washington. Länder, die ihre Reserven als politische Instrumente behandeln, entdecken schließlich, dass die Reserven endlich sind und die Märkte es nicht sind.
Japans Aktion signalisiert auch, dass die Schwäche des Yen strukturell und nicht vorübergehend ist. Demografischer Rückgang, eine Schuldenquote von über 250 Prozent des BIP und negative reale Renditen lassen sich nicht mit Treasury-Verkäufen kaschieren. Die Intervention kauft Zeit, keine Solvenz.
